2024年一季度业绩报告：营收稳步增长，智算布局加速

2024年第一季度，某通信设备制造商实现营收305.8亿元，同比增长4.9%。归母净利润27.4亿元，同比增长3.7%，扣非归母净利润26.5亿元，同比增长7.9%。整体经营表现稳中有升。

经营稳健，报表质量提升

2024年第一季度毛利率达42.0%，环比提升6.0个百分点，保持较高水平。费用管控进一步优化，净利率同比提升0.1个百分点，环比提升4.8个百分点，体现公司经营质量。单季度经营性现金流净额为29.8亿元，同比增长28.3%，现金流状况健康。总体来看，公司第一季度呈现良好经营状况，报表质量稳中有升，为全年业绩奠定良好基础。

智算布局持续推进

在全球AI加速发展背景下，公司积极发挥全栈全域技术优势，助力国内智算基础设施发展。硬件方面，公司提供涵盖通算和智算所有算力领域和高速网络互联领域的解决方案，包括通算服务器、400G/800G骨干网传输等。智算领域提供全解耦全栈方案，兼容国内外主流CPU/GPU，提供全国产化100G/200G网卡，可在单pod资源池支持千卡级GPU互联。2024年将发布新一代400G Fabric方案，同时布局下一代800G Fabric方案，加速向连接与算力领域跃迁。

运营商业务稳健发展

当前5G建设进入中后期阶段，运营商整体资本支出趋于稳定，结构上开始向算力网络倾斜。作为公司主要收入与利润来源，运营商网络业务面临一定调整。为此，公司积极挖掘潜在空间，在400G OTN、核心路由器、FTR等产品领域份额提升。同时，向连接与算力领域深化拓展，契合国家聚焦新质生产力的政策导向，与运营商推进数智技术的广泛应用，联合拓展商业市场，谋求业绩增量。

投资建议

作为ICT行业龙头，公司具备全栈全域技术优势，在通信与计算领域均有明显积累。随着AI持续发展，公司将加速相关布局，为国内AI发展提供全套解决方案。运营商业务方面，通过挖掘内生潜力，提高细分市场份额。综合考虑运营商资本支出趋缓，以及智算相关利润贡献体量较小等因素，预计公司2024-2026年归母净利润分别为94.9/100.9/109.5亿元，对应估值14.4/13.6/12.5倍。

风险提示

• 5G网络设备价格下降
• AI进展不及预期
• 国际贸易摩擦加剧