Новий етап регулювання стейблкоїнів у Гонконзі: правова база, стратегічна позиція та вплив на галузь

Вступ

21 травня 2025 року, "Регуляція стейблкоїнів Гонконгу" була прийнята Законодавчою радою Гонконгу, що знаменує собою перехід криптофінансового регулювання в ключову фазу. Цей закон був опублікований 30 травня і планується, що він набуде чинності 1 серпня. Ця нормативна база включає в себе випуск та супутні активності стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют (FRS), в офіційний регуляторний формат, що відображає стратегічні наміри Гонконгу створити відповідний, прогресивний центр віртуальних активів. У цій статті буде детально проаналізовано основний зміст цього закону, стратегічне значення та його фактичний вплив на галузь.

Юридична інфраструктура

Регламент створює складну семантичну систему цифрової цінності. Стейблкоїн визначається як інструмент, захищений криптографією, що використовується для зберігання вартості або як засіб обміну, який працює на основі технології розподіленого реєстру (DLT). "Специфічний стейблкоїн" далі обмежується токенами, які прив'язані до офіційної валюти або інших одиниць, затверджених регуляторними органами.

Регуляторна сфера охоплює випуск, викуп, маркетинг, участь в операціях та навіть непряме спонукання жителів Гонконгу до участі в діяльності. Це всеоб'ємне визначення зводить до мінімуму простір для регуляторного арбітражу.

Принцип підтримки законних платіжних засобів є основою регламенту. Будь-який "конкретний стейблкоїн" має бути повністю викуплений за прив'язану до нього валюту, зокрема гонконгський долар. Регулятори вимагають, щоб резервні активи були високоякісними, ліквідними активами та оцінювалися в тій же законній валюті, до якої прив'язаний стейблкоїн, щоб запобігти ризику валютного невідповідності та інфекційній волатильності.

Регламент чітко забороняє використовувати активи з високою волатильністю або низькою ліквідністю в якості основи для прив'язки, такі як токени нерухомості, товарні кошики або змішані індекси активів. Токени, які не можуть бути чітко викуплені за фіатні гроші або не мають чіткої підтримки фіатних грошей, не будуть вважатися стейблкоїнами і не можуть користуватися юридичним захистом.

Ліцензійна структура

Регламент запроваджує всебічну обережну ліцензійну систему, основні вимоги якої включають:

• Мінімальний внесок капіталу 2,500 мільйонів гонконгських доларів
• Підтримувати високоякісні, ліквідні резервні активи, що відповідають стейблкоїну 1:1
• Резервні активи повинні бути розміщені в трасті або подібному закритому механізмі
• Передбачено механізм для забезпечення виконання запитів на викуп за номінальною вартістю в режимі реального часу
• Призначення акціонера, директора та керівника стейблкоїну підлягає затвердженню регуляторними органами

Ліцензіати повинні постійно виконувати відповідні зобов'язання, включаючи сплату річних внесків, подання звітів про суттєві зміни та річних звітів про відповідність тощо.

Регулятори дозволяють непідконтрольним емітентам пропонувати не регульовані стейблкоїни професійним інвесторам, зберігаючи певний простір для практичних дій за умови, що не буде порушено регуляторні межі.

Регуляторні повноваження та інструменти правозастосування

Регулятори мають потужні регуляторні повноваження, включаючи:

• Права на розслідування: можуть запитувати документи, проводити виїзні перевірки та вимагати свідчення під присягою
• Багаторівневі санкційні повноваження: штрафи, анулювання або відкликання ліцензії, публічне попередження, конфіскаційний наказ та призначення законного управителя
• Управлінське втручання: можна призначити законного керуючого для управління ліцензіатом, що має фінансові труднощі
• Незалежний "суд стабільних монет" відповідає за судовий перегляд рішень про санкції, затвердження ліцензій та розслідувальні дії.

Заборонені дії та кримінальна відповідальність

Регламент чітко вказує на заборонені дії, ключові заборони включають:

• Безліцензійна діяльність
• Неправомірна емісія певного стейблкоїна
• Обмеження реклами
• Шахрайство та введення в оману
• злочини, що провокують

Перехідні положення

Регламент планується ввести в дію з 1 серпня 2025 року і має обмежений за часом перехідний період. Емітенти стейблкоїнів, які вже розпочали суттєву діяльність у Гонконзі до офіційного впровадження регламенту, можуть продовжувати свою діяльність протягом шести місяців, якщо подадуть заявку на отримання ліцензії протягом перших трьох місяців.

Міжнародне порівняння та диференційоване позиціонування Гонконгу

У порівнянні з іншими юрисдикціями, регуляції Гонконгу демонструють унікальний вибір у сфері регулювання:

• Зобов'язання щодо примусового викупу за номінальною вартістю
• Введення механізму управління державою
• з перетином банківського регулювання

Ці відмінності демонструють, що Гонконг надає перевагу стабільності та прив'язці до фіатних валют, а не просто прагне до зростання ринку чи гнучкості емітента.

Токенізація реальних активів: ключові відмінності

Регуляція стейблкоїнів не означає, що токенізація реальних активів (RWA) також була непрямо визнана. Проекти RWA все ще стикаються з незалежними юридичними викликами, включаючи трансакції з іноземними активами, обмеження QFII та інші питання. Отримання ліцензії на стейблкоїн не є рівнозначним легальному заняттю бізнесом з RWA.

Фактичний вплив та коригування в галузі

Нові правила кардинально змінять спосіб роботи підприємств з віртуальними активами в Гонконзі:

• Емітенти стикаються з вищими бар'єрами та вимогами до відповідності
• Банки та трастові установи можуть розвивати нові послуги, але потрібно оновити системи та оцінити юридичну відповідальність
• Інвестори отримують більше захисту, але початковий вибір може зменшитися
• Глобальна платформа повинна розробити спеціальну стратегію відповідності
• Розробники та будівельники DeFi повинні з самого початку ставити на перше місце відповідність нормативним вимогам

Висновок

Регулювання стейблкоїнів у Гонконзі є стратегічним рішенням, яке має на меті включення криптофінансів у систему інституційної відповідальності. Учасники ринку повинні бути готові до суворого аудиту, перевірок резервів та постійного діалогу з регуляторами. Однак залишаються глибші питання, які потребують вирішення, такі як розвиток програмованих монет в економіці правового регулювання, співіснування децентралізованих технологій і централізованого регулювання, а також балансування криптоінновацій і довіри суспільства.

Основне питання Гонконгу полягає в тому, що ключ до фінансової еволюції не в швидкості, а в суверенітеті, стабільності та системній цілісності. Мета регулювання полягає в тому, щоб встановити довіру в тих місцях, де технології не можуть самостійно підтвердити довіру, і без довіри інновації врешті-решт зазнають невдачі.