Шукаючи у блокчейні визначеність у неспокійних умовах: аналіз трьох типів активів зі шифруванням
Сьогоднішній світ стає все менш певним: від постійного зростання цін на золото до повернення біткоїна на високі рівні, настрої щодо укриття від ризиків поступово повертаються. Кожне коригування очікувань щодо інфляції, загострення геополітичних конфліктів чи посилення торговельних бар'єрів можуть стати причиною, що запалює ринкові емоції.
У сьогоднішньому світі, де макроекономічна невизначеність стала нормою, "визначеність" стала рідкісним активом. Інвестори не лише прагнуть прибутку, а й шукають активи, які можуть долати коливання та мають структурну підтримку. "Активи з шифруванням доходу" у блокчейні, можливо, представляють собою нову форму цієї визначеності.
Ці зобов'язання з фіксованим або плаваючим доходом повертаються в поле зору інвесторів, стаючи точкою опори для пошуку стабільних доходів в умовах нестабільного ринку. Але в світі шифрування "відсотки" більше не є лише часовою вартістю капіталу, вони зазвичай є продуктом спільної дії дизайну протоколів і ринкових очікувань. Високий дохід може походити з реальних активів, або ж приховувати складні механізми стимулювання або субсидії. Якщо інвестори хочуть знайти справжню "визначеність" на ринку шифрування, їм потрібно детально розібратися в основних механізмах.
Від 2022 року, коли Федеральна резервна система США розпочала цикл підвищення процентних ставок, концепція "链上利率" поступово стала відомою широкій аудиторії. В умовах, коли безризикова процентна ставка в реальному світі тримається на рівні 4-5%, інвестори в шифрування почали переосмислювати джерела доходу та структуру ризиків активів у блокчейні. Новий наратив тихо формується — активи з доходом у шифруванні, які намагаються створити фінансові продукти, що "конкурують з макроекономічним середовищем процентних ставок".
Проте, джерела доходу від активів з відсотками суттєво різняться. Від грошового потоку, що "створюється" самим протоколом, до ілюзії доходу, що залежить від зовнішніх стимулів, і до злиття та імплантації позаблокчейнних процентних систем, за різними структурами стоять абсолютно різні механізми стійкості та оцінки ризиків. На сьогодні активи з відсотками в децентралізованих додатках можна грубо розділити на три категорії: екзогенні доходи, ендогенні доходи та активи реального світу (RWA), що пов'язані.
Внешня прибутковість: ілюзія процентів, що викликана дотаціями
Поява зовнішніх прибутків є відображенням логіки швидкого зростання на початкових етапах розвитку DeFi — за відсутності зрілого попиту з боку користувачів та реальних грошових потоків ринок замінює це "ілюзією стимулювання". Як ранні платформи спільного таксі використовували дотації для залучення користувачів, екосистема DeFi також випустила величезні токенові стимули, намагаючись привернути увагу користувачів і залучити активи шляхом "виплати прибутків".
Однак такі субсидії по суті більше нагадують короткострокову операцію капітальних ринків, які "платять" за показники зростання, а не стійку модель доходів. Вони стали стандартом для холодного запуску нових протоколів — незалежно від того, чи це Layer2, модульні блокчейни, LSDfi або SocialFi, логіка стимулювання однакова: залежність від нових грошових вливань або інфляції токенів, структура схожа на "Понці". Платформи використовують високі ставки доходу, щоб залучити користувачів до внесення грошей, а потім через складні "правила розблокування" затримують виплату. Ті доходи в кілька сотень або тисяч відсотків часто є просто токенами, які платформа "друкує" з повітря.
Вибух Terra у 2022 році став саме таким: ця екосистема через протокол Anchor пропонувала до 20% річних на депозитах стабільної монети UST, що приваблювало велику кількість користувачів. Прибуток в основному отримувався завдяки зовнішнім субсидіям, а не реальному доходу всередині екосистеми.
З історичного досвіду видно, що, як тільки зовнішні стимули зменшуються, велика кількість токенів субсидій буде продана, що підриває довіру користувачів і призводить до того, що TVL і ціни токенів часто демонструють форму смертельної спіралі зниження. Згідно з даними, після зникнення буму DeFi Summer у 2022 році, приблизно 30% проектів DeFi зазнали падіння капіталізації на понад 90%, що в значній мірі пов'язане з надмірними субсидіями.
Інвестори, якщо хочуть знайти "стабільний грошовий потік", повинні бути більш обережними щодо того, чи існує за收益ом реальний механізм створення вартості. Використання обіцянки майбутньої інфляції для отримання сьогоднішнього доходу врешті-решт не є стійкою бізнес-моделлю.
Внутрішня дохідність: перерозподіл використання вартості
Простими словами, протокол сам заробляє гроші на "реальних справах", які потім розподіляє між користувачами. Він не покладається на випуск монет для залучення людей і не залежить від субсидій чи зовнішніх вливань, а отримує доходи через реальні бізнес-активності, такі як відсотки за кредитами, комісії за угоди, навіть штрафи за порушення при ліквідації. Ці доходи дещо схожі на "дивіденди" в традиційній фінансовій сфері, тому також називаються "подібними до дивідендів" крипто-грошовими потоками.
Ця категорія доходів має головну характеристику: її замкненість і стійкість. Логіка заробітку є чіткою, а структура - більш здоровою. Як тільки протокол працює і є користувачі, доходи надходять без необхідності покладатися на гарячі гроші ринку або інфляційні стимули для підтримки функціонування.
Отже, щоб зрозуміти, на чому базується його "кровообіг", ми зможемо точніше оцінити, наскільки високою є визначеність його доходу. Ми можемо розділити цей тип доходу на три прототипи:
"Модель з різницею в процентних ставках": це одна з найпоширеніших і найзрозуміліших моделей на ранніх етапах DeFi. Користувачі вносять кошти в кредитний протокол, який з'єднує позичальників і кредиторів, отримуючи прибуток від різниці в процентних ставках. Її суть схожа на традиційну модель "депозитів і кредитів" в банках — відсотки з фондів у пулі сплачуються позичальниками, а кредитори отримують частину як дохід. Така механіка має прозору структуру та ефективно працює, але її рівень доходу тісно пов'язаний з ринковими настроями; коли загальна схильність до ризику знижується або ринкова ліквідність скорочується, процентні ставки та доходи також знижуються.
"Тип повернення комісії": цей механізм прибутку більш близький до моделі розподілу прибутку між акціонерами в традиційних компаніях або структури розподілу прибутку, де певні партнери отримують винагороду відповідно до частки доходу. У цій структурі протокол повертає частину операційних доходів (наприклад, комісії за транзакції) учасникам, які надають ресурси для підтримки, таким як постачальники ліквідності (LP) або стейкери токенів.
Візьмемо за приклад певну децентралізовану біржу, протокол розподіляє частину комісії, що виникає на біржі, серед користувачів, які забезпечують ліквідність, пропорційно. У 2024 році певний кредитний протокол на основній мережі Ethereum забезпечив річну прибутковість 5%-8% для ліквідності стейблкоїнів, в той час як стейкери його токенів в деякі періоди могли отримувати понад 10% річних. Ці доходи повністю походять з економічної діяльності протоколу, як-от відсотки за кредитами та комісії, і не залежать від зовнішніх субсидій.
На відміну від механізму "моделі кредитування з різницею у відсотках", який ближче до банківської моделі, прибуток від "моделі повернення комісій" в значній мірі залежить від активності ринку самого протоколу. Іншими словами, його повернення безпосередньо пов'язане з обсягом бізнесу протоколу — чим більше угод, тим більше дивідендів, а при зменшенні обсягів угод доходи відповідно коливаються. Тому його стабільність і здатність протистояти циклічним ризикам часто не такі надійні, як у моделі кредитування.
"Сервісний тип" доходу: це найбільш структурно інноваційний тип внутрішнього доходу в світі шифрування, логіка якого близька до моделі, за якою постачальники інфраструктурних послуг у традиційному бізнесі надають ключові послуги клієнтам та стягують за це плату.
Візьмемо, наприклад, певний протокол повторного заставлення, який через механізм "повторного заставлення" забезпечує підтримку безпеки для інших систем і завдяки цьому отримує винагороду. Цей тип доходу не залежить від відсотків за позиками або комісійних за транзакції, а походить від ринкової оцінки сервісних можливостей самого протоколу. Це відображає ринкову цінність інфраструктури у блокчейні як "публічного блага". Ця форма винагороди є більш різноманітною і може включати токенізовані бали, права управління, а також очікувані доходи, які ще не реалізовані, демонструючи сильну структурну інновацію та довгостроковість.
У традиційній індустрії це можна порівняти з постачальниками хмарних послуг, які надають підприємствам обчислювальні та безпекові послуги та отримують за це оплату, або фінансовими інфраструктурними установами, які забезпечують систему довірою та отримують дохід. Хоча ці послуги безпосередньо не беруть участі в кінцевих транзакціях, вони є невід'ємною основою для всієї системи.
Реальні процентні ставки у блокчейні: зростання RWA та стабільних монет з нарахуванням відсотків
В даний час на ринку все більше капіталу починає шукати більш стабільний і передбачуваний механізм повернення: активи у блокчейні, прив’язані до процентних ставок реального світу. Основна логіка цього полягає в тому, щоб підключити стабільні монети у блокчейні або шифровані активи до низькоризикових фінансових інструментів поза блокчейном, таких як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку або інституційні кредити, що дозволяє зберегти гнучкість шифрованих активів, отримуючи "визначені процентні ставки традиційного фінансового світу". Репрезентативні проекти включають розподіл певного відомого DAO у T-Bills, токен, випущений певним протоколом, що підключається до ETF BlackRock, а також токенізований фонд грошового ринку певної компанії з управління активами. Ці протоколи намагаються "ввести базову процентну ставку ФРС у блокчейн" як основу структури доходу.
Водночас, стабільні монети з нарахуванням відсотків, як похідна форма RWA, починають виходити на перший план. На відміну від традиційних стабільних монет, такі активи не є пасивно прив'язаними до долара США, а активно вбудовують доходи поза блокчейном у сам токен. Типовим прикладом є стабільна монета з нарахуванням відсотків одного з протоколів, де відсотки нараховуються щоденно, а джерелом доходу є короткострокові державні облігації. Інвестуючи в державні облігації США, вона пропонує користувачам стабільний дохід з прибутковістю, близькою до 4%, що перевищує традиційні ощадні рахунки з 0,5%.
Вони намагаються переформулювати логіку використання "цифрового долара", зробивши його більше схожим на "рахунок з відсотками" у блокчейні.
Під впливом зв'язку RWA, RWA+PayFi також є майбутнім сценарієм, на який варто звернути увагу: безпосереднє впровадження активів з стабільним доходом у платіжні інструменти, що руйнує бінарне розділення між "активами" та "ліквідністю". З одного боку, користувачі можуть отримувати відсотковий дохід, тримаючи шифрування, з іншого боку, платіжні сценарії не потребують жертвування капітальною ефективністю. Продукти, подібні до автоматизованого рахунку доходу USDC на L2 у певній біржі (схожого на "USDC як поточний рахунок"), не тільки підвищують привабливість шифрування у реальних транзакціях, але й відкривають нові сценарії використання для стабільних монет — з "доларів на рахунку" у "капітал у живій воді".
Три показники для пошуку стійких активів для отримання доходу
Логічна еволюція "шифрованих" активів, насправді, відображає поступове повернення ринку до раціональності та повторне визначення "стійкого доходу". Від початкових стимулів високої інфляції та субсидій токенів управління до теперішнього часу, коли все більше протоколів підкреслюють свою здатність до самозабезпечення та навіть інтегрують дохідні криві з поза блокчейну, структурний дизайн виходить з грубого етапу "внутрішньої конкуренції за кошти" і переходить до більш прозорого, детального ризикового ціноутворення. Особливо в умовах високих макро процентних ставок, шифрованій системі, щоб брати участь у глобальному капітальному змаганні, необхідно побудувати більш сильну "раціональність доходу" та "логіку відповідності ліквідності". Для інвесторів, які шукають стабільні доходи, наступні три показники можуть ефективно оцінити стійкість активів з доходом:
Чи є джерело доходу "внутрішньо" стійким? Справжніми конкурентоспроможними активами, що приносять прибуток, мають бути ті, що отримують дохід від власного бізнесу протоколу, наприклад, відсотки по кредитах, комісії за угоди тощо. Якщо повернення в основному залежить від короткострокових субсидій і стимулів, це схоже на "гру в барабани": субсидії ще є, прибутки ще є; як тільки субсидії закінчуються, капітал йде. Такі короткострокові "субсидії", якщо вони стають довгостроковими стимулами, можуть вичерпати фінансування проєкту і легко призвести до смертоносної спіралі зниження TVL і ціни монет.
Чи є структура прозорою? Довіра у блокчейні походить з відкритості. Коли інвестори покидають звичне інвестиційне середовище, яке має такі традиційні фінансові сфери, як банки, як їм слід оцінювати? Чи є чітким напрямок руху коштів у блокчейні? Чи можна перевірити розподіл відсотків? Чи існує ризик централізованого зберігання? Якщо ці питання не будуть з'ясовані, це призведе до чорного ящика, що піддає систему вразливості. А структура фінансових продуктів має бути чіткою, а механізм у блокчейні відкритим і відстежуваним, щоб забезпечити справжню базову гарантію.
Чи виправдовують доходи реальні альтернативні витрати? На фоні високих відсоткових ставок Федеральної резервної системи, якщо доходи від продуктів у блокчейні нижчі за доходність державних облігацій, це, безсумнівно, ускладнить залучення раціональних інвестицій. Якщо доходи в блокчейні можна буде прив'язати до
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Аналіз у блокчейні активів з прибутком Шукати визначеність на крипторинку
Шукаючи у блокчейні визначеність у неспокійних умовах: аналіз трьох типів активів зі шифруванням
Сьогоднішній світ стає все менш певним: від постійного зростання цін на золото до повернення біткоїна на високі рівні, настрої щодо укриття від ризиків поступово повертаються. Кожне коригування очікувань щодо інфляції, загострення геополітичних конфліктів чи посилення торговельних бар'єрів можуть стати причиною, що запалює ринкові емоції.
У сьогоднішньому світі, де макроекономічна невизначеність стала нормою, "визначеність" стала рідкісним активом. Інвестори не лише прагнуть прибутку, а й шукають активи, які можуть долати коливання та мають структурну підтримку. "Активи з шифруванням доходу" у блокчейні, можливо, представляють собою нову форму цієї визначеності.
Ці зобов'язання з фіксованим або плаваючим доходом повертаються в поле зору інвесторів, стаючи точкою опори для пошуку стабільних доходів в умовах нестабільного ринку. Але в світі шифрування "відсотки" більше не є лише часовою вартістю капіталу, вони зазвичай є продуктом спільної дії дизайну протоколів і ринкових очікувань. Високий дохід може походити з реальних активів, або ж приховувати складні механізми стимулювання або субсидії. Якщо інвестори хочуть знайти справжню "визначеність" на ринку шифрування, їм потрібно детально розібратися в основних механізмах.
Від 2022 року, коли Федеральна резервна система США розпочала цикл підвищення процентних ставок, концепція "链上利率" поступово стала відомою широкій аудиторії. В умовах, коли безризикова процентна ставка в реальному світі тримається на рівні 4-5%, інвестори в шифрування почали переосмислювати джерела доходу та структуру ризиків активів у блокчейні. Новий наратив тихо формується — активи з доходом у шифруванні, які намагаються створити фінансові продукти, що "конкурують з макроекономічним середовищем процентних ставок".
Проте, джерела доходу від активів з відсотками суттєво різняться. Від грошового потоку, що "створюється" самим протоколом, до ілюзії доходу, що залежить від зовнішніх стимулів, і до злиття та імплантації позаблокчейнних процентних систем, за різними структурами стоять абсолютно різні механізми стійкості та оцінки ризиків. На сьогодні активи з відсотками в децентралізованих додатках можна грубо розділити на три категорії: екзогенні доходи, ендогенні доходи та активи реального світу (RWA), що пов'язані.
Внешня прибутковість: ілюзія процентів, що викликана дотаціями
Поява зовнішніх прибутків є відображенням логіки швидкого зростання на початкових етапах розвитку DeFi — за відсутності зрілого попиту з боку користувачів та реальних грошових потоків ринок замінює це "ілюзією стимулювання". Як ранні платформи спільного таксі використовували дотації для залучення користувачів, екосистема DeFi також випустила величезні токенові стимули, намагаючись привернути увагу користувачів і залучити активи шляхом "виплати прибутків".
Однак такі субсидії по суті більше нагадують короткострокову операцію капітальних ринків, які "платять" за показники зростання, а не стійку модель доходів. Вони стали стандартом для холодного запуску нових протоколів — незалежно від того, чи це Layer2, модульні блокчейни, LSDfi або SocialFi, логіка стимулювання однакова: залежність від нових грошових вливань або інфляції токенів, структура схожа на "Понці". Платформи використовують високі ставки доходу, щоб залучити користувачів до внесення грошей, а потім через складні "правила розблокування" затримують виплату. Ті доходи в кілька сотень або тисяч відсотків часто є просто токенами, які платформа "друкує" з повітря.
Вибух Terra у 2022 році став саме таким: ця екосистема через протокол Anchor пропонувала до 20% річних на депозитах стабільної монети UST, що приваблювало велику кількість користувачів. Прибуток в основному отримувався завдяки зовнішнім субсидіям, а не реальному доходу всередині екосистеми.
З історичного досвіду видно, що, як тільки зовнішні стимули зменшуються, велика кількість токенів субсидій буде продана, що підриває довіру користувачів і призводить до того, що TVL і ціни токенів часто демонструють форму смертельної спіралі зниження. Згідно з даними, після зникнення буму DeFi Summer у 2022 році, приблизно 30% проектів DeFi зазнали падіння капіталізації на понад 90%, що в значній мірі пов'язане з надмірними субсидіями.
Інвестори, якщо хочуть знайти "стабільний грошовий потік", повинні бути більш обережними щодо того, чи існує за收益ом реальний механізм створення вартості. Використання обіцянки майбутньої інфляції для отримання сьогоднішнього доходу врешті-решт не є стійкою бізнес-моделлю.
Внутрішня дохідність: перерозподіл використання вартості
Простими словами, протокол сам заробляє гроші на "реальних справах", які потім розподіляє між користувачами. Він не покладається на випуск монет для залучення людей і не залежить від субсидій чи зовнішніх вливань, а отримує доходи через реальні бізнес-активності, такі як відсотки за кредитами, комісії за угоди, навіть штрафи за порушення при ліквідації. Ці доходи дещо схожі на "дивіденди" в традиційній фінансовій сфері, тому також називаються "подібними до дивідендів" крипто-грошовими потоками.
Ця категорія доходів має головну характеристику: її замкненість і стійкість. Логіка заробітку є чіткою, а структура - більш здоровою. Як тільки протокол працює і є користувачі, доходи надходять без необхідності покладатися на гарячі гроші ринку або інфляційні стимули для підтримки функціонування.
Отже, щоб зрозуміти, на чому базується його "кровообіг", ми зможемо точніше оцінити, наскільки високою є визначеність його доходу. Ми можемо розділити цей тип доходу на три прототипи:
"Модель з різницею в процентних ставках": це одна з найпоширеніших і найзрозуміліших моделей на ранніх етапах DeFi. Користувачі вносять кошти в кредитний протокол, який з'єднує позичальників і кредиторів, отримуючи прибуток від різниці в процентних ставках. Її суть схожа на традиційну модель "депозитів і кредитів" в банках — відсотки з фондів у пулі сплачуються позичальниками, а кредитори отримують частину як дохід. Така механіка має прозору структуру та ефективно працює, але її рівень доходу тісно пов'язаний з ринковими настроями; коли загальна схильність до ризику знижується або ринкова ліквідність скорочується, процентні ставки та доходи також знижуються.
"Тип повернення комісії": цей механізм прибутку більш близький до моделі розподілу прибутку між акціонерами в традиційних компаніях або структури розподілу прибутку, де певні партнери отримують винагороду відповідно до частки доходу. У цій структурі протокол повертає частину операційних доходів (наприклад, комісії за транзакції) учасникам, які надають ресурси для підтримки, таким як постачальники ліквідності (LP) або стейкери токенів.
Візьмемо за приклад певну децентралізовану біржу, протокол розподіляє частину комісії, що виникає на біржі, серед користувачів, які забезпечують ліквідність, пропорційно. У 2024 році певний кредитний протокол на основній мережі Ethereum забезпечив річну прибутковість 5%-8% для ліквідності стейблкоїнів, в той час як стейкери його токенів в деякі періоди могли отримувати понад 10% річних. Ці доходи повністю походять з економічної діяльності протоколу, як-от відсотки за кредитами та комісії, і не залежать від зовнішніх субсидій.
На відміну від механізму "моделі кредитування з різницею у відсотках", який ближче до банківської моделі, прибуток від "моделі повернення комісій" в значній мірі залежить від активності ринку самого протоколу. Іншими словами, його повернення безпосередньо пов'язане з обсягом бізнесу протоколу — чим більше угод, тим більше дивідендів, а при зменшенні обсягів угод доходи відповідно коливаються. Тому його стабільність і здатність протистояти циклічним ризикам часто не такі надійні, як у моделі кредитування.
Візьмемо, наприклад, певний протокол повторного заставлення, який через механізм "повторного заставлення" забезпечує підтримку безпеки для інших систем і завдяки цьому отримує винагороду. Цей тип доходу не залежить від відсотків за позиками або комісійних за транзакції, а походить від ринкової оцінки сервісних можливостей самого протоколу. Це відображає ринкову цінність інфраструктури у блокчейні як "публічного блага". Ця форма винагороди є більш різноманітною і може включати токенізовані бали, права управління, а також очікувані доходи, які ще не реалізовані, демонструючи сильну структурну інновацію та довгостроковість.
У традиційній індустрії це можна порівняти з постачальниками хмарних послуг, які надають підприємствам обчислювальні та безпекові послуги та отримують за це оплату, або фінансовими інфраструктурними установами, які забезпечують систему довірою та отримують дохід. Хоча ці послуги безпосередньо не беруть участі в кінцевих транзакціях, вони є невід'ємною основою для всієї системи.
Реальні процентні ставки у блокчейні: зростання RWA та стабільних монет з нарахуванням відсотків
В даний час на ринку все більше капіталу починає шукати більш стабільний і передбачуваний механізм повернення: активи у блокчейні, прив’язані до процентних ставок реального світу. Основна логіка цього полягає в тому, щоб підключити стабільні монети у блокчейні або шифровані активи до низькоризикових фінансових інструментів поза блокчейном, таких як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку або інституційні кредити, що дозволяє зберегти гнучкість шифрованих активів, отримуючи "визначені процентні ставки традиційного фінансового світу". Репрезентативні проекти включають розподіл певного відомого DAO у T-Bills, токен, випущений певним протоколом, що підключається до ETF BlackRock, а також токенізований фонд грошового ринку певної компанії з управління активами. Ці протоколи намагаються "ввести базову процентну ставку ФРС у блокчейн" як основу структури доходу.
Водночас, стабільні монети з нарахуванням відсотків, як похідна форма RWA, починають виходити на перший план. На відміну від традиційних стабільних монет, такі активи не є пасивно прив'язаними до долара США, а активно вбудовують доходи поза блокчейном у сам токен. Типовим прикладом є стабільна монета з нарахуванням відсотків одного з протоколів, де відсотки нараховуються щоденно, а джерелом доходу є короткострокові державні облігації. Інвестуючи в державні облігації США, вона пропонує користувачам стабільний дохід з прибутковістю, близькою до 4%, що перевищує традиційні ощадні рахунки з 0,5%.
Вони намагаються переформулювати логіку використання "цифрового долара", зробивши його більше схожим на "рахунок з відсотками" у блокчейні.
Під впливом зв'язку RWA, RWA+PayFi також є майбутнім сценарієм, на який варто звернути увагу: безпосереднє впровадження активів з стабільним доходом у платіжні інструменти, що руйнує бінарне розділення між "активами" та "ліквідністю". З одного боку, користувачі можуть отримувати відсотковий дохід, тримаючи шифрування, з іншого боку, платіжні сценарії не потребують жертвування капітальною ефективністю. Продукти, подібні до автоматизованого рахунку доходу USDC на L2 у певній біржі (схожого на "USDC як поточний рахунок"), не тільки підвищують привабливість шифрування у реальних транзакціях, але й відкривають нові сценарії використання для стабільних монет — з "доларів на рахунку" у "капітал у живій воді".
Три показники для пошуку стійких активів для отримання доходу
Логічна еволюція "шифрованих" активів, насправді, відображає поступове повернення ринку до раціональності та повторне визначення "стійкого доходу". Від початкових стимулів високої інфляції та субсидій токенів управління до теперішнього часу, коли все більше протоколів підкреслюють свою здатність до самозабезпечення та навіть інтегрують дохідні криві з поза блокчейну, структурний дизайн виходить з грубого етапу "внутрішньої конкуренції за кошти" і переходить до більш прозорого, детального ризикового ціноутворення. Особливо в умовах високих макро процентних ставок, шифрованій системі, щоб брати участь у глобальному капітальному змаганні, необхідно побудувати більш сильну "раціональність доходу" та "логіку відповідності ліквідності". Для інвесторів, які шукають стабільні доходи, наступні три показники можуть ефективно оцінити стійкість активів з доходом:
Чи є джерело доходу "внутрішньо" стійким? Справжніми конкурентоспроможними активами, що приносять прибуток, мають бути ті, що отримують дохід від власного бізнесу протоколу, наприклад, відсотки по кредитах, комісії за угоди тощо. Якщо повернення в основному залежить від короткострокових субсидій і стимулів, це схоже на "гру в барабани": субсидії ще є, прибутки ще є; як тільки субсидії закінчуються, капітал йде. Такі короткострокові "субсидії", якщо вони стають довгостроковими стимулами, можуть вичерпати фінансування проєкту і легко призвести до смертоносної спіралі зниження TVL і ціни монет.
Чи є структура прозорою? Довіра у блокчейні походить з відкритості. Коли інвестори покидають звичне інвестиційне середовище, яке має такі традиційні фінансові сфери, як банки, як їм слід оцінювати? Чи є чітким напрямок руху коштів у блокчейні? Чи можна перевірити розподіл відсотків? Чи існує ризик централізованого зберігання? Якщо ці питання не будуть з'ясовані, це призведе до чорного ящика, що піддає систему вразливості. А структура фінансових продуктів має бути чіткою, а механізм у блокчейні відкритим і відстежуваним, щоб забезпечити справжню базову гарантію.
Чи виправдовують доходи реальні альтернативні витрати? На фоні високих відсоткових ставок Федеральної резервної системи, якщо доходи від продуктів у блокчейні нижчі за доходність державних облігацій, це, безсумнівно, ускладнить залучення раціональних інвестицій. Якщо доходи в блокчейні можна буде прив'язати до