通貨の進化の本質:分散化デジタルマネーが直面する課題

通貨は経済活動の基盤ですが、私たちは通貨を真に効果的にする特質について深く考えることはほとんどありません。デジタルマネーが従来の通貨の概念に挑戦する中で、私たちは現代経済における通貨の基本的な機能を果たすために必要な重要な特質を再評価する必要があります。

歴史は、通貨の定義がその技術的特性だけでなく、異なる発展段階を通じて進化する能力にも依存していることを示しています。真の通貨は、挑戦に満ちた進化の道を歩まなければならず、これはほとんどの新興通貨が達成するのが難しいことです。

完全な通貨ライフサイクル

機能的な通貨になるためには、資産は成功裏に4つの発展段階を完了しなければなりません:

1. 価値を引き寄せる

まず、通貨は資本と関心を引き付けなければなりません。貴金属、政府の保証、あるいは潜在的な価値上昇の可能性を通じて、すべての成功した通貨は人々にそれを保持するように魅力を持つことから始まります。この初期の魅力がその後の発展の基盤を築きます。

この段階がなければ、通貨は大規模な採用に必要な臨界量を集めることができません。多くのデジタルマネーはこの段階で優れたパフォーマンスを示し、投機とネットワーク効果を利用して初期の採用と流動性を確立しています。

2. スケール開発

次に、通貨は有意義な経済活動を支えるために十分な規模と流動性を実現する必要があります。取引が過度な変動を引き起こさないように、十分な市場の深さが必要です。また、取引相手を見つけるのがあまり難しくないように、十分な分散も必要です。

規模は信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な適用に必要な流動性をもたらします。一部の主要な暗号通貨はこの段階を成功裏に通過し、市場価値は数兆ドルに達しています。

3. 安定メカニズム

第三に、通貨は商取引や契約において信頼性を持たせるための安定したメカニズムを発展させなければなりません。安定性は固定された価値を意味するのではなく、市場の圧力の下での予測可能性と弾力性を指します。これには技術的なメカニズムと制度的な支援が必要です。

多くの新興通貨はこの段階で失敗します。本当の安定性は、さまざまな市場条件下で正常に機能し、崩壊したり外部からの介入を必要としないシステムを持つことを必要とします。これは、通貨が内在的な対応メカニズムを持ち、需要の過剰と不足に対処できることを意味します。

4. 経済的な有用性

最後に、通貨は投機を超えた一般的な経済活動の中で真に実用的でなければなりません。それは様々な経済環境の中で信頼できる記録単位、交換手段、そして価値保存手段として機能しなければなりません。

真の実用性は、現代経済に必要なすべての金融機能をサポートすることを意味します：効率的な支払い、信頼できる契約、適正な貸出市場、そして安定した計画周期。これは、通貨が単なる刺激的で新奇なものではなく、平凡で実用的になることを意味します。

調整の問題

人々は、後期段階でシステムの規模が拡大するにつれて難易度が増す根本的な調整問題を解決する必要があることをほとんど認識していません。

通貨の基本的な機能、例えば最終手段の機能を提供すること、緊急の安定策を実施すること、または危機の際に介入することを考慮してください。これらの機能は本質的に公共財です。彼らは、実体がシステムの安定を自身の利益の前に置くことを要求します——集団の利益のために個人的なリスクを負うことです。

個人の利益を最優先する分散化システムでは、これらの重要な機能に構造的な支援が欠けています。システムは通常の状況下ではうまく機能するかもしれませんが、安定性が重要な時には崩壊してしまいます。

私たちは暗号通貨市場でこの脆弱性を繰り返し見ています:

• 2020年3月の崩壊の際、一部の取引所は取引を一時停止せざるを得ず、清算の連鎖がエコシステム全体を脅かして完全な崩壊を引き起こすのを防ぎました。

• "ブラックサーズデー"に、あるDeFiプロトコルが担保不足のため、緊急ガバナンス対応とコミュニティ救助を必要としました。

• あるアルゴリズム安定通貨は、資金力のある参加者による大規模な介入を通じて市場の圧力を乗り越えましたが、その規模がこれらの支持者さえも安定させることができないほどに成長すると、完全に崩壊しました。

これらの例は、深い真実を明らかにしています: 暗号通貨は理論的には信頼不要のシステムを提唱していますが、危機におけるその生存は、隠れた信頼のある参加者による裁量的介入に繰り返し依存しています。

システムの規模が拡大するにつれて、この調整問題は指数関数的に困難になります。小規模では非公式な調整で解決できた問題も、システムが特定の閾値を超えると不可能になります。

! なぜ分散型通貨が真の安定性を達成するのがそんなに難しいのですか?

資本形成要件

安定性を除けば、健全な通貨は資本形成を支援しなければならない——経済生産力を促進する貸付プロセス。このことが、既存の暗号通貨が直面している別の根本的な限界です。

暗号資産を担保として使用することが増えているが、債務の評価資産として使用されることはほとんどない。主流の暗号通貨を借りることを望む人は少なく、それらの不確実性が借り手と貸し手にとって管理が難しいリスクをもたらしている。

機能が充実した通貨は、時間を超えたプロトコルに安定した記帳単位を提供しなければなりません。借り手が家を建てるため、企業に資金を提供するため、あるいはインフラを開発するために、彼らは自らの債務の将来の価値について合理的な確実性を必要とします。

完全な通貨システムの設計

現存する暗号通貨の限界は一時的な問題ではなく、根本的な設計制約です。主流の暗号通貨などの資産は主に最初の二つの発展段階——価値の引き寄せと規模の発展——に向けて設計されています。

それらの固定または高度に制限された供給モデルは、初期採用や投機に強力なインセンティブを生み出しました。この設計は、立ち上げの価値と初期規模の実現において優れたパフォーマンスを示しましたが、より広範な採用を実現するために安定性と実用性が必要な場合には、負担となりました。

変化し続ける経済状況に適応し、最後の手段の機能を提供し、危機の際に安定するメカニズムがなければ、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムにとどまります。所有権台帳としてはうまく機能しますが、完全な機能を持つ通貨になるのは難しいです。

良性通貨の完全なアーキテクチャ

これらの観察に基づいて、私たちはアーキテクチャが完全な通貨に必要な内容を定義できます:

1. 自適応供給メカニズム: 良性の通貨は、需要が供給を上回るときに拡張し、供給が需要を上回るときに収縮し、自然な安定圧力を生み出す必要があります。

2. 最後の手段機能: 良性の通貨は、市場の圧力の下で流動性、安定性、介入を提供するための内部メカニズムを内蔵する必要があり、外部の調整を必要としない。

3. 生産的な備蓄の利用:良性の通貨は、その蓄積した価値を生産的な用途に使用すべきであり、放置したり消散させたりするのではなく、システムに持続可能な価値を創造するべきである。

4. 借貸市場の基礎:健全な通貨は、機能的な借貸市場の発展に必要な安定性を提供し、資本形成を可能にし、過度なリスクを生じさせることはありません。

5. 透明な健康指標: 良性の通貨は、参加者が市場の感情だけでなく、ファンダメンタルズの強さに基づいて賢明な決定を下せるように、明確なシステム健康状態の指標を提供すべきである。

従来の通貨システムの歴史的発展は偶然ではない——これらの特性が進化したのは、様々な経済条件下で通貨が機能するために必要だからである。

ギャップを埋める

この分析は、デジタルマネーの成果を否定するものではありません。主流のデジタルマネーは、最初の二つの発展段階を成功裏に完了し——市場のインセンティブを通じて非主権通貨システムを立ち上げることが可能であることを証明し——素晴らしい成果を上げました。

それらの成功は、通貨の進化の初期段階にとって重要な戦略を提供しました。核心的な洞察は、完全な通貨システムを設計する際には、その最終的な成熟状態を考慮しつつ、初期の進化段階にも対応できる必要があるということです。

通貨技術は、初期の成長と投機のメカニズムを考慮しながら、十分な規模に達した後に安定性と実用性を実現するための道筋を提供する必要があります。それらは、暗号通貨を成功させるための立ち上げ能力と現在不足している適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論:良いお金への道

通貨の進化は単に技術的な問題ではなく、規模の拡大に伴って増加する調整の問題を解決することです。健全な通貨は、初期の採用から成熟した応用まで、そのライフサイクル全体で機能し、変化する条件に適応するメカニズムを備え、継続的な外部の介入なしで設計される必要があります。

これは完全に中央集権型のシステムに戻ることを意味するのではなく、アーキテクチャが完全なシステムを設計し、通貨の運用に必要なメカニズムを組み込むことを意味します。これは、創造された通貨が最適な条件下でのみ有効であるのではなく、さまざまな経済シナリオにおいても有効であることを意味します。

デジタルマネーを開発し続ける中で、これらの洞察はその潜在能力を評価するための枠組みを提供します。私たちは技術的特性や短期的な価格上昇だけに焦点を当てるべきではなく、通貨がその進化の過程全体で高品質の通貨機能を発揮するために必要な完全な構造要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最も先進的な技術や初期の成長が最も強力なシステムを持つ者に属するのではなく、設計時に通貨の実際の運用メカニズムを全面的に理解しているシステムに属する。