Глубина анализа: арбитраж с использованием плеча Ethena, Pendle и Aave
С ростом популярности Ethena, переполненная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s) USDe на платформе кредитования, заимствование стабильной монеты, покупка YT/PT Pendle для получения дохода, часть позиций снова предоставляется на платформу кредитования для циклического увеличения заемных средств, чтобы получить баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден, залоговая открытость PT на платформе кредитования резко возросла, использование основных стабильных монет было повышено до более чем 80%, и вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье мы глубоко разберем работу этой денежной цепи, механизмы выхода и дизайн управления рисками соответствующих платформ. Однако понимание механизма — это лишь первый шаг, настоящий уровень мастерства заключается в анализе обновления структуры. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", в то время как нам недостает понимания различных возможностей, как увидеть "будущее", и действительно достичь — сначала определить границы риска, а затем обсуждать доход.
Арбитраж как он работает: от «конца дохода» до «системного конца»
Этот арбитражный путь таков: в кредитной платформе внести eUSDe или sUSDe (sUSDe - это eUSDe после стейкинга, с родным доходом), одолжить стейблкоины, а затем купить YT/PT в Pendle. YT соответствует будущему доходу, а PT, поскольку доход был отделен, всегда можно купить со скидкой, удерживать до срока и обменять по 1:1, получая прибыль от разницы. Конечно, настоящая "большая часть" - это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Полученный PT, так как может использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становится идеальной отправной точкой для цикличного кредита: "Залог PT → Заем стейблкоинов → Покупка PT/YT → Повторный залог". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча получить высокую эластичную доходность, такую как баллы Ethena, на относительно определенной прибыли.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основной залоговой базой платформы кредитования, доля которых достигла около 43,5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
После введения USDe eMode для залога PT, объем заимствований USDe составляет около 370 миллионов долларов, из которых около 220 миллионов (≈60%) служат для стратегии левереджа PT, а использование возросло с примерно 50% до примерно 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два основных субъекта составляют более 61%. Эта концентрация вместе с циклическим рычагом увеличивает доходность, но также усиливает уязвимость системы.
Правило очень простое: чем более привлекательна доходность, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое небольшое колебание цены, процентной ставки или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Почему «выход» становится трудным: структурные ограничения Pendle
При снижении кредитного плеча или закрытии ранее упомянутой циклической позиции существуют два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стабильную монету для погашения и снятия залога.
Держать до срока выхода: держите PT до срока, 1:1 обменивайте на базовые активы для возврата кредита. Этот путь медленнее, но более надежен во время рыночных колебаний.
Выход стал труднее в основном из-за двух структурных ограничений Pendle:
Фиксированный срок: PT не может быть выкуплен напрямую до истечения срока, только можно продавать на вторичном рынке. Если хотите "быстро снизить плечо", нужно смотреть на вторичный рынок и выдерживать двойные испытания глубины и ценовых колебаний.
"Имплированный диапазон доходности" AMM: AMM Pendle наиболее эффективен в заранее установленном диапазоне имплированной доходности. Как только изменение рыночных настроений приводит к тому, что ценообразование доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может "деактивироваться", и сделки могут осуществляться только на более тонком ордерном буке, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Чтобы предотвратить внешние риски, кредитные платформы развернули предсказатель рисков PT: когда цена PT падает до определенного минимума, рынок замораживается. Это позволяет избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе продать PT будет сложно, придется ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому выход при стабильных рыночных условиях обычно не представляет трудностей, но когда рынок начинает переоценку и ликвидность становится плотной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки.
«Тормоза и амортизация» кредитных платформ: упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
В условиях таких структурных трений, как платформы кредитования осуществляют контроль за рисками? Она встроила набор механизмов "торможения и амортизации":
Механизм заморозки и базовой цены: если цена PT достигает базовой цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до истечения срока; после истечения срока PT естественным образом распадается на базовые активы, после чего происходит безопасная ликвидация/освобождение, стараясь избежать дислокации ликвидности, вызванной фиксированной сроковой структурой.
Внутренняя ликвидация: в экстремальных случаях вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, затем последовательно обрабатываются залоги: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, тогда как PT будет удерживаться до срока погашения, чтобы избежать пассивной распродажи на тонком ордерном рынке вторичных рынков, что увеличивает проскальзывание.
Выкуп по белому списку: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовую стабильную монету за USDe, снижая воздействие и повышая возврат.
Границы сопутствующих инструментов: когда ликвидность USDe периодически напряжена, Debt Swap может обменять долг, оцененный в USDe, на USDT/USDC; однако в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет пороговые значения и шаги, требующие более достаточного обеспечения.
«Адаптивная база» Ethena: поддержка изоляции структуры и хранения
Кредитные платформы имеют "тормоза", в то время как сторона, поддерживающая активы, нуждается в "автоматической коробке передач" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставки финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хеджирование и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет достигала ~76.3%, затем вернулась к ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, позволяя активно снижать давление в период отрицательных ставок.
С точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, чистая оценка воздействия на общую поддержку USDe составляет примерно 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения такого рода ударов (составляет всего около 27%), поэтому реальное воздействие на привязку и выплату можно контролировать.
Управление и изоляция активов – это ключевой элемент: активы Ethena не хранятся напрямую на бирже, а обрабатываются через стороннего управляющего для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с операциями или выплатами, эти активы, служащие залогом, остаются независимыми и защищенными в правовом смысле. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные экстренные процедуры: если биржа прерывается, управляющий может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободив залог, что помогает Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, тем самым значительно сокращая окно рискового воздействия.
Когда несоответствие в основном вызвано "перепродажей подразумеваемой доходности", а не повреждением поддержки USDe, под защитой заморозки оракула и многоуровневой ликвидности, риск плохих долгов контролируем; настоящая угроза заключается в хвостовых ситуациях, связанных с повреждением стороны поддержки.
На что вам стоит обратить внимание: 6 сигналов риска
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с кредитованием, Pendle и Ethena и могут служить повседневной панелью мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема займов USDe, доли стратегий PT с использованием кредитного плеча и кривой уровня использования. Уровень использования долгое время превышает ~80%, чувствительность системы значительно возрастает (в отчетный период с ~50% до ~80%).
Открытие платформы заимствования и вторичный эффект стабильной монеты: обращайте внимание на долю поддерживающих активов USDe в общем залоге (например, ~43.5%), а также на передающий эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов крупных адресов; когда концентрация крупных адресов (например, сумма двух крупнейших) превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможным ударом ликвидности, вызванным одновременными действиями (пиковое значение в отчетный период >61%).
Близость к диапазону подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к заданным границам диапазона AMM; близость или превышение границы означает снижение эффективности свопа и рост затрат на выход.
Статус предсказателя рисков PT: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и минимальным порогом предсказателя рисков на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки левереджа.
Поддержка Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильных монет (например, снижение с ~76,3% до ~50%) отражают стратегию адаптации к процентной ставке и способность системы к буферизации.
Далее вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (например: использование ≥ 80% → снизить множитель цикла).
От наблюдения к границам: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать в рамках замкнутого цикла "лимит риска → порог срабатывания → действия по ликвидации."
Граница 1: Циклическое умножение
Циклический левередж, увеличивая доходность (в сочетании с внешними стимулами), одновременно усиливает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше возможности выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальный запас маржи (например, нижний предел LTV/Health Factor).
Триггер: использование ≥ 80% / быстрое повышение процентной ставки по займам в стейбле / увеличение близости диапазона.
Действие: снизить множитель, внести маржу, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "удерживать до истечения срока".
Граница 2: Ограничение по срокам (PT)
ПТ нельзя выкупить до срока истечения, "держать до срока" следует рассматривать как обычный путь, а не временную меру.
Лимит: установите пределы по позициям, зависящим от "продажи до истечения".
Действие: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение, без увеличения".
граница 3: состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или замораживается, что означает, что цепочка переходит в стадию упорядоченного замедления дедолларизации.
Лимит: минимальная ценовая разница (буфер) с базовой ценой оракула и самый короткий наблюдательный интервал.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждения о ликвидации, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и увеличение частоты опроса данных.
Граница 4: инструменты трения
Обмен долгов, миграция eMode и другие меры действуют в периоды напряженности, но существуют препятствия, ожидания, дополнительные маржи и проскальзывания.
Лимит: Доступный лимит инструмента/временной интервал и максимальный допустимый скользящий курс и стоимость.
Срабатывание: процентная ставка по займам или время ожидания превышает порог / Глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал (поэтапное закрытие позиций/держать до истечения/выкуп по белому списку) и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и будущее направление
В целом, арбитраж Ethena x Pendle связывает платформу кредитования, Pendle и Ethena в цепочку передачи от "магнита доходности" до "системной устойчивости". Циклическое движение на стороне капитала повышает чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка повышают барьер выхода, в то время как протоколы обеспечивают буфер через свои собственные дизайны управления рисками.
В области DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы смотрим на данные и используем их. Мы привыкли использовать инструменты для анализа данных, чтобы проанализировать "прошлое", например, отслеживая изменения позиций ведущих адресов или динамику использования протоколов и т. д. Это важно, так как оно помогает нам выявлять системные уязвимости, такие как высокая степень рычага и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую снимок" рисков, и они не могут сказать нам, как эти статические риски могут перейти в динамический коллапс системы, когда настанет буря на рынке.
Чтобы увидеть эти скрытые хвостовые риски и проследить их путь передачи, необходимо ввести перспективные
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ рисков и возможностей арбитража с использованием кредитного плеча Ethena, Pendle и Aave
Глубина анализа: арбитраж с использованием плеча Ethena, Pendle и Aave
С ростом популярности Ethena, переполненная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s) USDe на платформе кредитования, заимствование стабильной монеты, покупка YT/PT Pendle для получения дохода, часть позиций снова предоставляется на платформу кредитования для циклического увеличения заемных средств, чтобы получить баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден, залоговая открытость PT на платформе кредитования резко возросла, использование основных стабильных монет было повышено до более чем 80%, и вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье мы глубоко разберем работу этой денежной цепи, механизмы выхода и дизайн управления рисками соответствующих платформ. Однако понимание механизма — это лишь первый шаг, настоящий уровень мастерства заключается в анализе обновления структуры. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", в то время как нам недостает понимания различных возможностей, как увидеть "будущее", и действительно достичь — сначала определить границы риска, а затем обсуждать доход.
Арбитраж как он работает: от «конца дохода» до «системного конца»
Этот арбитражный путь таков: в кредитной платформе внести eUSDe или sUSDe (sUSDe - это eUSDe после стейкинга, с родным доходом), одолжить стейблкоины, а затем купить YT/PT в Pendle. YT соответствует будущему доходу, а PT, поскольку доход был отделен, всегда можно купить со скидкой, удерживать до срока и обменять по 1:1, получая прибыль от разницы. Конечно, настоящая "большая часть" - это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Полученный PT, так как может использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становится идеальной отправной точкой для цикличного кредита: "Залог PT → Заем стейблкоинов → Покупка PT/YT → Повторный залог". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча получить высокую эластичную доходность, такую как баллы Ethena, на относительно определенной прибыли.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основной залоговой базой платформы кредитования, доля которых достигла около 43,5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
После введения USDe eMode для залога PT, объем заимствований USDe составляет около 370 миллионов долларов, из которых около 220 миллионов (≈60%) служат для стратегии левереджа PT, а использование возросло с примерно 50% до примерно 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два основных субъекта составляют более 61%. Эта концентрация вместе с циклическим рычагом увеличивает доходность, но также усиливает уязвимость системы.
Правило очень простое: чем более привлекательна доходность, тем более переполнен цикл, и тем более чувствительна вся система. Любое небольшое колебание цены, процентной ставки или ликвидности будет безжалостно усилено этой цепочкой рычагов.
Почему «выход» становится трудным: структурные ограничения Pendle
При снижении кредитного плеча или закрытии ранее упомянутой циклической позиции существуют два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стабильную монету для погашения и снятия залога.
Держать до срока выхода: держите PT до срока, 1:1 обменивайте на базовые активы для возврата кредита. Этот путь медленнее, но более надежен во время рыночных колебаний.
Выход стал труднее в основном из-за двух структурных ограничений Pendle:
Фиксированный срок: PT не может быть выкуплен напрямую до истечения срока, только можно продавать на вторичном рынке. Если хотите "быстро снизить плечо", нужно смотреть на вторичный рынок и выдерживать двойные испытания глубины и ценовых колебаний.
"Имплированный диапазон доходности" AMM: AMM Pendle наиболее эффективен в заранее установленном диапазоне имплированной доходности. Как только изменение рыночных настроений приводит к тому, что ценообразование доходности выходит за пределы этого диапазона, AMM может "деактивироваться", и сделки могут осуществляться только на более тонком ордерном буке, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Чтобы предотвратить внешние риски, кредитные платформы развернули предсказатель рисков PT: когда цена PT падает до определенного минимума, рынок замораживается. Это позволяет избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе продать PT будет сложно, придется ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому выход при стабильных рыночных условиях обычно не представляет трудностей, но когда рынок начинает переоценку и ликвидность становится плотной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки.
«Тормоза и амортизация» кредитных платформ: упорядоченное и контролируемое снижение кредитного плеча
В условиях таких структурных трений, как платформы кредитования осуществляют контроль за рисками? Она встроила набор механизмов "торможения и амортизации":
Механизм заморозки и базовой цены: если цена PT достигает базовой цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до истечения срока; после истечения срока PT естественным образом распадается на базовые активы, после чего происходит безопасная ликвидация/освобождение, стараясь избежать дислокации ликвидности, вызванной фиксированной сроковой структурой.
Внутренняя ликвидация: в экстремальных случаях вознаграждение за ликвидацию устанавливается на уровне 0, сначала формируется буфер, затем последовательно обрабатываются залоги: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, тогда как PT будет удерживаться до срока погашения, чтобы избежать пассивной распродажи на тонком ордерном рынке вторичных рынков, что увеличивает проскальзывание.
Выкуп по белому списку: если кредитная платформа получает белый список Ethena, она может обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовую стабильную монету за USDe, снижая воздействие и повышая возврат.
Границы сопутствующих инструментов: когда ликвидность USDe периодически напряжена, Debt Swap может обменять долг, оцененный в USDe, на USDT/USDC; однако в соответствии с ограничениями конфигурации E-mode, миграция имеет пороговые значения и шаги, требующие более достаточного обеспечения.
«Адаптивная база» Ethena: поддержка изоляции структуры и хранения
Кредитные платформы имеют "тормоза", в то время как сторона, поддерживающая активы, нуждается в "автоматической коробке передач" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставки финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хеджирование и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет достигала ~76.3%, затем вернулась к ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, позволяя активно снижать давление в период отрицательных ставок.
С точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, чистая оценка воздействия на общую поддержку USDe составляет примерно 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения такого рода ударов (составляет всего около 27%), поэтому реальное воздействие на привязку и выплату можно контролировать.
Управление и изоляция активов – это ключевой элемент: активы Ethena не хранятся напрямую на бирже, а обрабатываются через стороннего управляющего для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с операциями или выплатами, эти активы, служащие залогом, остаются независимыми и защищенными в правовом смысле. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные экстренные процедуры: если биржа прерывается, управляющий может аннулировать незакрытые позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободив залог, что помогает Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, тем самым значительно сокращая окно рискового воздействия.
Когда несоответствие в основном вызвано "перепродажей подразумеваемой доходности", а не повреждением поддержки USDe, под защитой заморозки оракула и многоуровневой ликвидности, риск плохих долгов контролируем; настоящая угроза заключается в хвостовых ситуациях, связанных с повреждением стороны поддержки.
На что вам стоит обратить внимание: 6 сигналов риска
Следующие 6 сигналов, обобщенных ниже, имеют высокую связь с кредитованием, Pendle и Ethena и могут служить повседневной панелью мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема займов USDe, доли стратегий PT с использованием кредитного плеча и кривой уровня использования. Уровень использования долгое время превышает ~80%, чувствительность системы значительно возрастает (в отчетный период с ~50% до ~80%).
Открытие платформы заимствования и вторичный эффект стабильной монеты: обращайте внимание на долю поддерживающих активов USDe в общем залоге (например, ~43.5%), а также на передающий эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов крупных адресов; когда концентрация крупных адресов (например, сумма двух крупнейших) превышает 50-60%, необходимо быть осторожным с возможным ударом ликвидности, вызванным одновременными действиями (пиковое значение в отчетный период >61%).
Близость к диапазону подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к заданным границам диапазона AMM; близость или превышение границы означает снижение эффективности свопа и рост затрат на выход.
Статус предсказателя рисков PT: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и минимальным порогом предсказателя рисков на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки левереджа.
Поддержка Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильных монет (например, снижение с ~76,3% до ~50%) отражают стратегию адаптации к процентной ставке и способность системы к буферизации.
Далее вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (например: использование ≥ 80% → снизить множитель цикла).
От наблюдения к границам: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем закрепить их в 4 четких "границах" и действовать в рамках замкнутого цикла "лимит риска → порог срабатывания → действия по ликвидации."
Граница 1: Циклическое умножение
Циклический левередж, увеличивая доходность (в сочетании с внешними стимулами), одновременно усиливает чувствительность к цене, процентной ставке и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше возможности выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальный запас маржи (например, нижний предел LTV/Health Factor).
Триггер: использование ≥ 80% / быстрое повышение процентной ставки по займам в стейбле / увеличение близости диапазона.
Действие: снизить множитель, внести маржу, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "удерживать до истечения срока".
Граница 2: Ограничение по срокам (PT)
ПТ нельзя выкупить до срока истечения, "держать до срока" следует рассматривать как обычный путь, а не временную меру.
Лимит: установите пределы по позициям, зависящим от "продажи до истечения".
Триггер: подразумеваемая доходность превышает диапазон / резкое падение рыночной глубины / ближайшая цена оракула.
Действие: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение, без увеличения".
граница 3: состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или замораживается, что означает, что цепочка переходит в стадию упорядоченного замедления дедолларизации.
Лимит: минимальная ценовая разница (буфер) с базовой ценой оракула и самый короткий наблюдательный интервал.
Триггер: Разница цен ≤ Предустановленный порог / Замороженный сигнал срабатывает.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждения о ликвидации, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и увеличение частоты опроса данных.
Граница 4: инструменты трения
Обмен долгов, миграция eMode и другие меры действуют в периоды напряженности, но существуют препятствия, ожидания, дополнительные маржи и проскальзывания.
Лимит: Доступный лимит инструмента/временной интервал и максимальный допустимый скользящий курс и стоимость.
Срабатывание: процентная ставка по займам или время ожидания превышает порог / Глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал (поэтапное закрытие позиций/держать до истечения/выкуп по белому списку) и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и будущее направление
В целом, арбитраж Ethena x Pendle связывает платформу кредитования, Pendle и Ethena в цепочку передачи от "магнита доходности" до "системной устойчивости". Циклическое движение на стороне капитала повышает чувствительность, структурные ограничения на стороне рынка повышают барьер выхода, в то время как протоколы обеспечивают буфер через свои собственные дизайны управления рисками.
В области DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы смотрим на данные и используем их. Мы привыкли использовать инструменты для анализа данных, чтобы проанализировать "прошлое", например, отслеживая изменения позиций ведущих адресов или динамику использования протоколов и т. д. Это важно, так как оно помогает нам выявлять системные уязвимости, такие как высокая степень рычага и концентрация. Но его ограничения также очевидны: исторические данные представляют собой "статическую снимок" рисков, и они не могут сказать нам, как эти статические риски могут перейти в динамический коллапс системы, когда настанет буря на рынке.
Чтобы увидеть эти скрытые хвостовые риски и проследить их путь передачи, необходимо ввести перспективные