Децентрализованные финансы Глубина исследования: Поворот в регуляторной структуре и переоценка ценности в условиях новой политики SEC
Один. Введение: Ключевой поворот в регулировании SEC и Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года, становясь основным столпом глобальной системы криптоактивов. DeFi предоставляет широкий спектр финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, деривативы, стейблкойны, управление активами, реализуя реконструкцию традиционных финансов с помощью технологий смарт-контрактов, ончейн-расчетов и др. После "DeFi Summer" 2020 года общая заблокированная стоимость (TVL) DeFi на время превысила 180 миллиардов долларов, что демонстрирует огромный рыночный потенциал.
Однако быстрое расширение области Децентрализованные финансы также сопровождается проблемами, такими как размытость соблюдения норм и системные риски. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ранее приняла более строгие меры регулирования в отношении криптоиндустрии, включая Децентрализованные финансовые протоколы и платформы DEX в сферу правоприменения. Многие проекты из-за этого оказались в условиях ограниченного технологического прогресса и сокращения капитальных вложений.
Во втором квартале 2025 года произошло значительное изменение в регуляторной среде. Новый председатель SEC на слушаниях в Конгрессе предложил активный путь регулирования DeFi, обозначив три направления политики: во-первых, установить "механизм исключений для инноваций" для высокодецентрализованных протоколов; во-вторых, продвигать "рамки функциональной классификации регулирования"; в-третьих, включить управление DAO и другие аспекты в регуляторный песочницу. Это изменение политики перек呼нется с ранее опубликованной Министерством финансов белой книгой, что знаменует собой переход от "сдерживания инноваций" к "направлению развития".
Два. Эволюция регуляторного пути в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконно" до "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативно-правовая база отвечает на вызовы новых технологий. На начальном этапе SEC, основываясь на традиционных критериях определения ценных бумаг, таких как тест Хоуи, предположила, что большинство DeFi-протоколов являются незарегистрированными ценными бумагами. В период 2021-2022 годов SEC предприняла громкие действия по правоприменению, начав расследования или выдвинув обвинения против нескольких проектов, что отразило регуляторный настрой "по умолчанию незаконно".
Однако такая стратегия "принятия мер до установления правил" вскоре столкнулась с вызовами. Множество судебных дел выявили ограничения традиционного регулирования в условиях децентрализованной среды. В то же время, отрасль и Конгресс начали продвигать законодательство о "регуляторной ясности".
В начале 2025 года SEC после кадровых изменений произвела корректировку своей стратегии. Новый председатель настаивает на том, чтобы "технологическая нейтральность" стала регуляторным минимумом, подчеркивая необходимость проектирования регуляторных границ на основе функциональности, а не технологических методов. Внутри SEC была создана "Группа стратегических исследований DeFi", которая разрабатывает систему классификации рисков с помощью моделирования данных, тестирования протоколов и других методов. Это представляет собой переход к "функционально-ориентированному регулированию", где реальные финансовые функции протоколов DeFi используются в качестве основы для проектирования политики.
В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и репрессивного правоприменения к институциональному консультированию, функциональной идентификации и управлению рисками. Это изменение отражает углубленное понимание технологической гетерогенности и представляет собой внедрение новой парадигмы управления со стороны регулирующих органов в условиях открытой финансовой системы.
Три. Три главных кода богатства: переоценка стоимости в логике системы
С введением новой политики SEC сектор Децентрализованных финансов (DeFi) получает долгожданные положительные стимулы со стороны регулирования. Рынок начинает заново оценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько сегментов демонстрируют значительный потенциал переоценки. Исходя из логики регулирования, текущая основная линия переоценки ценности в области DeFi сосредоточена на трех направлениях:
Премия за制度 соответствия посреднической структуры: услуги KYC на блокчейне, соответствующее хранение, высокое управление прозрачностью фронтальных платформ и т.д. получат политическую терпимость и предпочтение инвесторов. Некоторые модули "соответствующей цепи" в решениях Layer2 также сыграют ключевую роль.
Стратегическое положение инфраструктуры ликвидности на блокчейне: децентрализованные торговые протоколы вновь становятся предпочтительным выбором для структурных потоков капитала. Юридические риски базовых AMM-протоколов значительно снизились, в сочетании с интеграцией RWA, ожидания глубины на блокчейне восстанавливаются. Блокчейн-оракулы и другие становятся ключевыми нейтральными узлами для институционального развертывания Децентрализованных финансов.
Кредитное восстановление моделей с высокой внутренней доходностью: кредитные протоколы с устойчивым денежным потоком и т.д. вступят в период восстановления кредитоспособности. После уточнения регулирования эти протоколы благодаря количественно измеримым и верифицируемым на блокчейне моделям доходности имеют потенциал стать "носителем стабильного денежного потока на блокчейне".
Общая логика трех основных линий заключается в процессе реабилитации преобразования "дивидендов от осознания политики" в "весовые параметры рыночной капитализации". Протоколы DeFi могут через реальные доходы на блокчейне, возможности соблюдения норм и других факторов установить механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал. Это не только дает DeFi возможность реконструировать "модель риска-вознаграждения", но и создает институциональные предпосылки для его интеграции в традиционную финансовую систему.
Четыре, Рыночная реакция: от резкого роста TVL до переоценки цен на активы
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав положительную обратную связь "институциональные ожидания - возврат средств - переоценка активов". Общая заблокированная стоимость DeFi (TVL) значительно возросла, объемы блокировки нескольких основных протоколов также увеличились. Эта широкомасштабная реакция рынка указывает на то, что сигналы регулирования эффективно смягчили опасения инвесторов по поводу юридических рисков, что способствовало повторному вхождению внебиржевых средств.
Возвращение средств привело к переоценке цен на несколько ведущих активов DeFi. Цены на токены управления, такие как UNI, AAVE и MKR, значительно выросли, значительно превысив темпы роста основных криптовалют за тот же период. Эта волна роста отражает новое моделирование оценки рынка будущих денежных потоков и институциональной легитимности протоколов DeFi. Рынок начал использовать традиционные показатели, такие как мультипликаторы прибыли протокола и мультипликаторы TVL, для восстановления оценки.
Данные на блокчейне показывают изменения в структуре распределения средств. Доля институциональных кошельков быстро увеличивается в некоторых протоколах с высокой интеграцией RWA. Стейблкоины из централизованных бирж выводятся, в то время как чистый приток стейблкоинов в DeFi-протоколы восстанавливается, что свидетельствует о восстановлении уверенности инвесторов в безопасности активов на блокчейне. Тенденция к восстановлению ценового контроля над финансами в децентрализованной финансовой системе начинает проявляться.
Несмотря на значительные рыночные реакции, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институционального премиума еще далеко от завершения. В настоящее время оценки нескольких ведущих протоколов все еще значительно ниже уровней бычьего рынка, и регуляторная определенность будет способствовать повышению их оценочного центра. В то же время, переоценка активов также передастся на дизайн токенов и механизмы распределения, что еще больше включит "улавливание ценности" в рыночную ценовую логику.
Пять, Будущие Перспективы: институциональная реконструкция DeFi и новый цикл
Новая политика SEC знаменует собой ключевой поворот в направлении институциональной реконструкции и устойчивого здорового развития индустрии Децентрализованных финансов. В будущем развитие Децентрализованных финансов будет характеризоваться следующими тенденциями:
Институциональная реконструкция глубоко влияет на проектные парадигмы и бизнес-модели. Протоколы DeFi создают двойную идентичность с техническими преимуществами и атрибутами соответствия, формируя новую парадигму "встроенного соответствия".
Диверсификация и углубление бизнес-моделей. Проектные команды будут больше сосредоточены на создании устойчивых моделей дохода, таких как распределение доходов на уровне протокола, вывод RWA на блокчейн и т.д., формируя замкнутый круг доходов, сопоставимый с традиционными финансами.
Механизм управления и институциональная реформа становятся основным двигателем. В будущем может быть использована гибридная модель управления, сочетающая голосование на цепочке, оффлайн-протоколы и правовые рамки для формирования прозрачной, соответствующей требованиям и эффективной системы принятия решений.
Участники и трансформация капитальной структуры. Порог входа для институциональных инвесторов снижается, что приводит к появлению большего количества кастомизированных продуктов для институтов. Рынок страхования, кредитования и деривативов ожидает взрывного роста.
Технические инновации и межсетевые интеграции становятся двигателем развития. Инновации в области защиты конфиденциальности, аутентификации и других технологий ускоряются, межсетевые протоколы и решения Layer 2 способствуют формированию экосистемы мультисетевого взаимодействия.
Несмотря на то, что процесс институционализации Децентрализованных финансов открывает новую главу, вызовы все еще существуют. Стабильность выполнения политики, контроль затрат на соблюдение норм, баланс между защитой конфиденциальности и прозрачностью остаются ключевыми вопросами. Все стороны отрасли должны сотрудничать, продвигать разработку стандартов и строительство механизмов саморегулирования, постоянно повышая общий уровень институционализации и доверие к рынку.
Шесть, Заключение
Децентрализованные финансы находятся на критической стадии институциональной реконструкции и технологического обновления, новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют нормы и возможности. В будущем Децентрализованные финансы имеют шанс на более широкое финансирование для всех и восстановление ценности, становясь важным фундаментом цифровой экономики. Однако отрасли все еще необходимо постоянно работать над соблюдением норм, безопасностью технологий и обучением пользователей, чтобы действительно открыть долгий путь к процветанию новых границ богатства. Вместе с новой политикой SEC, от "инновационного освобождения" до "онлайн-финансов" может произойти полный взрыв, лето Децентрализованных финансов может снова появиться, а голубые фишки сектора Децентрализованных финансов могут ожидать переоценки ценности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
8
Поделиться
комментарий
0/400
CodeZeroBasis
· 07-17 20:08
sec тоже изменится? Парольная собака снова пришла!
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaMaskVictim
· 07-17 19:06
Этот регулятор просто бык, начал взлетать.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CounterIndicator
· 07-17 11:25
Деньги снова идут ко мне в тарелку.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OldLeekMaster
· 07-17 04:59
Все учреждения уже на рынке, а игроки все еще колеблются.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiAlchemist
· 07-14 20:48
*настраивает хрустальный шар* SEC наконец видит свет протокола...бычий AF
Посмотреть ОригиналОтветить0
MidnightMEVeater
· 07-14 20:43
Регуляторы разрезали этот кусок DeFi. Хм, горячий бульон вкусный.
Посмотреть ОригиналОтветить0
rugpull_ptsd
· 07-14 20:32
Снова звук трубы бычьего рынка
Посмотреть ОригиналОтветить0
rekt_but_vibing
· 07-14 20:26
SEC, сначала разберись с делом XRP, а потом говори.
Новая политика SEC открывает реконструкцию Децентрализованных финансов, три ключевых кода богатства вызывают переоценку ценности
Децентрализованные финансы Глубина исследования: Поворот в регуляторной структуре и переоценка ценности в условиях новой политики SEC
Один. Введение: Ключевой поворот в регулировании SEC и Децентрализованных финансов
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются с 2018 года, становясь основным столпом глобальной системы криптоактивов. DeFi предоставляет широкий спектр финансовых функций, включая торговлю активами, кредитование, деривативы, стейблкойны, управление активами, реализуя реконструкцию традиционных финансов с помощью технологий смарт-контрактов, ончейн-расчетов и др. После "DeFi Summer" 2020 года общая заблокированная стоимость (TVL) DeFi на время превысила 180 миллиардов долларов, что демонстрирует огромный рыночный потенциал.
Однако быстрое расширение области Децентрализованные финансы также сопровождается проблемами, такими как размытость соблюдения норм и системные риски. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) ранее приняла более строгие меры регулирования в отношении криптоиндустрии, включая Децентрализованные финансовые протоколы и платформы DEX в сферу правоприменения. Многие проекты из-за этого оказались в условиях ограниченного технологического прогресса и сокращения капитальных вложений.
Во втором квартале 2025 года произошло значительное изменение в регуляторной среде. Новый председатель SEC на слушаниях в Конгрессе предложил активный путь регулирования DeFi, обозначив три направления политики: во-первых, установить "механизм исключений для инноваций" для высокодецентрализованных протоколов; во-вторых, продвигать "рамки функциональной классификации регулирования"; в-третьих, включить управление DAO и другие аспекты в регуляторный песочницу. Это изменение политики перек呼нется с ранее опубликованной Министерством финансов белой книгой, что знаменует собой переход от "сдерживания инноваций" к "направлению развития".
Два. Эволюция регуляторного пути в США: логика трансформации от "по умолчанию незаконно" до "функциональной адаптации"
Эволюция регулирования DeFi в США отражает процесс, в котором финансовая нормативно-правовая база отвечает на вызовы новых технологий. На начальном этапе SEC, основываясь на традиционных критериях определения ценных бумаг, таких как тест Хоуи, предположила, что большинство DeFi-протоколов являются незарегистрированными ценными бумагами. В период 2021-2022 годов SEC предприняла громкие действия по правоприменению, начав расследования или выдвинув обвинения против нескольких проектов, что отразило регуляторный настрой "по умолчанию незаконно".
Однако такая стратегия "принятия мер до установления правил" вскоре столкнулась с вызовами. Множество судебных дел выявили ограничения традиционного регулирования в условиях децентрализованной среды. В то же время, отрасль и Конгресс начали продвигать законодательство о "регуляторной ясности".
В начале 2025 года SEC после кадровых изменений произвела корректировку своей стратегии. Новый председатель настаивает на том, чтобы "технологическая нейтральность" стала регуляторным минимумом, подчеркивая необходимость проектирования регуляторных границ на основе функциональности, а не технологических методов. Внутри SEC была создана "Группа стратегических исследований DeFi", которая разрабатывает систему классификации рисков с помощью моделирования данных, тестирования протоколов и других методов. Это представляет собой переход к "функционально-ориентированному регулированию", где реальные финансовые функции протоколов DeFi используются в качестве основы для проектирования политики.
В целом, путь регулирования DeFi в США постепенно эволюционирует от раннего жесткого применения законов и репрессивного правоприменения к институциональному консультированию, функциональной идентификации и управлению рисками. Это изменение отражает углубленное понимание технологической гетерогенности и представляет собой внедрение новой парадигмы управления со стороны регулирующих органов в условиях открытой финансовой системы.
Три. Три главных кода богатства: переоценка стоимости в логике системы
С введением новой политики SEC сектор Децентрализованных финансов (DeFi) получает долгожданные положительные стимулы со стороны регулирования. Рынок начинает заново оценивать базовую ценность DeFi-протоколов, и несколько сегментов демонстрируют значительный потенциал переоценки. Исходя из логики регулирования, текущая основная линия переоценки ценности в области DeFi сосредоточена на трех направлениях:
Премия за制度 соответствия посреднической структуры: услуги KYC на блокчейне, соответствующее хранение, высокое управление прозрачностью фронтальных платформ и т.д. получат политическую терпимость и предпочтение инвесторов. Некоторые модули "соответствующей цепи" в решениях Layer2 также сыграют ключевую роль.
Стратегическое положение инфраструктуры ликвидности на блокчейне: децентрализованные торговые протоколы вновь становятся предпочтительным выбором для структурных потоков капитала. Юридические риски базовых AMM-протоколов значительно снизились, в сочетании с интеграцией RWA, ожидания глубины на блокчейне восстанавливаются. Блокчейн-оракулы и другие становятся ключевыми нейтральными узлами для институционального развертывания Децентрализованных финансов.
Кредитное восстановление моделей с высокой внутренней доходностью: кредитные протоколы с устойчивым денежным потоком и т.д. вступят в период восстановления кредитоспособности. После уточнения регулирования эти протоколы благодаря количественно измеримым и верифицируемым на блокчейне моделям доходности имеют потенциал стать "носителем стабильного денежного потока на блокчейне".
Общая логика трех основных линий заключается в процессе реабилитации преобразования "дивидендов от осознания политики" в "весовые параметры рыночной капитализации". Протоколы DeFi могут через реальные доходы на блокчейне, возможности соблюдения норм и других факторов установить механизм оценки, ориентированный на институциональный капитал. Это не только дает DeFi возможность реконструировать "модель риска-вознаграждения", но и создает институциональные предпосылки для его интеграции в традиционную финансовую систему.
Четыре, Рыночная реакция: от резкого роста TVL до переоценки цен на активы
Новая политика SEC быстро вызвала цепную реакцию на рынке, сформировав положительную обратную связь "институциональные ожидания - возврат средств - переоценка активов". Общая заблокированная стоимость DeFi (TVL) значительно возросла, объемы блокировки нескольких основных протоколов также увеличились. Эта широкомасштабная реакция рынка указывает на то, что сигналы регулирования эффективно смягчили опасения инвесторов по поводу юридических рисков, что способствовало повторному вхождению внебиржевых средств.
Возвращение средств привело к переоценке цен на несколько ведущих активов DeFi. Цены на токены управления, такие как UNI, AAVE и MKR, значительно выросли, значительно превысив темпы роста основных криптовалют за тот же период. Эта волна роста отражает новое моделирование оценки рынка будущих денежных потоков и институциональной легитимности протоколов DeFi. Рынок начал использовать традиционные показатели, такие как мультипликаторы прибыли протокола и мультипликаторы TVL, для восстановления оценки.
Данные на блокчейне показывают изменения в структуре распределения средств. Доля институциональных кошельков быстро увеличивается в некоторых протоколах с высокой интеграцией RWA. Стейблкоины из централизованных бирж выводятся, в то время как чистый приток стейблкоинов в DeFi-протоколы восстанавливается, что свидетельствует о восстановлении уверенности инвесторов в безопасности активов на блокчейне. Тенденция к восстановлению ценового контроля над финансами в децентрализованной финансовой системе начинает проявляться.
Несмотря на значительные рыночные реакции, переоценка активов все еще находится на начальной стадии, и пространство для реализации институционального премиума еще далеко от завершения. В настоящее время оценки нескольких ведущих протоколов все еще значительно ниже уровней бычьего рынка, и регуляторная определенность будет способствовать повышению их оценочного центра. В то же время, переоценка активов также передастся на дизайн токенов и механизмы распределения, что еще больше включит "улавливание ценности" в рыночную ценовую логику.
Пять, Будущие Перспективы: институциональная реконструкция DeFi и новый цикл
Новая политика SEC знаменует собой ключевой поворот в направлении институциональной реконструкции и устойчивого здорового развития индустрии Децентрализованных финансов. В будущем развитие Децентрализованных финансов будет характеризоваться следующими тенденциями:
Институциональная реконструкция глубоко влияет на проектные парадигмы и бизнес-модели. Протоколы DeFi создают двойную идентичность с техническими преимуществами и атрибутами соответствия, формируя новую парадигму "встроенного соответствия".
Диверсификация и углубление бизнес-моделей. Проектные команды будут больше сосредоточены на создании устойчивых моделей дохода, таких как распределение доходов на уровне протокола, вывод RWA на блокчейн и т.д., формируя замкнутый круг доходов, сопоставимый с традиционными финансами.
Механизм управления и институциональная реформа становятся основным двигателем. В будущем может быть использована гибридная модель управления, сочетающая голосование на цепочке, оффлайн-протоколы и правовые рамки для формирования прозрачной, соответствующей требованиям и эффективной системы принятия решений.
Участники и трансформация капитальной структуры. Порог входа для институциональных инвесторов снижается, что приводит к появлению большего количества кастомизированных продуктов для институтов. Рынок страхования, кредитования и деривативов ожидает взрывного роста.
Технические инновации и межсетевые интеграции становятся двигателем развития. Инновации в области защиты конфиденциальности, аутентификации и других технологий ускоряются, межсетевые протоколы и решения Layer 2 способствуют формированию экосистемы мультисетевого взаимодействия.
Несмотря на то, что процесс институционализации Децентрализованных финансов открывает новую главу, вызовы все еще существуют. Стабильность выполнения политики, контроль затрат на соблюдение норм, баланс между защитой конфиденциальности и прозрачностью остаются ключевыми вопросами. Все стороны отрасли должны сотрудничать, продвигать разработку стандартов и строительство механизмов саморегулирования, постоянно повышая общий уровень институционализации и доверие к рынку.
Шесть, Заключение
Децентрализованные финансы находятся на критической стадии институциональной реконструкции и технологического обновления, новая политика SEC создает среду, в которой сосуществуют нормы и возможности. В будущем Децентрализованные финансы имеют шанс на более широкое финансирование для всех и восстановление ценности, становясь важным фундаментом цифровой экономики. Однако отрасли все еще необходимо постоянно работать над соблюдением норм, безопасностью технологий и обучением пользователей, чтобы действительно открыть долгий путь к процветанию новых границ богатства. Вместе с новой политикой SEC, от "инновационного освобождения" до "онлайн-финансов" может произойти полный взрыв, лето Децентрализованных финансов может снова появиться, а голубые фишки сектора Децентрализованных финансов могут ожидать переоценки ценности.