暗号通貨サークルの疎外:イノベーションからポンピングへの転換

香港での業界イベントから帰った後、国内の同業者との交流を通じて、馴染みのある顔が依然として活躍している一方で、市場の雰囲気には微妙な変化があることを感じる。これは従来の意味での牛と熊の争いではなく、経験豊富な業者でさえも戸惑うような「異化」状態である。

現在の環境下では、暗号資産の世界には販売トークンという主導ビジネスしか残っていないようです。

業界の機能を支える3つの柱

過去を振り返ると、暗号資産の世界のエコシステムは主に三つの側面によって維持されていました：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアムなどのプロジェクト。
2. 価値の発見: 投資と取引の価格設定を通じて潜在的な資産を明らかにします。
3. 価値の流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への転換を促進します。

理想的には、これらの三つの側面は相互に支え合い、協力して発展すべきです。しかし、現実は前者の二つが次第に衰退し、三番目が独自に盛況を呈しています。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に焦点を当てず、投資機関も業界のトレンドを深く研究することはなくなりました。その代わりに、市場全体が一つの声であふれています："トークンをどのように販売するか？"

「通貨経済学」と資源独占

健全な市場環境において、これらの三つの段階は密接に関連しているべきです：プロジェクト側は高品質な製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを獲得する；投資機関は低迷期に介入し、高峰期に退出する；流通チャネルは資本効率を向上させる。

しかし、現在の暗号資産の世界の議論は、イノベーションの機会、製品開発、またはユーザーのニーズにほとんど触れていません。特定の分野には依然としてホットな話題がありますが、起業家精神を刺激するのは難しいです。二次市場の機関は一般的に様子見を選び、新しく発行された通貨は高く始まり低く終わることが多く、ミーム通貨の流動性はほぼ枯渇しています。

このような雰囲気の中で、主に活躍しているのは第三のタイプの機関、例えばマーケットメイカーや代理店などです。彼らの関心は、データのパッケージング、関係構築による上場、買い手を引き付けるプロモーションマーケティング、そして取引量を増やす方法に集中しています。

市場参加者は同質化しており、ますます希少になっているストック資金を争奪しています。トップリソース（質の高いプロジェクト、大型取引所およびその上場部門、強力なマーケットメーカーおよび代理店を含む）は、堅固な利益共同体を形成しています。資金は投資家からリスク投資へ、そしてトッププロジェクトへと流れ、一方で個人投資家の投資によってこの利益共同体が育成され、不断に拡大しています。

イノベーションの精神の衰退

2022年のある有名なプラットフォームの崩壊後の低迷期と比較すると、その時大量の資金がベンチャーキャピタルやセカンダリーファンドの手元に残っていました。これらの資金は再生能力を持ち、スタートアッププロジェクトに投資し、価値を創造し、新たな資金を引き寄せることができます。

しかし現在、大量の資金が中間の環境に吸収され、プロジェクト側は上場後に差益を得ることだけを求め、ベンチャーキャピタルと二次市場の中間業者となり、価値創造に注力せず、"空の殻"のストーリーを作るだけで済んでいます。ビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分のコストを占める場合、上流の研究開発と運営は必然的に圧縮されることになります。

プロジェクトの側は製品開発を放棄し、資金をすべてプロモーションと上場に使用することにしました。結局、製品やユーザーがないプロジェクトでも上場できるのですから、今のプロモーションは「ミーム駆動」としてパッケージ化することさえ可能です。製品や技術に投資するほど、上場や価格の引き上げに使える資金が増えるという逆説的な状況です。

暗号資産の世界の革新の道は次のようになりました：

"魅力的なストーリーを構築 → 迅速にパッケージ化 → 上場の関係を探す → キャッシュアウトして退場。"

製品、ユーザー、価値？それはただ理想主義者の自己慰めに過ぎない。

抽水モードの宿命

表面的には、プロジェクト側は資金を上場と価格の引き上げに使用し、各方面が利益を得るように見える：ファンドは退出の機会を得て、個人投資家は投機の余地を持ち、中間業者は豊富な手数料を得る。

しかし、長期的には正の外部性の喪失により、仲介業者だけがますます大きくなり、独占が形成されると、手数料の割合が不断に増加します。上流のプロジェクト側は研究開発コストを削減し、規制の圧力や高額な手数料に直面し、リスクとリターンが深刻に不均衡になり、退場せざるを得なくなります。下流の個人投資家間の競争が激化し、「常に買い手」であるという感覚が利益を得る効果を消失させ、大量の退場を引き起こします。

本質的に、中間業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、代理店、コミュニティを問わず）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を創造するわけではありません。サービス側や手数料を取る側が市場の最大の利益を得る群体になると、市場全体は癌にかかったようになり、最終的には腫瘍が絶えず成長し、宿主は徐々に衰弱していくことになります。

サイクルの力と再建の希望

結局のところ、通貨圏は循環的な市場です。

楽観主義者は、この流動性が不足している谷間の後に、真の「価値の復興」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシーン、革新的なビジネスモデルが再び革新への熱意を呼び起こすでしょう。革新は消え去ることはなく、バブルは最終的に破裂します。わずかな希望があれば、それが方向を示す灯台になる可能性があります。

悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産の世界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要があると考えている。抽水者が通貨を抽出できなくなり、中間業者が主導する市場の構造が崩壊したときにこそ、本当の再構築が訪れる可能性がある。

この期間、業界関係者は疑問、内部対立、疲弊、自己不信に満ちた混沌とした時期を経験することになる。

しかし、これこそが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは長くて厳しいかもしれません。