Aave发布V4规划 DeFi巨头竞逐未来格局

2025-08-05 16:58:32

加密市场或迎来转折点，Aave 公布 V4 规划

近期加密货币市场缺乏明确方向，导致比特币持续下跌。山寨币也大多呈现类似走势，加密资产间相关性仍接近年初以来的高点。目前的宏观不确定性印证了我们此前的观点:宏观经济将继续主导比特币表现,美国现货ETF流入减少,市场开始寻找减半以外的催化剂。

尽管欧洲央行等重申夏季降息计划,但美国通胀数据高于预期引发对美联储推迟降息的担忧。这导致美元走强,进而对加密货币市场造成压力。然而,在美联储会议偏鸽派后,美元涨势停滞。5月3日非农数据疲软后,市场对首次降息的预期从11月转至2024年9月。5月9日失业金申请数据高于预期,进一步增加了加速降息的可能性。

尽管如此,我们认为美国失业率(目前3.9%)短期内不会成为美联储焦点,因为仍接近历史低点。我们仍然认为美国经济将受到技术进步和政府支出支撑,不会陷入衰退。我们预计美联储在下次会议上仍将关注通胀指标,这凸显了即将公布的PPI和CPI数据的重要性,特别是如果高于预期。

值得注意的是,GBTC自转为开放式基金以来前两天出现资金流入。尽管来源不明,但标志着结构性资本轮换的完成。我们认为早期流出主要与破产程序、折价套利和转向低费用产品有关。展望未来,我们预计流量数据不会出现结构性扭曲。

与此同时,Aave最近公布了V4计划,作为Aave 2030长期路线图的一部分。V4包含多项架构改进,如统一流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4还专注于加强GHO稳定币使用,并改进了风险管理和清算引擎。

虽然计划于2025年Q2上线,但我们认为这一公告(连同Uniswap和Maker等其他DeFi协议的重大公告)表明DeFi协议核心功能日趋成熟,同时继续在其他领域创新。这可能为新协议在去中心化、代币效用和功能迭代方面树立标杆。

扩展DeFi协议功能是一项技术挑战。成功的DeFi协议很少能无缝扩展初始架构,而是部署新版本并鼓励流动性迁移。这不仅适用于Aave,也适用于Uniswap、Curve、Pendle等领先协议。跨版本流动性迁移是一项艰巨任务,需要用户主动转换。事实上,尽管Aave V3于2022年推出,但直到2023年9月才在TVL上超过V2。我们预计V4采用周期可能也会经历类似过程。

尽管新版本功能改进显著,但谨慎的流动性迁移凸显了Lindy效应在DeFi市场的重要性。也就是说,市场时间积累的信任似乎比新机制更重要。去中心化环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法。我们认为这凸显了智能合约不变性的特征和web3产品的金融化特性,即如何在快速创新中保持稳定安全。因此,我们认为加密产品的长期采用周期可能与web2市场有所不同。

另外,Aave 2030路线图似乎与Maker的Endgame形成竞争,尤其是在GHO稳定币方面。Aave 2030提出的许多元素,如特定网络、跨链流动性层、RWA集成和品牌更新,都让人联想到Maker的Endgame愿景。

Aave和Maker的TVL分别为105亿美元和82亿美元,是该领域重要的贷款来源。然而,Maker借款人仅限于DAI,而Aave支持更广泛的资产借贷。鉴于DAI市值增长有限,其提高跨链采用率和获得市场份额的能力仍存疑。有趣的是,Aave似乎正专注于去中心化稳定币领域,尽管该领域相对中心化稳定币一直在萎缩。在DAI需求放缓的情况下,Aave在2024年初超越Maker成为最大的借贷DeFi协议。然而,我们仍处于web3早期阶段。虽然Maker的Endgame和Aave的2030路线图描绘了美好愿景,但我们认为这些发展短期内可能被市场忽视,因为宏观环境仍是关注重点。