Поиск определенности в блокчейне в условиях нестабильности: анализ трех видов шифрованных активов с доходом
Сегодня мир становится все более неопределенным: от рекордных цен на золото до возвращения биткойна на высокие уровни, настроение на защиту капитала тихо возвращается. Каждое изменение ожиданий по инфляции, эскалация геополитических трений или усиление торговых барьеров может стать спусковым крючком для разжигания рыночного настроения.
В условиях макроэкономической неопределенности, ставшей нормой, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы не только стремятся к доходности, но и ищут активы, способные преодолевать волатильность и обладающие структурной поддержкой. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь якорем для поиска стабильной прибыли в условиях турбулентного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не является лишь временной ценностью капитала; это часто продукт совместного действия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может исходить от реального дохода активов, а также может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти истинную "определенность" на крипторынке, инвесторы должны тщательно разобрать основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в массовое сознание. Столкнувшись с реальным безрисковым процентом, который долгое время остается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начинают пересматривать источники дохода и структуру риска цепочечных активов. Новая нарративная линия незаметно формируется — активы с доходом от шифрования, которые стремятся создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой".
Однако источники дохода от активов с доходом сильно различаются. От денежного потока, который "создается" самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса оффлайн-ставок, за разными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и ценообразования рисков. В настоящее время активы с доходом в децентрализованных приложениях можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi — на фоне отсутствия зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменяет их «иллюзией стимулов». Как и ранние платформы совместного такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, экосистема DeFi также последовательно вводит огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью «распределения доходов».
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Это стало стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависимость от новых потоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "понци-схему". Платформы привлекают пользователей высоким доходом от депозитов, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживают выплату. Те доходы в сотни или тысячи процентов в год зачастую лишь токены, "напечатанные" платформой из воздуха.
Обвал Terra в 2022 году произошел именно так: эта экосистема предоставляла годовую доходность до 20% на депозитах стабильной монеты UST через протокол Anchor, что привлекло большое количество пользователей. Доходность в основном зависела от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Согласно историческому опыту, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цена токенов часто будут находиться в состоянии нисходящей спирали смерти. Согласно статистическим данным, после спада хайпа DeFi Summer в 2022 году примерно 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными в отношении того, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Использование обещаний будущей инфляции для получения сегодняшних доходов в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги за счет "реальных дел", которые затем распределяет между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешней помощи, а генерирует доходы за счет реальной бизнес-активности, такой как процент по займам, комиссии за сделки и даже штрафы при взыскании долгов. Эти доходы отчасти похожи на "дивиденды" в традиционных финансах и поэтому также называются "похожими на дивиденды" криптовалютными денежными потоками.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура также более здоровая. Пока протокол работает и есть пользователи, доход будет поступать, не требуется полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания функционирования.
Поэтому, чтобы понять, на чем основано его "кроветворение", мы сможем более точно оценить, насколько высока его доходность. Мы можем разделить этот вид дохода на три прототипа:
"Модель процентной разницы по займам": это наиболее распространенная и легко понимаемая модель на ранних этапах DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который соединяет заемщиков и кредиторов, зарабатывая процентную разницу. По своей сути она похожа на традиционную банковскую модель "вкладов и кредитов" — проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, часть из которых получает кредитор как доход. Эта структура механизма прозрачна, эффективна, но уровень доходности сильно зависит от рыночных настроений; когда общий риск падает или рыночная ликвидность сокращается, процентные ставки и доходы также снижаются.
"Возврат комиссии": этот механизм получения дохода ближе к модели распределения прибыли акционеров в традиционных компаниях, или структуре распределения доходов, где определенные партнеры получают вознаграждение в соответствии с долей выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсы для его поддержки, таким как поставщики ликвидности (LP) или держатели токенов.
В качестве примера возьмем одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть сборов, полученных от биржи, пропорционально между пользователями, предоставляющими ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предоставил годовую доходность в размере 5%-8% для пула ликвидности стейблкоинов на основной сети Ethereum, в то время как его ставящие токены пользователи в некоторые периоды могли получать более 10% годовой доходности. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола, таких как проценты по кредитам и сборы, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма "арбитражного спреда", который ближе к банковской модели, доход "возврат комиссии" в значительной степени зависит от активности рынка самого протокола. Иными словами, его доходность прямо связана с объемом бизнеса протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении сделок доход, соответственно, колеблется. Таким образом, его стабильность и способность к противостоянию циклическим рискам обычно не так надежны, как у моделей заимствования.
"Сервисный тип" доходов: это самый структурно инновационный тип внутреннего дохода в шифровании финансов, логика которого близка к модели, при которой инфраструктурные поставщики услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают с них плату.
В качестве примера определённого протокола повторного залога, механизмом "повторного залога" предоставляется поддержка безопасности другим системам, и за это получают вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной цены возможностей самого протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Формы таких вознаграждений более разнообразны и могут включать токены, права на управление, а также ожидаемые доходы, которые ещё не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с облачными сервисами, предоставляющими предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовыми инфраструктурными учреждениями, которые обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют напрямую в конечных транзакциях, они являются неотъемлемой базовой поддержкой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильной и предсказуемой механике возврата: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит следующее: подключение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональное кредитование, что позволяет сохранить гибкость шифрованных активов, получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". К таким представительным проектам относятся распределение известного DAO в T-Bills, токен, выпущенный некоторым протоколом, связанный с ETF BlackRock, а также токенизированный фонд денежного рынка от одной компании по управлению активами. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн" в качестве основы структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов как производная форма RWA начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не просто привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне цепочки в сам токен. Типичный пример – стабильная монета с начислением процентов от одного протокола, которая начисляет проценты ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше традиционного сберегательного счета с 0.5%.
Они пытаются переосмыслить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "процентный счет" в блокчейне.
В условиях взаимосвязи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, который стоит обратить внимание в будущем: прямое внедрение стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут наслаждаться процентным доходом, одновременно обладая шифрования, с другой стороны, платежные сценарии не требуют жертвы капитальной эффективностью. Продукты, подобные автоматизированным счетам доходов USDC на L2 в одном из обменников (аналогично "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активной воде".
Три показателя для поиска устойчивых доходных активов
Логическая эволюция "шифрованных активов с процентами" фактически отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и процесс переопределения "устойчивых доходов". От первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до текущего времени, когда все больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже подключают кривые доходности вне сети, структурное проектирование выходит из грубой фазы "внутреннего вытягивания капитала" и переходит к более прозрачной и детализированной оценке рисков. Особенно в условиях высоких макроэкономических процентных ставок, шифрованные системы, чтобы участвовать в глобальной капиталистической конкуренции, должны построить более сильную "разумность доходов" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с процентами:
Является ли источник доходов "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самого протокола, например, через процентные ставки по займам, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на "игру в барабан": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, средства уходят. Такое краткосрочное поведение "субсидирования", если оно становится долгосрочным стимулом, может истощить средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на токены.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основано на открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду традиционной финансовой сферы, где банки и другие посредники выступают в качестве гарантов, как им следует оценивать ситуацию? Ясно ли направление движения средств в блокчейне? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут ясны, это будет черный ящик, который делает систему уязвимой. На самом деле, только четкая структура финансовых продуктов и механизм, который открытый и поддается отслеживанию в блокчейне, являются настоящей базовой гарантией.
Соответствует ли доход реальным альтернативным затратам? В условиях высоких процентных ставок Федеральной резервной системы, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, то, безусловно, будет сложно привлечь рациональные инвестиции. Если можно будет привязать доход в блокчейне к
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
5
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidatorFlash
· 07-21 03:51
Стабильность очень важна
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlOrRegret
· 07-18 08:46
Долгосрочное удержание токена лучше, чем получение процентов.
Анализ активов с доходом в блокчейне. Поиск определенности на крипторынке.
Поиск определенности в блокчейне в условиях нестабильности: анализ трех видов шифрованных активов с доходом
Сегодня мир становится все более неопределенным: от рекордных цен на золото до возвращения биткойна на высокие уровни, настроение на защиту капитала тихо возвращается. Каждое изменение ожиданий по инфляции, эскалация геополитических трений или усиление торговых барьеров может стать спусковым крючком для разжигания рыночного настроения.
В условиях макроэкономической неопределенности, ставшей нормой, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы не только стремятся к доходности, но и ищут активы, способные преодолевать волатильность и обладающие структурной поддержкой. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь якорем для поиска стабильной прибыли в условиях турбулентного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не является лишь временной ценностью капитала; это часто продукт совместного действия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может исходить от реального дохода активов, а также может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти истинную "определенность" на крипторынке, инвесторы должны тщательно разобрать основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в массовое сознание. Столкнувшись с реальным безрисковым процентом, который долгое время остается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начинают пересматривать источники дохода и структуру риска цепочечных активов. Новая нарративная линия незаметно формируется — активы с доходом от шифрования, которые стремятся создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой".
Однако источники дохода от активов с доходом сильно различаются. От денежного потока, который "создается" самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса оффлайн-ставок, за разными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и ценообразования рисков. В настоящее время активы с доходом в децентрализованных приложениях можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Внешняя доходность: иллюзия процентов, обусловленная субсидиями
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi — на фоне отсутствия зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменяет их «иллюзией стимулов». Как и ранние платформы совместного такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, экосистема DeFi также последовательно вводит огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью «распределения доходов».
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Это стало стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависимость от новых потоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "понци-схему". Платформы привлекают пользователей высоким доходом от депозитов, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживают выплату. Те доходы в сотни или тысячи процентов в год зачастую лишь токены, "напечатанные" платформой из воздуха.
Обвал Terra в 2022 году произошел именно так: эта экосистема предоставляла годовую доходность до 20% на депозитах стабильной монеты UST через протокол Anchor, что привлекло большое количество пользователей. Доходность в основном зависела от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Согласно историческому опыту, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цена токенов часто будут находиться в состоянии нисходящей спирали смерти. Согласно статистическим данным, после спада хайпа DeFi Summer в 2022 году примерно 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными в отношении того, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Использование обещаний будущей инфляции для получения сегодняшних доходов в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение потребительской стоимости
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги за счет "реальных дел", которые затем распределяет между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешней помощи, а генерирует доходы за счет реальной бизнес-активности, такой как процент по займам, комиссии за сделки и даже штрафы при взыскании долгов. Эти доходы отчасти похожи на "дивиденды" в традиционных финансах и поэтому также называются "похожими на дивиденды" криптовалютными денежными потоками.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура также более здоровая. Пока протокол работает и есть пользователи, доход будет поступать, не требуется полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания функционирования.
Поэтому, чтобы понять, на чем основано его "кроветворение", мы сможем более точно оценить, насколько высока его доходность. Мы можем разделить этот вид дохода на три прототипа:
"Модель процентной разницы по займам": это наиболее распространенная и легко понимаемая модель на ранних этапах DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который соединяет заемщиков и кредиторов, зарабатывая процентную разницу. По своей сути она похожа на традиционную банковскую модель "вкладов и кредитов" — проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, часть из которых получает кредитор как доход. Эта структура механизма прозрачна, эффективна, но уровень доходности сильно зависит от рыночных настроений; когда общий риск падает или рыночная ликвидность сокращается, процентные ставки и доходы также снижаются.
"Возврат комиссии": этот механизм получения дохода ближе к модели распределения прибыли акционеров в традиционных компаниях, или структуре распределения доходов, где определенные партнеры получают вознаграждение в соответствии с долей выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсы для его поддержки, таким как поставщики ликвидности (LP) или держатели токенов.
В качестве примера возьмем одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть сборов, полученных от биржи, пропорционально между пользователями, предоставляющими ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предоставил годовую доходность в размере 5%-8% для пула ликвидности стейблкоинов на основной сети Ethereum, в то время как его ставящие токены пользователи в некоторые периоды могли получать более 10% годовой доходности. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола, таких как проценты по кредитам и сборы, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма "арбитражного спреда", который ближе к банковской модели, доход "возврат комиссии" в значительной степени зависит от активности рынка самого протокола. Иными словами, его доходность прямо связана с объемом бизнеса протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении сделок доход, соответственно, колеблется. Таким образом, его стабильность и способность к противостоянию циклическим рискам обычно не так надежны, как у моделей заимствования.
В качестве примера определённого протокола повторного залога, механизмом "повторного залога" предоставляется поддержка безопасности другим системам, и за это получают вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночной цены возможностей самого протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Формы таких вознаграждений более разнообразны и могут включать токены, права на управление, а также ожидаемые доходы, которые ещё не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с облачными сервисами, предоставляющими предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовыми инфраструктурными учреждениями, которые обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют напрямую в конечных транзакциях, они являются неотъемлемой базовой поддержкой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильной и предсказуемой механике возврата: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит следующее: подключение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональное кредитование, что позволяет сохранить гибкость шифрованных активов, получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". К таким представительным проектам относятся распределение известного DAO в T-Bills, токен, выпущенный некоторым протоколом, связанный с ETF BlackRock, а также токенизированный фонд денежного рынка от одной компании по управлению активами. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн" в качестве основы структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов как производная форма RWA начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не просто привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне цепочки в сам токен. Типичный пример – стабильная монета с начислением процентов от одного протокола, которая начисляет проценты ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше традиционного сберегательного счета с 0.5%.
Они пытаются переосмыслить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "процентный счет" в блокчейне.
В условиях взаимосвязи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, который стоит обратить внимание в будущем: прямое внедрение стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут наслаждаться процентным доходом, одновременно обладая шифрования, с другой стороны, платежные сценарии не требуют жертвы капитальной эффективностью. Продукты, подобные автоматизированным счетам доходов USDC на L2 в одном из обменников (аналогично "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активной воде".
Три показателя для поиска устойчивых доходных активов
Логическая эволюция "шифрованных активов с процентами" фактически отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и процесс переопределения "устойчивых доходов". От первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до текущего времени, когда все больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже подключают кривые доходности вне сети, структурное проектирование выходит из грубой фазы "внутреннего вытягивания капитала" и переходит к более прозрачной и детализированной оценке рисков. Особенно в условиях высоких макроэкономических процентных ставок, шифрованные системы, чтобы участвовать в глобальной капиталистической конкуренции, должны построить более сильную "разумность доходов" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с процентами:
Является ли источник доходов "внутренним" и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самого протокола, например, через процентные ставки по займам, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на "игру в барабан": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, средства уходят. Такое краткосрочное поведение "субсидирования", если оно становится долгосрочным стимулом, может истощить средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на токены.
Является ли структура прозрачной? Доверие в блокчейне основано на открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду традиционной финансовой сферы, где банки и другие посредники выступают в качестве гарантов, как им следует оценивать ситуацию? Ясно ли направление движения средств в блокчейне? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут ясны, это будет черный ящик, который делает систему уязвимой. На самом деле, только четкая структура финансовых продуктов и механизм, который открытый и поддается отслеживанию в блокчейне, являются настоящей базовой гарантией.
Соответствует ли доход реальным альтернативным затратам? В условиях высоких процентных ставок Федеральной резервной системы, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, то, безусловно, будет сложно привлечь рациональные инвестиции. Если можно будет привязать доход в блокчейне к