ビット小鹿ビジネス分析：自社開発チップとAIコンピューティングパワーの二輪駆動

ビット小鹿（BTDR）は最近11月の経営データを発表し、市場の注目を集めています。自社開発のA2マイナーは量産を開始し、初回3万台が市場に投入されました。

自社開発チップとマイニングマシンの販売：コア競争力

自社開発のチップ能力は、マイニングマシン製造業者の重要な競争優位性です。小鹿は過去半年間でA2およびA3マイニングマシンのチップの初回投片を成功裏に完了しました。公開情報によれば、A2マイニングマシンの運用パラメータは、市場に出ているすべての販売および運用中のマイニングマシンの歴史的最適レベルに達しています。一方、まだ正式に発表されていないA3マイニングマシンは、既知のパラメータから見ると、世界で最大の単体ハッシュ算力を持ち、エネルギー効率が最適なマイニング製品になる可能性があります。その卓越した性能を考慮すると、A3マイニングマシンは短期的には会社の自営コンピューティングパワーの展開に主に使用され、対外販売の可能性は低いでしょう。

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電源リソースのレイアウト

11月末までに、同社はアメリカ、ノルウェー、ブータンで895MWの発電所の配備を完了しました。さらに1645MWのプロジェクトが建設中であり、そのうち1415MWは2025年中頃にすべて完工する見込みです。同社は、さらなる発電所プロジェクトの取得に専念する部門を設立しており、2026年には1GW以上の発電所リソースが追加される見込みです。注目すべきは、同社のすべての自営発電所の平均電力料金が0.04ドル/キロワット時未満であり、業界で絶対的なリーダーシップを誇っています。

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収益モデル分析

モデル予測によると、ビット小鹿の自営マイニングファームのシャットダウン価格は約ビットコイン3.5万ドルです。ビットコイン価格が15万ドルを超えると、小鹿自営マイニングファームの税引前利益の成長速度はビットコイン価格の上昇速度を上回ります。ビットコイン価格が20万ドルに達すると、小鹿自営マイニングファームの税引前利益率は80％に近づきます。

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しかし、市場は小鹿の最初の成長曲線に対して依然として二つの大きな疑念を抱いています：

1. マイニング機器の販売と自用の比率の問題。2025年中頃までに、小鹿の電場の備蓄は2.3GWに達する見込みです。すべてA3マイニング機器を配備した場合、自営コンピューティングパワーは220EH/sに近づき、2025年末の全ネットワークのコンピューティングパワーの約20%を占めることになります。会社の現在の現金状況と今後の資金需要を考慮すると、マイニング機器の販売と自営コンピューティングパワーの間でバランスを見つける必要があるかもしれません。

2. ビットメインとの競争関係。ビジネス競争の核心は、マイニングマシンの性能と自営コンピューティングパワーのコストです。現在、Xiaoluはこの2つの面で明らかな優位性を持っています。

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AIコンピューティングパワー：第二成長曲線

従来のマイニング機器ビジネスに加えて、小鹿はTIER3データセンターでNvidia H200チップの導入を開始し、AIコンピューティングパワー市場に進出しました。会社は短期間で少なくとも200MWの電力を投入して、Nvidiaの高級チップを展開し、MEGA 7などの顧客のクラウドコンピューティングのニーズに応える予定で、COREWEAVEに似た運営モデルを採用しています。

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投資アドバイス&バリュエーション

小鹿は現在、有利な発展の機会にあり、第一と第二の成長曲線が同時に上昇することが期待されています。米国のマイニング会社の中で、小鹿は最もコストパフォーマンスの高い投資対象かもしれません。

北米の主要マイニング企業の平均1.7億ドル/EHの評価基準に従い、今後2年間で小鹿の実際の自営マイニング場は120-220EH/sに達すると予想され、市場価値は約204億から374億ドルに相当し、現在の株価に対して4.8-9.7倍の上昇余地があります。

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投資リスク

1. ビットコインの価格変動リスク
2. 潜在的制裁はTSMCの流片供給に影響を与える可能性があります

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