Strategy第二季度財報亮點解讀及未來展望

近日，Strategy公布了2025年第二季度財務業績，淨收入創下歷史新高，達100億美元，每股收益32.60美元。本文將深入分析財報背後的關鍵看點，包括比特幣持倉策略、資本結構調整、融資工具選擇，以及關鍵財務指標如何揭示其增長潛力。

財報亮點及增長動力

Strategy將全年比特幣收益預期從25%上調至30%，這一目標雖然依然保守，但已是年初預期的兩倍。公司在年中就提前完成上調後的全年目標並再次上調，表現出強勁的增長勢頭。

造成這一增長的主要原因包括:

1. 有利的監管環境：FASB修改會計規則，政府表示將保留對加密資產未實現收益的優惠稅收待遇。

2. 靈活的融資策略：公司通過多元化的融資渠道籌集資金，包括可轉債、優先股以及面向散戶的新產品。

3. 比特幣價格走強：有利的政策背景也反映在比特幣價格的強勢表現上。

會計規則變化的影響

盡管新的會計規則對財報數據產生了影響，但公司的實際增長並非僅僅源於此。回溯測算顯示，即便按新規調整2024年財報，也能看到明顯的增長趨勢。截至最新報告，公司比特幣相關收益已超130億美元，而這還不包括增發股票帶來的收益。

融資策略的演進

Strategy正在逐步退出可轉債市場，轉向優先股市場融資。這一轉變反映了公司資本市場策略的升級，優先股提供了更高效的資本增值、更有利的條款和更強的槓杆效應。這種轉變也爲其他比特幣金庫類公司提供了參考路徑。

新的股東承諾

公司承諾在市價淨值比(MNAV)低於1時不發行普通股，除非MNAV超過2.5，否則不會增發普通股用於購買比特幣。這一承諾爲股東提供了更多保障，但同時也意味着公司需要更多依賴其他融資方式，如優先股。

關鍵財務指標

公司開始頻繁提及兩個指標："每股比特幣持有量"和"比特幣收益率"。這兩個指標密切相關，"比特幣收益率"的計算基於"每股比特幣持有量"的變化。目前，公司每股比特幣持有量較2023年初增長約130%。

未來展望

Strategy目前持有約63萬枚比特幣，佔比特幣總量的3%左右。預計未來十年內，公司仍有空間繼續推進當前的增持策略。模型預測顯示，到2027年底，公司可能會持有約4.3%的總比特幣供應。

最新預測顯示，公司全年有望實現32.1%的比特幣收益率，高於當前30%的官方目標。預計今年將實現約153億美元的比特幣收益，未來兩年大致維持在160億美元左右。

總的來說，Strategy在比特幣金融化浪潮中保持領先地位，其戰略和表現可能對整個加密金庫賽道產生示範效應。然而，隨着持倉規模的擴大，公司未來如何平衡增長與市場影響將成爲值得關注的問題。