幣圈的異化：從創新到抽水的轉變

從香港一場行業盛會歸來後，與國內同行交流使人感受到，雖然熟悉的面孔依舊活躍，但市場的氛圍已然發生了微妙的變化。這不是傳統意義上的牛熊之爭，而是一種令人困惑的"異化"狀態，讓經驗豐富的從業者也感到陌生。

在當前環境下，幣圈似乎只剩下一種主導業務：銷售代幣。

行業運轉的三大支柱

回顧過去，幣圈的生態系統主要依靠三個方面維系：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊等項目。
2. 價值發現：通過投資和交易定價，發掘潛力資產。
3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級到二級市場的轉換。

理想情況下，這三個方面應該相互支持、協同發展。然而，現實卻是前兩者日漸式微，而第三者獨領風騷。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。取而代之的是，整個市場充斥着一個聲音："如何銷售代幣？"

"銷幣經濟學"與資源壟斷

在健康的市場環境中，這三個環節應該緊密聯繫：項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在低谷期介入，高峯期退出；而流通渠道則提高資本效率。

然而，當前的幣圈討論已經鮮少涉及創新機會、產品開發或用戶需求。即便在某些細分領域仍有熱點，也難以激發創業熱情。二級市場機構普遍選擇觀望，新發行的代幣往往高開低走，模因幣的流動性幾近枯竭。

在這種氛圍下，活躍的主要是第三類機構，如做市商、代理商等。他們的關注點集中在如何包裝數據、建立關係上市、推廣營銷吸引買盤，以及如何增加交易量等。

市場參與者趨於同質化，都在竭力爭奪日益稀缺的存量資金。頭部資源方（包括優質項目、大型交易平台及其上市部門、實力雄厚的做市商和代理商）形成了牢固的利益共同體。資金從投資者流向風險投資，再流向頭部項目，同時通過散戶投資滋養了這個利益共同體，使其不斷壯大。

創新精神的消退

相比2022年某知名平台崩潰後的低迷期，當時大量資金仍留存在風投和二級基金手中，這些資金具有再生能力，可以投入創業項目，創造價值並吸引新資金。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求上市後賺取差價，成爲風投和二級市場的中間商，不再注重價值創造，只需打造"空殼"故事。從商業邏輯看，如果下遊分銷渠道佔據大部分成本，上遊的研發和運營必然會被壓縮。

項目方索性放棄產品開發，將資金全部用於推廣和上市。畢竟，沒有產品和用戶的項目也能上市，現在的推廣甚至可以包裝成"模因驅動"。投入產品和技術越少，反而有更多資金用於上市和拉升價格。

幣圈的創新路徑變成了：

"構建吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值？那只是理想主義者的自我安慰。

抽水模式的宿命

表面上，項目方將資金用於上市和拉升價格，似乎各方都能受益：基金獲得退出機會，散戶有了投機空間，中間商賺取豐厚佣金。

但長遠來看，正面外部性的喪失導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷提高。上遊項目方縮減研發成本，面臨監管壓力和高額抽水，風險收益嚴重失衡，不得不選擇退出。下遊散戶之間的競爭加劇，"永遠是接盤俠"的感受使賺錢效應消失，導致大量退場。

本質上，中間商（無論是交易平台、做市商還是代理商、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方、抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像患上癌症，最終只會是腫瘤不斷增長，而宿主逐漸衰竭。

週期的力量與重建希望

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景、創新的商業模式將重新激發創新熱情。創新不會消亡，泡沫終將破裂。只要有一線希望，就可能成爲引領方向的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。

在此期間，從業者將經歷一個充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌時期。

但這正是市場的本質——週期即命運，泡沫也是新生的前奏。

未來可能是光明的，但通往光明的道路可能會漫長而艱難。