Суть еволюції монет: виклики, з якими стикаються децентралізовані цифрові гроші

Гроші є основою економічної діяльності, але ми рідко задумуємося над тим, які характеристики роблять гроші дійсно ефективними. З появою цифрових грошей, які ставлять під сумнів традиційні концепції грошей, нам потрібно переосмислити ключові характеристики, необхідні для виконання основних функцій грошей у сучасній економіці.

Історія показує, що визначення грошей полягає не лише в їхніх технічних характеристиках, а й у здатності еволюціонувати через різні етапи розвитку. Справжні гроші повинні пройти через повний шлях еволюції, сповнений викликів, що є важким завданням для більшості нових монет.

Повний життєвий цикл монети

Щоб стати функціональною монетою, активи повинні успішно пройти чотири етапи розвитку:

1. Приваблення вартості

По-перше, монета повинна приваблювати капітал і увагу. Незалежно від того, через дорогоцінні метали, державні гарантії чи потенційний простір для зростання, всі успішні цифрові гроші починаються з приваблення людей до їхнього володіння. Ця початкова привабливість закладає основу для подальшого розвитку.

Без цього етапу гроші не можуть накопичити достатню критичну масу, необхідну для масштабного прийняття. Багато цифрових грошей на цьому етапі демонструють чудові результати, використовуючи спекуляції та мережеві ефекти для створення початкового прийняття та ліквідності.

2. Розвиток масштабу

По-друге, монета повинна досягти достатнього масштабу та ліквідності, щоб підтримувати значну економічну діяльність. Вона потребує достатньої глибини ринку, щоб уникнути того, що угоди призводять до надмірної волатильності; також потрібне достатнє розподілення, щоб забезпечити, що знайти контрагента не було надто важко.

Масштаб приносить репутацію, мережевий ефект та необхідну ліквідність для більш широкого використання. Деякі основні цифрові гроші успішно пройшли цей етап, досягнувши ринкової капіталізації в десятки трильйонів.

3. Механізм стабільності

По-третє, валюта повинна розробити стабільний механізм, який зробить її надійною в бізнесі та контрактах. Стабільність не означає фіксовану вартість, а вказує на передбачуваність та стійкість під тиском ринку. Це потребує технологічних механізмів та інституційної підтримки.

Багато нових монет зазнають невдачі на цьому етапі. Справжня стабільність вимагає системи, яка може нормально функціонувати в різних ринкових умовах, не зазнаючи краху або не потребуючи зовнішнього втручання. Це означає, що монета повинна мати вроджені механізми реагування, здатні справлятися з надлишком і нестачею попиту.

4. Економічна ефективність

Нарешті, валюта повинна бути дійсно корисною в звичайних економічних діяльностях, що виходять за межі спекуляцій. Вона повинна бути надійною одиницею обліку, засобом обміну та засобом збереження вартості в різних економічних умовах.

Справжня практичність означає підтримку всіх фінансових функцій, необхідних для сучасної економіки: ефективні платежі, надійні контракти, розумний ринок кредитування та стабільні планові цикли. Це означає, що монета стає звичною та практичною, а не лише захоплюючою та новою.

Координаційні питання

Люди рідко усвідомлюють, що на пізніх етапах потрібно вирішити фундаментальну проблему координації, яка ускладнюється в міру розширення системи.

Розглядаючи основні функції грошей, такі як забезпечення функції останньої інстанції, реалізація термінових заходів стабілізації або втручання під час криз. Ці функції за своєю суттю є суспільними благами. Вони вимагають від суб'єктів ставити стабільність системи вище своїх власних інтересів – приймати особисті ризики заради колективної вигоди.

У чисто орієнтованих на особисті інтереси децентралізованих системах ці ключові функції не мають структурної підтримки. Система може працювати добре в нормальних умовах, але в моменти, коли стабільність є критично важливою, вона може зазнати краху.

Ми неодноразово спостерігаємо цю вразливість на ринку цифрових грошей:

• У березні 2020 року під час краху деякі біржі були змушені призупинити торгівлю, щоб запобігти загрозі ліквідаційного каскаду, який міг би призвести до повного краху всього екосистеми.

• На "чорний четвер", певний DeFi протокол потребував термінової управлінської реакції та допомоги спільноти через недостатнє забезпечення.

• Якийсь алгоритмічний стейблкойн спочатку витримав ринковий тиск завдяки масовому втручанню фінансово спроможних учасників, але коли його масштаб зріс до такої міри, що навіть ці підтримувачі не змогли його стабілізувати, він остаточно зазнав краху.

Ці приклади виявляють глибоку істину: хоча криптовалюти в теорії пропагують бездоверчі системи, їхнє виживання в кризі неодноразово залежало від неявної довіри учасників для здійснення дискреційного втручання.

З розширенням масштабів системи ця проблема координації стає експоненційно складнішою. Проблеми, які можуть бути вирішені через неформальну координацію на менших масштабах, стають неможливими, як тільки система перевищує певні порогові значення.

Вимоги до формування капіталу

Окрім стабільності, добросовісні монети повинні підтримувати формування капіталу — процес кредитування, що сприяє економічній продуктивності. Це є ще одним фундаментальним обмеженням, з яким стикаються існуючі цифрові гроші.

Використання криптоактивів як застави зростає, але їх рідко використовують як оцінювальні активи для боргу. Дуже мало людей готові позичати в основних криптовалютах, оскільки їхня невизначеність створює ризики, які важко управляти для позичальників і кредиторів.

Функціонально досконала монета повинна забезпечити стабільну одиницю обліку для міжчасових протоколів. Незалежно від того, чи це позичальники для будівництва, для фінансування бізнесу, чи розробки інфраструктури, їм необхідно мати розумну визначеність щодо майбутньої вартості їхнього боргу.

Проектування повної монетарної системи

Обмеження існуючих криптовалют не є тимчасовою проблемою, а є фундаментальними проектними обмеженнями. Основні криптовалюти та інші активи в основному були розроблені для перших двох етапів розвитку — залучення вартості та масштабного розвитку.

Їхня фіксована або сильно обмежена модель постачання створює потужні стимули для ранніх користувачів і спекулянтів. Цей дизайн показує відмінні результати в запуску вартості та досягненні початкового масштабу, але стає обтяженням, коли потрібна стабільність і практичність для досягнення більш широкого впровадження.

Якщо немає механізму для адаптації до постійно змінюваних економічних умов, надання функції останнього засобу або стабілізуючого механізму під час кризи, ці системи за своєю суттю все ще є неповними валютними системами. Вони добре функціонують як реєстр власності, але важко стають повнофункціональною валютою.

Повна структура доброзичливих монет

Виходячи з цих спостережень, ми можемо визначити, що потрібно для створення архітектурно повноцінної монети:

1. Адаптивний механізм постачання: здорові монети повинні мати можливість розширюватися, коли попит перевищує пропозицію, і скорочуватися, коли пропозиція перевищує попит, створюючи природний стабілізуючий тиск.

2. Функція останнього засобу: добрі монети повинні мати вбудовані механізми для забезпечення ліквідності, стабільності та втручання під тиском ринку без зовнішньої координації.

3. Використання продуктивних резервів: здорові гроші повинні використовувати накоплену вартість для продуктивних цілей, а не залишати її без діла або розпорошувати, створюючи стійку цінність для системи.

4. Основи ринку кредитування: здорові гроші повинні забезпечувати стабільність, необхідну для розвитку функціонального ринку кредитування, що дозволяє формування капіталу без надмірного ризику.

5. Прозорі показники здоров'я: здорові монети повинні надавати чіткі показники стану системи, що дозволяє учасникам приймати обґрунтовані рішення на основі фундаментальної сили, а не лише на основі ринкових емоцій.

Історичний розвиток традиційної валютної системи не є випадковим — ці характеристики еволюціонували, оскільки вони необхідні для функціонування грошей в умовах різноманітної економіки.

Залатати розрив

Цей аналіз не заперечує досягнень цифрових грошей. Основні криптовалюти успішно пройшли перші два етапи розвитку — довели, що запуск несуб'єктної валютної системи можливий за допомогою ринкових стимулів — і досягли надзвичайних успіхів.

Їхній успіх забезпечив життєво важливі стратегії для початкової стадії еволюції монет. Основне усвідомлення полягає в тому, що повна система цифрових грошей повинна бути спроектована з урахуванням її остаточного зрілого стану, водночас здатна впоратися з ранніми етапами еволюції.

Технології валют повинні враховувати механізми початкового зростання та спекуляцій, одночасно забезпечуючи шлях до стабільності та практичності після досягнення достатнього масштабу. Вони повинні поєднувати здібності запуску, які роблять криптовалюти успішними, з механізмами адаптації, які наразі бракують.

Висновок: шлях до здорових монет

Еволюція грошей є не лише технічною проблемою, а й вирішенням проблеми координації, що виникає внаслідок розширення масштабу. Здорові гроші повинні бути спроектовані так, щоб вони могли функціонувати протягом усього свого життєвого циклу — від початкового впровадження до зрілих застосувань — маючи механізми для адаптації до змінних умов без постійного зовнішнього втручання.

Це не означає повернення до повністю централізованої системи, а скоріше проектування системи з повною архітектурою та вбудованими механізмами, необхідними для функціонування цифрових грошей. Це означає, що створена монета буде ефективною не лише за оптимальних умов, але й у різних економічних сценаріях.

З продовженням розробки цифрових грошей ці погляди надають нам рамки для оцінки їх потенціалу. Ми не повинні зосереджуватися лише на технічних характеристиках або короткостроковому зростанні цін, а повинні розглядати, чи має монета всі необхідні елементи для виконання функцій якісних грошей протягом усього її еволюційного процесу.

Майбутнє монет не належить тим, хто має найсучасніші технології або системи з найсильнішим початковим зростанням, а належить тим системам, які в момент проєктування повністю розуміють реальні механізми функціонування монет.