Согласно отчёту, охватывающему около 48% от общего хэшрейта сети биткойн, майнинг биткойнов стал капиталоёмким бизнесом центра обработки данных, сосредоточенным на энергии. В этой отрасли наблюдаются три новых основных признака: быстрое улучшение эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительный приток институционального капитала и всё более экологичная структура энергопотребления.
Основные выводы
Масштаб и рост - В 2024 году накопленное потребление электроэнергии достигнет 138 ТВт⋅ч(TWh). Энергетические затраты на единицу рабочей нагрузки снизятся на 24%, составив 28,2 Дж/ТХ.
Процесс декарбонизации - Устойчивые источники энергии ( Возобновляемая энергия и ядерная энергия ) обеспечили 52.4% нагрузки на майнинг. Годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа, что примерно составляет 0.08% от мировых выбросов.
Географическое распределение - США обеспечивают около 75% вычислительной мощности отчетов. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными хабами.
Стоимость и прибыль - Медианная стоимость электроэнергии составляет 45 долларов США за мегаватт-час. Включая все операционные расходы, средняя общая стоимость составляет 55,5 долларов США за мегаватт-час. В четвертом квартале 2024 года цена биткойна возросла, что способствовало историческому росту "прибыльности мощностей" (, доходы от которой превышают прямые затраты на электроэнергию ).
Факторы риска - Основные опасения включают: (i) рост цен на энергию, (ii) неопределенность в политике, (iii) концентрация поставок ASIC, ( три крупнейших производителя занимают более 99% рынка ). Распространенные меры противодействия включают долгосрочные хеджирования по электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Стратегические ключевые моменты
Повышение энергетической эффективности, доходы от новых сервисов электросетей и устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов компенсируют влияние уменьшения блоковых вознаграждений в апреле 2024 года. Однако операторам необходимо сосредоточиться на контроле затрат на электроэнергию, прозрачной отчетности по ESG и диверсификации доходов (, таких как хостинг ИИ/ВПК и использование попутного газа ), чтобы защитить прибыль до следующего уменьшения в 2028 году.
Основы отрасли
Кибербезопасность и экономика
Сокращение в 2024 году: Блоковая субсидия снижается с 6,25 биткойна за блок до 3,125 биткойна. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет только 6% от дохода майнеров, в условиях кратковременной перегрузки сети он может превышать 100% от субсидии.
Безопасный бюджет: Несмотря на уменьшение вознаграждений вдвое, к концу года глобальная вычислительная мощность все равно возросла до 796 EH/s, что свидетельствует о сильной готовности майнеров к реинвестициям.
Развитие ASIC: новейшие 5-нм и 3-нм чипы имеют потребление энергии менее 20 Дж/ТХ. Прототипы с потреблением менее 10 Дж/ТХ ожидаются в 2025-2026 годах, эффективность увеличится вдвое.
Структура капитала
Около 41% глобальной вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что позволяет создать гибридную структуру капитала с долгами и акционерным капиталом. После 2023 года дерегулирование привело к тому, что соотношение чистого долга большинства крупных компаний к EBITDA стало ниже 0,5.
Окружающая среда и ESG-показатели
| Показатель | Значение 2024 года | Изменение | Примечание |
|------|------------|------|------|
| Доля устойчивой энергии | 52.4% | На 15 процентных пунктов больше, чем в 2023 году | 23% гидроэнергия, 15% ветер, 9.8% ядерная энергия |
| Углеродная интенсивность | 288 г CO2e/kWh | Снижение на 34% по сравнению с 2021 годом | Среднее значение по мировой электросети около 442 г |
| Общее количество выбросов парниковых газов | 39,8 миллиона тонн CO2e | На 21% ниже, чем прогноз модели на 2021 год | Приблизительно равно годовому уровню выбросов Словакии |
| Снижение спроса | 888 ГВтч | Новая метрика | Показать способность снижать нагрузку по требованиям сети |
| Уровень применения мер по смягчению | 70.8% компаний | Продолжает расти | Включает сертификаты возобновляемой энергии, углеродные компенсации, повторное использование тепла, проекты сжигания газа и т.д. |
Перспективы ESG: Декарбонизация американской электросети, монетизация сжиженного газа в Северной Америке и на Ближнем Востоке, а также расширение в Северной Европе могут привести к снижению углеродной интенсивности в отрасли ниже 200 грамм CO2e/kWh до 2027 года. Долговой рынок уже предлагает скидки в 50-150 базисных пунктов для майнеров, использующих более 50% низкоуглеродной электроэнергии.
Анализ операционных расходов
Стоимость электроэнергии в четвертом квартиле ( цент/kWh )
≤3.2 цента: прямая гидроэнергия, ветер, сжигание газа на месте или собственная генерация; почти на любом рынке можно получать прибыль.
3.2-4.5 цента: Долгосрочные соглашения на покупку электроэнергии в Северной Америке или Скандинавии; более низкие затраты, но требуется современный ASIC.
4.5-6.0 центов: промышленная цена на электроэнергию или электричество из сети с возможной скидкой; прибыль быстро сокращается после сокращения или падения цен.
6 центов: розничная сеть электроэнергии; сокращение в первую очередь в медвежьем рынке.
Эффективность ASIC квартиль ( J/TH )
≤25 J/TH: Последнее поколение чипов, обычно с погружным охлаждением.
25-30 J/TH: Оборудование 2023 года.
30-40 J/TH: Оборудование 2021-2022 годов; возможно только при цене электроэнергии ≤4 цента/kWh.
40 J/TH: Старые майнинговые машины; прибыль только при цене электроэнергии ниже 3 центов/kWh.
Комплексный анализ: Стоимость майнинга одного биткойна колеблется от 14 до 36 тысяч долларов. Операторы с низкими затратами и высокой эффективностью могут в период спада "майнить и удерживать", получая доходы от услуг балансировки энергосети; компании с высокими затратами первыми вынуждены закрываться при падении цен.
Риски и регуляторный ландшафт
| Риск | Вероятность возникновения в течение 12 месяцев | Потенциальное воздействие | Стратегия смягчения |
|------|-------------------|----------|----------|
| Предложение о федеральном налоге на потребление энергии в США | Средние | Снижение рентабельности на 5 процентных пунктов | Распределение вычислительной мощности в другие штаты/страны; лоббирование отрасли |
| Европейский углеродный налог | Средний | Увеличение капитальных затрат | Перемещение в регион гидроэлектростанций Северной Европы; подписание долгосрочного соглашения о нулевом углеродном электроснабжении |
| Проблемы с поставками ASIC | Низкий - средний | Замедление роста хэшрейта | Двухисточниковые закупки, создание запасов, предзаказ |
| Долгосрочная низкая цена биткойна | Средний | Напряженный денежный поток | Предварительная продажа фьючерсных контрактов; переход на AI/HPC рабочие нагрузки |
Тематика стратегического роста
Слияние ИИ/HPC: Модернизированные установки для обучения на GPU, потенциальный доход 1.0-1.5 долларов США/кВтч, выше, чем майнинг биткойнов 0.35 долларов США/кВтч.
Вертикальная энергетическая интеграция: Сотрудничество с производителями природного газа или разработчиками возобновляемой энергетики с целью достижения полной стоимости электроэнергии менее 3 центов/кВтч и создания дополнительного дохода за счет продажи электроэнергии в сеть.
Зеленый биткойн с премией: Программа сертификации направлена на продажу "доказуемых зеленых" токенов с премией 1-3%, ранние последователи получают репутационные и финансовые преимущества.
Оценка и мониторинг
Ожидаемое значение EV/EBITDA основных майнеров Северной Америки в 2025 году составит 4,8-6,2 раза, низкие множители отражают риски политики и неопределенность относительно долгосрочных торговых сборов.
Каждая цена хеширования (P/PH): 45-70 миллионов долларов США. Более низкое P/PH указывает на низкие затраты на рост вычислительной мощности, но может означать более высокие операционные расходы.
Ключевые катализаторы на следующие 12 месяцев
Во второй половине 2025 года чистый приток ETF превысит 100000 биткойнов, что будет благоприятно для цены биткойна и доходов майнеров.
16 J/TH ASIC массовая поставка, что выгодно для низкозатратных майнеров, угнетая устаревшее оборудование.
Решение FERC США о платежах за гибкую нагрузку может установить доходы от услуг электросети.
Окончательно определены правила устойчивости рынка криптоактивов Европейского Союза, нагрузка отчетности увеличилась, но политика стала более четкой.
Инвестиционные рекомендации
Увеличение доли вертикально интегрированных майнеров, требование к стоимости электроэнергии < 0,05 доллара США/кВтч, эффективность оборудования < 25 Дж/ТХ, доля возобновляемых источников энергии > 50%.
После ясности налогового законодательства США и раскрытия углерода в ЕС, нейтральные/дополнительные услуги предоставляют только услуги хранения или операторы в одной юрисдикции.
Сокращение/избежание высоколевериджных майнеров, особенно тех, кто зависит от >0.07 доллара/кВтч электросети или >40 Дж/ТХ оборудования, чья прибыль значительно сократится с приходом нового поколения ASIC.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Прогноз для индустрии майнинга Биткойн в 2025 году: ускорение экологизации, повышение эффективности затрат
Отчет о развитии цифрового майнинга в 2025 году
Согласно отчёту, охватывающему около 48% от общего хэшрейта сети биткойн, майнинг биткойнов стал капиталоёмким бизнесом центра обработки данных, сосредоточенным на энергии. В этой отрасли наблюдаются три новых основных признака: быстрое улучшение эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительный приток институционального капитала и всё более экологичная структура энергопотребления.
Основные выводы
Масштаб и рост - В 2024 году накопленное потребление электроэнергии достигнет 138 ТВт⋅ч(TWh). Энергетические затраты на единицу рабочей нагрузки снизятся на 24%, составив 28,2 Дж/ТХ.
Процесс декарбонизации - Устойчивые источники энергии ( Возобновляемая энергия и ядерная энергия ) обеспечили 52.4% нагрузки на майнинг. Годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа, что примерно составляет 0.08% от мировых выбросов.
Географическое распределение - США обеспечивают около 75% вычислительной мощности отчетов. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными хабами.
Стоимость и прибыль - Медианная стоимость электроэнергии составляет 45 долларов США за мегаватт-час. Включая все операционные расходы, средняя общая стоимость составляет 55,5 долларов США за мегаватт-час. В четвертом квартале 2024 года цена биткойна возросла, что способствовало историческому росту "прибыльности мощностей" (, доходы от которой превышают прямые затраты на электроэнергию ).
Факторы риска - Основные опасения включают: (i) рост цен на энергию, (ii) неопределенность в политике, (iii) концентрация поставок ASIC, ( три крупнейших производителя занимают более 99% рынка ). Распространенные меры противодействия включают долгосрочные хеджирования по электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Стратегические ключевые моменты
Повышение энергетической эффективности, доходы от новых сервисов электросетей и устойчивый спрос со стороны институциональных инвесторов компенсируют влияние уменьшения блоковых вознаграждений в апреле 2024 года. Однако операторам необходимо сосредоточиться на контроле затрат на электроэнергию, прозрачной отчетности по ESG и диверсификации доходов (, таких как хостинг ИИ/ВПК и использование попутного газа ), чтобы защитить прибыль до следующего уменьшения в 2028 году.
Основы отрасли
Кибербезопасность и экономика
Сокращение в 2024 году: Блоковая субсидия снижается с 6,25 биткойна за блок до 3,125 биткойна. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет только 6% от дохода майнеров, в условиях кратковременной перегрузки сети он может превышать 100% от субсидии.
Безопасный бюджет: Несмотря на уменьшение вознаграждений вдвое, к концу года глобальная вычислительная мощность все равно возросла до 796 EH/s, что свидетельствует о сильной готовности майнеров к реинвестициям.
Развитие ASIC: новейшие 5-нм и 3-нм чипы имеют потребление энергии менее 20 Дж/ТХ. Прототипы с потреблением менее 10 Дж/ТХ ожидаются в 2025-2026 годах, эффективность увеличится вдвое.
Структура капитала
Около 41% глобальной вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что позволяет создать гибридную структуру капитала с долгами и акционерным капиталом. После 2023 года дерегулирование привело к тому, что соотношение чистого долга большинства крупных компаний к EBITDA стало ниже 0,5.
Окружающая среда и ESG-показатели
| Показатель | Значение 2024 года | Изменение | Примечание | |------|------------|------|------| | Доля устойчивой энергии | 52.4% | На 15 процентных пунктов больше, чем в 2023 году | 23% гидроэнергия, 15% ветер, 9.8% ядерная энергия | | Углеродная интенсивность | 288 г CO2e/kWh | Снижение на 34% по сравнению с 2021 годом | Среднее значение по мировой электросети около 442 г | | Общее количество выбросов парниковых газов | 39,8 миллиона тонн CO2e | На 21% ниже, чем прогноз модели на 2021 год | Приблизительно равно годовому уровню выбросов Словакии | | Снижение спроса | 888 ГВтч | Новая метрика | Показать способность снижать нагрузку по требованиям сети | | Уровень применения мер по смягчению | 70.8% компаний | Продолжает расти | Включает сертификаты возобновляемой энергии, углеродные компенсации, повторное использование тепла, проекты сжигания газа и т.д. |
Перспективы ESG: Декарбонизация американской электросети, монетизация сжиженного газа в Северной Америке и на Ближнем Востоке, а также расширение в Северной Европе могут привести к снижению углеродной интенсивности в отрасли ниже 200 грамм CO2e/kWh до 2027 года. Долговой рынок уже предлагает скидки в 50-150 базисных пунктов для майнеров, использующих более 50% низкоуглеродной электроэнергии.
Анализ операционных расходов
Стоимость электроэнергии в четвертом квартиле ( цент/kWh )
Эффективность ASIC квартиль ( J/TH )
Комплексный анализ: Стоимость майнинга одного биткойна колеблется от 14 до 36 тысяч долларов. Операторы с низкими затратами и высокой эффективностью могут в период спада "майнить и удерживать", получая доходы от услуг балансировки энергосети; компании с высокими затратами первыми вынуждены закрываться при падении цен.
Риски и регуляторный ландшафт
| Риск | Вероятность возникновения в течение 12 месяцев | Потенциальное воздействие | Стратегия смягчения | |------|-------------------|----------|----------| | Предложение о федеральном налоге на потребление энергии в США | Средние | Снижение рентабельности на 5 процентных пунктов | Распределение вычислительной мощности в другие штаты/страны; лоббирование отрасли | | Европейский углеродный налог | Средний | Увеличение капитальных затрат | Перемещение в регион гидроэлектростанций Северной Европы; подписание долгосрочного соглашения о нулевом углеродном электроснабжении | | Проблемы с поставками ASIC | Низкий - средний | Замедление роста хэшрейта | Двухисточниковые закупки, создание запасов, предзаказ | | Долгосрочная низкая цена биткойна | Средний | Напряженный денежный поток | Предварительная продажа фьючерсных контрактов; переход на AI/HPC рабочие нагрузки |
Тематика стратегического роста
Слияние ИИ/HPC: Модернизированные установки для обучения на GPU, потенциальный доход 1.0-1.5 долларов США/кВтч, выше, чем майнинг биткойнов 0.35 долларов США/кВтч.
Вертикальная энергетическая интеграция: Сотрудничество с производителями природного газа или разработчиками возобновляемой энергетики с целью достижения полной стоимости электроэнергии менее 3 центов/кВтч и создания дополнительного дохода за счет продажи электроэнергии в сеть.
Зеленый биткойн с премией: Программа сертификации направлена на продажу "доказуемых зеленых" токенов с премией 1-3%, ранние последователи получают репутационные и финансовые преимущества.
Оценка и мониторинг
Ключевые катализаторы на следующие 12 месяцев
Инвестиционные рекомендации