加密货币分析：教堂、游乐园与赌场 —— 2025 年公链生态的三重视角

从2017 年ICO 热潮以来，加密货币公链生态在2025 年已经经历巨大变化。如今除了比特币作为资产，以及美元稳定币（特别是 USDT）进入主流应用外，其他公链上的应用场景和资产定价仍处于早期探索阶段。在这样的背景下，我想回归货币的第一原理，从货币的三个基本功能来审视公链代币的价值：交易媒介、计价单位和价值储存。本文将结合理论与当前观察，以一个公链从业者的视角深入分析这三种功能如何体现在公链发展中，并以「游乐园、赌场、教堂」三种隐喻来讨论对应的生态策略和未来趋势。 （前情提要：当 AI 威胁人类的生存，我们更需要中本聪的设计哲学 ） （背景补充：从中本聪到 SBF：谁在偷走加密世界的灵魂？ ） ＊本文由 kowei 提供框架并创作草稿，与GPT o3 「深度研究」协作后整理合成 交易媒介的角色：区块链作为「游乐园」 交易之媒介指货币在交换中的媒介功能。对公链而言，这体现在用户支付手续费以使用区块链，以及区块生产者（矿工/验证者）从区块中获取收益。在这里，我将公链类比为一座「游乐园」来解析：区块链贩售的是区块空间和交易排序权。前者好比游乐园的门票（基础手续费），后者则如同游乐设施的快速通关票（Maximal Extractable Value，即 MEV，透过排序交易获取的额外价值）。 在以太坊等现代公链的经济设计中，基础手续费（门票收入）通常会被部分销毁以减少代币流通（例如 EIP-1559 机制），而MEV 收入（快速通关费）则越来越多地被分润给区块验证者/质押者。这两部分都构成了公链的“真实收入”，而公链的原生代币则充当了支付这些费用的交易媒介。值得注意的是，随着区块链扩容技术的发展，公链的TPS（每秒交易数）不断提高，基础手续费的重要性可能随之下降——长期来看，除了比特币，几乎任何公链都有潜力超越每秒一万笔以上的处理量。因此，在未来公链收入中，如何有效提取MEV将变得更加关键。 从「游乐园」角度看公链经营，要最大化园区收入就需要两方面着力：一是让尽可能多的人入场游玩，二是让愿意插队享受特权的人付出高价。对应到区块链，一方面是保持低廉的手续费以降低用户进入门槛、扩大交易数量；另一方面是促进链上更多高价值活动，让愿意付费抢先执行交易的玩家贡献更多 MEV 收入。前者意味着公链需要有充沛的扩容能力和足够多的应用来填满高 TPS——例如发展简单的链上游戏、社交应用，甚至数位凭证、供应链上链等场景，产生海量交易（哪怕单笔交易经济价值不高，也能累积可观的手续费总量）。后者则需要公链生态中出现足够多元且活跃的经济活动，让套利、清算、杠杆交易等行为有利可图，进而出现更多愿意支付高额优先费的情况。然而以目前观察，大多数公链上真正有用户的智能合约类型不超过十种，可以说很多链的「游乐设施」并不丰富，难以吸引用户长期反复消费。这也是公链开发者需要努力的方向：增加应用的多样性和黏性，才能提升 MEV 提取的天花板。 从策略上看，不同公链对「游乐园模式」有不同取舍。例如以太坊选择透过 Layer 2 等方案提升扩容，在保持 L1 去中心化和安全性的同时，将大量交易引流到二层，让使用者享受低费率。这意味着以太坊 L1 本身可能承载较低的日常交易量，但透过 Rollup 结算等机制依然提取了一部分手续费，并在 L1 保留较高价值的交易和 MEV 机会，尤其是在Base rollup 提出之后，可能连Layer2 之MEV 都可能会由以太坊L1 验证者捕获。 而高性能单层公链Solana则更像是打造一座超大型直营游乐园，在 L1 上直接提供高TPS和低费率以容纳所有人流。未来公链在追求交易媒介功能时，需要追求扩容、低费与MEV收益，既要吸引大量用户入场，也要确保生态参与者（尤其是代币持有者或质押者）能分享交易活动带来的红利，让公链原生代币更像「股份」那样因为园区繁荣而提升价值。 计价单位的挑战：区块链作为「赌场」 货币的第二个功能是计量（计价）单位，也就是人们用什么作为记账和标价的基准。在加密世界，我将其比作公链是一座发放筹码的「赌场」：公链代币好比赌场筹码，只有当人们愿意用这种筹码来标价和交易时，它才能取得所谓的 Moneyness Premium（货币溢价）。 早期加密社群内，其实流行过币本位思维：老玩家常用 BTC 或 ETH 来衡量其它资产的收益，比如说某山寨币涨了多少倍是相对 BTC/ETH 而言。然而随着市场壮大和成熟，稳定币（特别是美元稳定币）的采用率大幅攀升，人们的心智预期几乎全面转向USD 本位。交易所的报价、订单簿和 AMM 池普遍以美元计价，也使得以 BTC/ETH 为本位定价的做法逐渐式微。 如今大多数加密货币交易都涉及稳定币，约99%的稳定币市值与美元挂钩，实质上加密资产交易是以美元计价。过去那种用比特币当「世界储备货币」的想像，已被现实逆转：加密市场的高度美元化趋势愈发明显。这种改变导致投资者持有公链代币的动机发生改变：除了用少量代币作支付手续费，币圈用户没有太多理由长期大量持有某条公链的代币，尤其当该代币缺乏足够“真实收益”背书时。况且事实上，截至目前没有任何一条公链能透过手续费+MEV 收入实现长期通缩或高额现金流回馈，导致许多公链代币缺乏内在购买动机，表现不佳。 理论上曾流行一种「胖协议」（Fat Protocol）论点，认为基础协议层（L1）的代币将因其承载大量应用价值而比单一应用更有价值。然而实践中发现，仅靠底层技术地位并不足以赋予代币金钱溢价。公链代币若要成为大家愿意持有、交易的计价单位，必须要有能够用该代币计价的大型应用或资产池出现。换言之，需要某种爆发性的新应用引导用户「进赌场买筹码」，让大量场外资金（美元）涌入该生态并沉淀在代币上，才能让公链代币获得计价功能上的溢价。回顾加密历史，每一轮市场狂热几乎都对应着这样的应用场景：例如2017 年 ICO 热潮时，人们争相用 ETH参与项目融资，推高了链币ETH的需求；2020–2021 年 DeFi 与 NFT 浪潮，用户为了流动...