Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: Перелом у регуляторній структурі та переоцінка вартості в умовах нової політики SEC
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторній структурі Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши основною опорою глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує різноманітні фінансові функції, такі як торгівля активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами, реалізуючи реконструкцію традиційних фінансів за допомогою технологій, таких як смарт-контракти та ончейнові розрахунки. Після "DeFi Summer" 2020 року загальний обсяг заблокованих активів (TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний ринковий потенціал.
Однак швидке розширення сфери Децентралізовані фінанси також супроводжується проблемами, такими як неясність регулювання та системні ризики. Раніше Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вжила заходів щодо посилення регулювання криптоіндустрії, включивши до сфери своєї юрисдикції DeFi-протоколи, DEX-платформи тощо. Внаслідок цього багато проектів опинилися в ситуації обмеженого технічного розвитку та скорочення капіталовкладень.
У другому кварталі 2025 року в регуляторному контексті відбулися суттєві зміни. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував активний підхід до регулювання DeFi, чітко визначивши три політичні напрямки: по-перше, встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високо децентралізованих протоколів; по-друге, просування "рамки регулювання функцій"; по-третє, включення управління DAO до регуляторного пісочниці. Цей поворот у політиці відгукується на раніше опубліковану біллу Мінфіну, що означає перехід регуляторної ідеї від "придушення інновацій" до "керування розвитком".
Два, еволюція шляхів регулювання в США: логіка трансформації від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес, в якому фінансові нормативні рамки відповідають на виклики нових технологій. На початкових етапах SEC, спираючись на традиційні критерії оцінки цінних паперів, такі як тест Хауі, вважала більшість DeFi протоколів незареєстрованими цінними паперами. Протягом 2021-2022 років SEC вжила гучних заходів правозастосування, розпочавши розслідування або звинувачення щодо кількох проектів, що відображає регуляторний тон "за замовчуванням незаконно".
Однак така стратегія "спочатку правоохоронні органи, потім правила" швидко зустріла виклики. Багато юридичних випадків виявили обмеження традиційних регуляторних оцінок у децентралізованому середовищі. Тим часом галузь та Конгрес почали просувати законодавство про "правила регулювання".
На початку 2025 року SEC зазнала зміни стратегії після кадрових перестановок. Новий голова виступає за "технологічну нейтральність" як регуляторну основу, підкреслюючи необхідність проектування регуляторних меж на основі функціональності, а не технологічних способів. У SEC створено "Дослідницьку групу з політики DeFi", яка за допомогою моделювання даних, тестування протоколів та інших засобів будує систему класифікації ризиків. Це свідчить про перехід до "функціонально орієнтованого регулювання", де реальні фінансові функції протоколів DeFi слугують основою для розробки політики.
В цілому, регуляторний шлях DeFi в США поступово розвивається від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного контролю до системних консультацій, виявлення функцій і керування ризиками. Ця зміна відображає поглиблене розуміння технічної гетерогенності та представляє нову парадигму управління, яку регулятори впроваджують у відкритих фінансових системах.
Три, три великі коди багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З огляду на нову політику SEC, сектор Децентралізованих фінансів отримав давно очікуване позитивне регуляторне стимулювання. Ринок починає переоцінювати базову вартість DeFi-протоколів, кілька сегментів демонструють значний потенціал для переоцінки. З точки зору регуляторної логіки, основні напрямки переоцінки вартості в галузі DeFi зосереджені на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідні посередницькі структури: послуги KYC на блокчейні, відповідальна ескроу, високий рівень прозорості управління на фронтальних платформах тощо отримають політичну терпимість та прихильність інвесторів. Деякі модулі "відповідного ланцюга" в рішеннях Layer2 також відіграватимуть ключову роль.
Стратегічне місце інфраструктури ліквідності в ланцюгу: децентралізовані торговельні протоколи знову стають переважним вибором для структурних грошових вливань. Юридичні ризики основних AMM протоколів значно зменшилися, в поєднанні з підключенням RWA, очікування глибини торгівлі в ланцюгу відновлюється. Ланцюгові оракули також стали ключовими нейтральними вузлами для впровадження DeFi на рівні установ.
Відновлення кредиту протоколу з високою внутрішньою доходністю: кредитні протоколи з стабільними грошовими потоками та інші отримають цикли відновлення кредиту. Після чіткого регулювання ці протоколи завдяки кількісним, перевіряємим на блокчейні моделям доходу мають потенціал стати "носіями стабільних грошових потоків на блокчейні".
Ці три основні лінії мають спільну логіку, що є процесом перерозподілу "пільг від усвідомлення політики" в "вагу ринкового капіталу". Протоколи DeFi можуть створити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному доходу на блокчейні, здатності до дотримання вимог тощо. Це не лише надає DeFi можливість перебудувати "модель ризикової премії - прибутковості", але й створює інституційні передумови для його інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Відгук ринку: від різкого зростання TVL до переоцінки цін на активи
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування щодо системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг закритих активів DeFi (TVL) помітно зріс, обсяги закритих активів кількох основних протоколів зросли синхронно. Така широка реакція ринку свідчить про те, що регуляторні сигнали ефективно зменшили занепокоєння інвесторів щодо правових ризиків, сприяючи повторному входженню позабіркових коштів.
Повернення капіталу сприяло переоцінці цін на кілька провідних активів DeFi. Ціни на токени управління, такі як UNI, AAVE, MKR, різко зросли, значно перевищуючи ціни на основні криптовалюти того ж періоду. Цей раунд відскоку відображає нову оцінку ринку щодо майбутньої грошової потужності та правомірності інститутів DeFi-протоколів. Ринок почав використовувати традиційні показники для відновлення оцінки, такі як множники прибутку протоколів та множники TVL.
Дані з блокчейну показують зміни в структурі розподілу коштів. Частка гаманців інституцій швидко зростає в деяких протоколах з високим рівнем інтеграції RWA. Стейблкоїни централізованих бірж виводяться, тоді як чистий приток стейблкоїнів в DeFi-протоколи відновлюється, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів на блокчейні. Тенденція до повернення права ціноутворення на капітал у децентралізованій фінансовій системі починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не заповнений. В даний час оцінки кількох провідних протоколів все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, а регуляторна визначеність надасть підйомну силу їхньому оцінювальному центру. Водночас переоцінка активів також вплине на дизайн токенів і механізми розподілу, що ще більше інтегрує "захоплення вартості" в логіку ринкового ціноутворення.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
SEC нова політика знаменує собою ключовий поворотний момент для індустрії Децентралізовані фінанси у напрямку інституційної реконструкції та сталого розвитку. У майбутньому розвиток Децентралізовані фінанси буде характеризуватися наступними тенденціями:
Інституціоналізація глибоко впливає на парадигми дизайну та бізнес-моделі. Протоколи DeFi створюють систему подвійної ідентичності, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, формуючи нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Команда проекту більше зосередиться на створенні стійкої моделі прибутку, такої як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло прибутків, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Механізм управління буде реконструйовано в основний рушій. У майбутньому може бути використано змішану модель управління, що поєднує голосування на блокчейні, офлайн-протоколи та правові рамки, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему прийняття рішень.
Участники та трансформація капітальної структури. Поріг входження для інституційних інвесторів знижується, що сприяє появі більшої кількості кастомізованих продуктів для інститутів. Ринок страхування, кредитування та похідних фінансових інструментів очікує вибухового зростання.
Технічні інновації та крос-чейн інтеграція стають рушійною силою розвитку. Інновації в технологіях захисту приватності, аутентифікації особистості та інші технологічні нововведення прискорюють процес, а крос-чейн протоколи та рішення Layer 2 сприяють формуванню екосистеми багаточейнової інтеграції.
Попри те, що процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів відкриває нову главу, виклики все ще залишаються. Стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, баланс між захистом приватності та прозорістю залишаються ключовими питаннями. Учасники галузі повинні співпрацювати, сприяти розробці стандартів та створенню механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіру до ринку.
Шість, висновок
Децентралізовані фінанси знаходяться на ключовому етапі реформування системи та технологічного оновлення, нова політика SEC створює середовище, де поєднуються регулювання та можливості. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть забезпечити більш широке фінансове включення та переоцінку цінності, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузі все ще потрібно продовжувати зусилля в питаннях комплаєнсу, технічної безпеки та освіти користувачів, щоб насправді відкрити шлях до довгострокового процвітання нових кордонів багатства. На тлі нової політики SEC, від "інноваційного звільнення" до "блокчейн-фінансів" може настати загальний сплеск, літо Децентралізованих фінансів може повторитися, а біржові токени Децентралізованих фінансів можуть зазнати переоцінки цінності.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
12 лайків
Нагородити
12
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
CodeZeroBasis
· 07-17 20:08
sec також зміниться? Парольна собака знову прийшла!
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaMaskVictim
· 07-17 19:06
Ця регуляція справді бик, починає підніматися.
Переглянути оригіналвідповісти на0
CounterIndicator
· 07-17 11:25
Гроші знову приходять до мене в тарілку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
OldLeekMaster
· 07-17 04:59
Інституції вже зайшли, а гравці все ще вагаються, чому?
Переглянути оригіналвідповісти на0
DeFiAlchemist
· 07-14 20:48
*налаштовує кришталеву кулю* SEC нарешті бачить світло протоколу...бичачий af
Переглянути оригіналвідповісти на0
MidnightMEVeater
· 07-14 20:43
Регулятори розрізали цей шматок м'яса DeFi. Хмм, бульйон смачний.
Переглянути оригіналвідповісти на0
rugpull_ptsd
· 07-14 20:32
Ще раз дзвінок булрану
Переглянути оригіналвідповісти на0
rekt_but_vibing
· 07-14 20:26
SEC, спочатку розберіться з XRP, а потім уже говоріть.
SEC нова політика відкриває реконструкцію Децентралізованих фінансів, три ключові коди багатства викликають переоцінку вартості
Децентралізовані фінанси Глибина дослідження: Перелом у регуляторній структурі та переоцінка вартості в умовах нової політики SEC
Одне. Вступ: Ключовий поворот у новій політиці SEC та регуляторній структурі Децентралізованих фінансів
Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко розвиваються з 2018 року, ставши основною опорою глобальної системи криптоактивів. DeFi пропонує різноманітні фінансові функції, такі як торгівля активами, кредитування, деривативи, стейблкоїни, управління активами, реалізуючи реконструкцію традиційних фінансів за допомогою технологій, таких як смарт-контракти та ончейнові розрахунки. Після "DeFi Summer" 2020 року загальний обсяг заблокованих активів (TVL) на деякий час перевищив 180 мільярдів доларів, що демонструє величезний ринковий потенціал.
Однак швидке розширення сфери Децентралізовані фінанси також супроводжується проблемами, такими як неясність регулювання та системні ризики. Раніше Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вжила заходів щодо посилення регулювання криптоіндустрії, включивши до сфери своєї юрисдикції DeFi-протоколи, DEX-платформи тощо. Внаслідок цього багато проектів опинилися в ситуації обмеженого технічного розвитку та скорочення капіталовкладень.
У другому кварталі 2025 року в регуляторному контексті відбулися суттєві зміни. Новий голова SEC на слуханнях у Конгресі запропонував активний підхід до регулювання DeFi, чітко визначивши три політичні напрямки: по-перше, встановлення "механізму інноваційного звільнення" для високо децентралізованих протоколів; по-друге, просування "рамки регулювання функцій"; по-третє, включення управління DAO до регуляторного пісочниці. Цей поворот у політиці відгукується на раніше опубліковану біллу Мінфіну, що означає перехід регуляторної ідеї від "придушення інновацій" до "керування розвитком".
Два, еволюція шляхів регулювання в США: логіка трансформації від "за замовчуванням незаконно" до "функціональної адаптації"
Еволюція регулювання DeFi в США відображає процес, в якому фінансові нормативні рамки відповідають на виклики нових технологій. На початкових етапах SEC, спираючись на традиційні критерії оцінки цінних паперів, такі як тест Хауі, вважала більшість DeFi протоколів незареєстрованими цінними паперами. Протягом 2021-2022 років SEC вжила гучних заходів правозастосування, розпочавши розслідування або звинувачення щодо кількох проектів, що відображає регуляторний тон "за замовчуванням незаконно".
Однак така стратегія "спочатку правоохоронні органи, потім правила" швидко зустріла виклики. Багато юридичних випадків виявили обмеження традиційних регуляторних оцінок у децентралізованому середовищі. Тим часом галузь та Конгрес почали просувати законодавство про "правила регулювання".
На початку 2025 року SEC зазнала зміни стратегії після кадрових перестановок. Новий голова виступає за "технологічну нейтральність" як регуляторну основу, підкреслюючи необхідність проектування регуляторних меж на основі функціональності, а не технологічних способів. У SEC створено "Дослідницьку групу з політики DeFi", яка за допомогою моделювання даних, тестування протоколів та інших засобів будує систему класифікації ризиків. Це свідчить про перехід до "функціонально орієнтованого регулювання", де реальні фінансові функції протоколів DeFi слугують основою для розробки політики.
В цілому, регуляторний шлях DeFi в США поступово розвивається від раннього жорсткого застосування законодавства та репресивного контролю до системних консультацій, виявлення функцій і керування ризиками. Ця зміна відображає поглиблене розуміння технічної гетерогенності та представляє нову парадигму управління, яку регулятори впроваджують у відкритих фінансових системах.
Три, три великі коди багатства: переоцінка вартості в умовах інституційної логіки
З огляду на нову політику SEC, сектор Децентралізованих фінансів отримав давно очікуване позитивне регуляторне стимулювання. Ринок починає переоцінювати базову вартість DeFi-протоколів, кілька сегментів демонструють значний потенціал для переоцінки. З точки зору регуляторної логіки, основні напрямки переоцінки вартості в галузі DeFi зосереджені на трьох напрямках:
Інституційна премія за відповідні посередницькі структури: послуги KYC на блокчейні, відповідальна ескроу, високий рівень прозорості управління на фронтальних платформах тощо отримають політичну терпимість та прихильність інвесторів. Деякі модулі "відповідного ланцюга" в рішеннях Layer2 також відіграватимуть ключову роль.
Стратегічне місце інфраструктури ліквідності в ланцюгу: децентралізовані торговельні протоколи знову стають переважним вибором для структурних грошових вливань. Юридичні ризики основних AMM протоколів значно зменшилися, в поєднанні з підключенням RWA, очікування глибини торгівлі в ланцюгу відновлюється. Ланцюгові оракули також стали ключовими нейтральними вузлами для впровадження DeFi на рівні установ.
Відновлення кредиту протоколу з високою внутрішньою доходністю: кредитні протоколи з стабільними грошовими потоками та інші отримають цикли відновлення кредиту. Після чіткого регулювання ці протоколи завдяки кількісним, перевіряємим на блокчейні моделям доходу мають потенціал стати "носіями стабільних грошових потоків на блокчейні".
Ці три основні лінії мають спільну логіку, що є процесом перерозподілу "пільг від усвідомлення політики" в "вагу ринкового капіталу". Протоколи DeFi можуть створити механізм оцінки, орієнтуючись на інституційний капітал, завдяки реальному доходу на блокчейні, здатності до дотримання вимог тощо. Це не лише надає DeFi можливість перебудувати "модель ризикової премії - прибутковості", але й створює інституційні передумови для його інтеграції в традиційну фінансову систему.
Чотири, Відгук ринку: від різкого зростання TVL до переоцінки цін на активи
Нові правила SEC швидко викликали ланцюгову реакцію на ринку, сформувавши позитивний зворотний зв'язок "очікування щодо системи - повернення капіталу - переоцінка активів". Загальний обсяг закритих активів DeFi (TVL) помітно зріс, обсяги закритих активів кількох основних протоколів зросли синхронно. Така широка реакція ринку свідчить про те, що регуляторні сигнали ефективно зменшили занепокоєння інвесторів щодо правових ризиків, сприяючи повторному входженню позабіркових коштів.
Повернення капіталу сприяло переоцінці цін на кілька провідних активів DeFi. Ціни на токени управління, такі як UNI, AAVE, MKR, різко зросли, значно перевищуючи ціни на основні криптовалюти того ж періоду. Цей раунд відскоку відображає нову оцінку ринку щодо майбутньої грошової потужності та правомірності інститутів DeFi-протоколів. Ринок почав використовувати традиційні показники для відновлення оцінки, такі як множники прибутку протоколів та множники TVL.
Дані з блокчейну показують зміни в структурі розподілу коштів. Частка гаманців інституцій швидко зростає в деяких протоколах з високим рівнем інтеграції RWA. Стейблкоїни централізованих бірж виводяться, тоді як чистий приток стейблкоїнів в DeFi-протоколи відновлюється, що свідчить про відновлення довіри інвесторів до безпеки активів на блокчейні. Тенденція до повернення права ціноутворення на капітал у децентралізованій фінансовій системі починає проявлятися.
Незважаючи на значний відгук ринку, переоцінка активів все ще перебуває на початковій стадії, а простір для реалізації інституційної премії ще далеко не заповнений. В даний час оцінки кількох провідних протоколів все ще значно нижчі за рівень бичачого ринку, а регуляторна визначеність надасть підйомну силу їхньому оцінювальному центру. Водночас переоцінка активів також вплине на дизайн токенів і механізми розподілу, що ще більше інтегрує "захоплення вартості" в логіку ринкового ціноутворення.
5. Майбутні перспективи: інституціоналізована реструктуризація та новий цикл DeFi
SEC нова політика знаменує собою ключовий поворотний момент для індустрії Децентралізовані фінанси у напрямку інституційної реконструкції та сталого розвитку. У майбутньому розвиток Децентралізовані фінанси буде характеризуватися наступними тенденціями:
Інституціоналізація глибоко впливає на парадигми дизайну та бізнес-моделі. Протоколи DeFi створюють систему подвійної ідентичності, яка поєднує технічні переваги та відповідність вимогам, формуючи нову парадигму "вбудованої відповідності".
Диверсифікація та поглиблення бізнес-моделі. Команда проекту більше зосередиться на створенні стійкої моделі прибутку, такої як розподіл доходів на рівні протоколу, RWA на блокчейні тощо, формуючи замкнуте коло прибутків, яке можна порівняти з традиційними фінансами.
Механізм управління буде реконструйовано в основний рушій. У майбутньому може бути використано змішану модель управління, що поєднує голосування на блокчейні, офлайн-протоколи та правові рамки, формуючи прозору, відповідну та ефективну систему прийняття рішень.
Участники та трансформація капітальної структури. Поріг входження для інституційних інвесторів знижується, що сприяє появі більшої кількості кастомізованих продуктів для інститутів. Ринок страхування, кредитування та похідних фінансових інструментів очікує вибухового зростання.
Технічні інновації та крос-чейн інтеграція стають рушійною силою розвитку. Інновації в технологіях захисту приватності, аутентифікації особистості та інші технологічні нововведення прискорюють процес, а крос-чейн протоколи та рішення Layer 2 сприяють формуванню екосистеми багаточейнової інтеграції.
Попри те, що процес інституціоналізації Децентралізованих фінансів відкриває нову главу, виклики все ще залишаються. Стабільність виконання політики, контроль витрат на відповідність, баланс між захистом приватності та прозорістю залишаються ключовими питаннями. Учасники галузі повинні співпрацювати, сприяти розробці стандартів та створенню механізмів саморегулювання, постійно підвищуючи загальний рівень інституціоналізації та довіру до ринку.
Шість, висновок
Децентралізовані фінанси знаходяться на ключовому етапі реформування системи та технологічного оновлення, нова політика SEC створює середовище, де поєднуються регулювання та можливості. У майбутньому Децентралізовані фінанси можуть забезпечити більш широке фінансове включення та переоцінку цінності, ставши важливим фундаментом цифрової економіки. Проте галузі все ще потрібно продовжувати зусилля в питаннях комплаєнсу, технічної безпеки та освіти користувачів, щоб насправді відкрити шлях до довгострокового процвітання нових кордонів багатства. На тлі нової політики SEC, від "інноваційного звільнення" до "блокчейн-фінансів" може настати загальний сплеск, літо Децентралізованих фінансів може повторитися, а біржові токени Децентралізованих фінансів можуть зазнати переоцінки цінності.