币圈的异化：从创新到抽水的转变

从香港一场行业盛会归来后，与国内同行交流使人感受到，虽然熟悉的面孔依旧活跃，但市场的氛围已然发生了微妙的变化。这不是传统意义上的牛熊之争，而是一种令人困惑的"异化"状态，让经验丰富的从业者也感到陌生。

在当前环境下，币圈似乎只剩下一种主导业务：销售代币。

行业运转的三大支柱

回顾过去，币圈的生态系统主要依靠三个方面维系：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊等项目。
2. 价值发现：通过投资和交易定价，发掘潜力资产。
3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级到二级市场的转换。

理想情况下，这三个方面应该相互支持、协同发展。然而，现实却是前两者日渐式微，而第三者独领风骚。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。取而代之的是，整个市场充斥着一个声音："如何销售代币？"

"销币经济学"与资源垄断

在健康的市场环境中，这三个环节应该紧密联系：项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在低谷期介入，高峰期退出；而流通渠道则提高资本效率。

然而，当前的币圈讨论已经鲜少涉及创新机会、产品开发或用户需求。即便在某些细分领域仍有热点，也难以激发创业热情。二级市场机构普遍选择观望，新发行的代币往往高开低走，模因币的流动性几近枯竭。

在这种氛围下，活跃的主要是第三类机构，如做市商、代理商等。他们的关注点集中在如何包装数据、建立关系上市、推广营销吸引买盘，以及如何增加交易量等。

市场参与者趋于同质化，都在竭力争夺日益稀缺的存量资金。头部资源方（包括优质项目、大型交易平台及其上市部门、实力雄厚的做市商和代理商）形成了牢固的利益共同体。资金从投资者流向风险投资，再流向头部项目，同时通过散户投资滋养了这个利益共同体，使其不断壮大。

创新精神的消退

相比2022年某知名平台崩溃后的低迷期，当时大量资金仍留存在风投和二级基金手中，这些资金具有再生能力，可以投入创业项目，创造价值并吸引新资金。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只求上市后赚取差价，成为风投和二级市场的中间商，不再注重价值创造，只需打造"空壳"故事。从商业逻辑看，如果下游分销渠道占据大部分成本，上游的研发和运营必然会被压缩。

项目方索性放弃产品开发，将资金全部用于推广和上市。毕竟，没有产品和用户的项目也能上市，现在的推广甚至可以包装成"模因驱动"。投入产品和技术越少，反而有更多资金用于上市和拉升价格。

币圈的创新路径变成了：

"构建吸引人的故事 → 快速包装 → 寻找关系上市 → 套现离场。"

产品、用户、价值？那只是理想主义者的自我安慰。

抽水模式的宿命

表面上，项目方将资金用于上市和拉升价格，似乎各方都能受益：基金获得退出机会，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚佣金。

但长远来看，正面外部性的丧失导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断提高。上游项目方缩减研发成本，面临监管压力和高额抽水，风险收益严重失衡，不得不选择退出。下游散户之间的竞争加剧，"永远是接盘侠"的感受使赚钱效应消失，导致大量退场。

本质上，中间商（无论是交易平台、做市商还是代理商、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务方、抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像患上癌症，最终只会是肿瘤不断增长，而宿主逐渐衰竭。

周期的力量与重建希望

币圈终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在这个流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景、创新的商业模式将重新激发创新热情。创新不会消亡，泡沫终将破裂。只要有一线希望，就可能成为引领方向的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，币圈还需经历一次更深层次的"大洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能迎来真正的重建。

在此期间，从业者将经历一个充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌时期。

但这正是市场的本质——周期即命运，泡沫也是新生的前奏。

未来可能是光明的，但通往光明的道路可能会漫长而艰难。