Криптосвіту: від інновацій до відкачування

Повернувшись з галузевої конференції в Гонконзі, спілкуючись з вітчизняними колегами, відчувається, що хоча знайомі обличчя все ще активні, але атмосфера на ринку вже зазнала тонких змін. Це не традиційна боротьба бичків і ведмедів, а щось заплутане, стан "алізації", який також змушує досвідчених фахівців відчувати себе незнайомими.

У сучасному середовищі в криптосвіті, здається, залишилася лише одна домінуюча діяльність: продаж токенів.

Три основні стовпи роботи індустрії

Оглядаючись назад, екосистема криптосвіту в основному підтримується трьома аспектами:

1. Створення цінності: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як проекти біткойна, ефіріуму тощо.
2. Виявлення вартості: відкриття потенційних активів через інвестиції та торгове ціноутворення.
3. Ціннісна циркуляція: створення каналів продажу монет, сприяння переходу з первинного на вторинний ринок.

В ідеальному випадку ці три аспекти повинні підтримувати один одного та розвиватися спільно. Однак реальність така, що перші два поступово втрачають силу, тоді як третій домінує.

Проектна команда більше не зосереджується на потребах користувачів та розробці продуктів, інвестиційні компанії також більше не проводять глибокі дослідження галузевих тенденцій. Натомість увесь ринок переповнений одним запитанням: "Як продавати монети?"

"Економіка знищення монет" та ресурсна монополія

У здоровому ринковому середовищі ці три етапи повинні бути тісно пов'язані: розробник проекту створює якісний продукт, що задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток і ринкову премію; інвестиційні установи втручаються в низькі періоди, виходять у високі; а канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Проте поточні обговорення в криптосвіті вже рідко торкаються інноваційних можливостей, розробки продуктів або потреб користувачів. Навіть у деяких сегментах все ще є гарячі теми, але це важко викликає підприємницький запал. Інститути на вторинному ринку зазвичай обирають позицію спостерігачів, нові випущені токени часто мають високі стартові ціни, але згодом падають, а ліквідність мем-коінів майже вичерпалася.

У такій атмосфері активні переважно третій тип установ, такі як маркет-мейкери, агенти тощо. Їхня увага зосереджена на тому, як упакувати дані, встановити відносини для виходу на ринок, просувати маркетинг для залучення покупців, а також на тому, як збільшити обсяги торгівлі тощо.

Учасники ринку стають однорідними, всі намагаються завоювати дедалі більш обмежені обсяги ресурсів. Провідні ресурси (включаючи якісні проекти, великі торгові платформи та їхні лістингові підрозділи, потужні маркет-мейкери та агенти) сформували міцну спільноту інтересів. Капітал переходить від інвесторів до венчурного капіталу, а потім до провідних проектів, одночасно через інвестиції роздрібних інвесторів підживлюючи цю спільноту інтересів, що дозволяє їй безперервно зростати.

Спад духу інновацій

У порівнянні з низьким періодом після краху відомої платформи у 2022 році, тоді значні кошти все ще залишалися в руках венчурного капіталу та вторинних фондів, ці кошти мають відновлювальну здатність, можуть бути інвестовані в стартапи, створювати цінність і залучати нові кошти.

А зараз значні кошти поглинаються посередницькими ланками, а проєктні команди лише прагнуть заробити на різниці після виходу на ринок, ставши посередниками венчурного капіталу та вторинного ринку, не зважаючи на створення вартості, а лише створюючи "порожні" історії. З точки зору бізнес-логіки, якщо канали дистрибуції на нижньому рівні займають більшу частину витрат, то розробка та операційна діяльність на верхньому рівні неминуче будуть скорочені.

Команда проекту вирішила повністю відмовитися від розробки продукту і використати всі кошти на просування та вихід на ринок. Адже проекти без продукту та користувачів також можуть виходити на ринок, а теперішнє просування навіть можна упакувати під "мем-драйв". Чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів залишається для виходу на ринок і підвищення ціни.

криптосвіт的创新路径变成了：

"Створення привабливої історії → Швидка упаковка → Пошук стосунків для виходу на біржу → Виведення капіталу."

Продукт, користувач, цінність? Це лише самоуспокоєння ідеалістів.

Доля режиму відбору

На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, здається, що всі сторони можуть отримати вигоду: фонди отримують можливість виходу, дрібні інвестори отримують простір для спекуляцій, посередники отримують великі комісійні.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, формуючи монополію, яка постійно підвищує частку відрахувань. Верхні учасники проекту скорочують витрати на дослідження та розробки, стикаючись з регуляторним тиском і високими відрахуваннями, ризики та вигоди серйозно дисбалансуються, і вони змушені вибирати вихід. Конкуренція між нижніми роздрібними інвесторами загострюється, відчуття "завжди бути покупцем" зникає, що призводить до великої кількості виходів.

В основному, посередники (незалежно від того, це торгові платформи, маркет-мейкери чи агенти, спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли сторона, що надає послуги, стає найбільшою вигодою на ринку, весь ринок стає схожим на хворобу раком, в результаті чого пухлина лише зростає, а господар поступово виснажується.

Сила циклів та відновлення надії

криптосвіт зрештою є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після цього низького рівня, в якому не вистачає ліквідності, врешті-решт настане справжнє "відродження вартості". Технічні інновації, нові сценарії застосування, інноваційні бізнес-моделі знову спонукатимуть до інноваційної активності. Інновації не зникнуть, бульбашка зрештою лопне. Лише маючи маленьку надію, можна стати маяком, що вказує напрямок.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, криптосвіт ще має пройти через ще одне глибоке "великої чистки". Лише коли викачувачі не матимуть монет, щоб викачувати, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, може настати справжнє відновлення.

Протягом цього періоду професіонали переживуть хаотичний час, наповнений сумнівами, внутрішніми конфліктами, вигоранням і самоусвідомленням.

Але це і є суть ринку — цикл є долею, а бульбашки також є прелюдією до нового.

Майбутнє може бути світлим, але шлях до світла може бути довгим і важким.