全球化終結與金融資產清算:非傳統資產或成救贖

從二戰爆發到川普第二次當選總統期間,我們經歷了一場史無前例的超級牛市。這場長達數十年的漲行情塑造了幾代被動投資者,他們習慣性地認爲"市場永遠向好"。然而,這場盛宴似乎已經走到盡頭,許多人即將面臨清算。

超級牛市的歷史根源

1939年至2024年的這場超級牛市並非偶然,而是由一系列結構性變革重塑了全球經濟格局,美國始終處於核心地位。

二戰後成爲全球超級大國

二戰結束時,美國制造了全球超過一半的工業產品,控制了全球三分之一的出口,並掌握了全球約三分之二的黃金儲備。這種經濟霸權爲之後數十年的增長奠定了基礎。

美國積極擁抱全球領導者角色,推動聯合國成立,並實施"馬歇爾計劃",向西歐注入巨額援助。這不僅僅是單純的援助,更是爲美國產品創造新市場,同時確立了自身在文化和經濟上的主導地位。

勞動力市場擴張:女性與少數族裔

二戰期間,大約670萬名女性進入勞動力市場,使女性勞動參與率在短期內增長近50%。這次大規模動員永久改變了社會對女性就業的看法。

到1950年代,已婚女性大規模就業的趨勢更加明顯。"婚姻禁令"(禁止已婚女性工作的政策)被廢除,兼職工作增加,家務勞動技術革新,以及教育水平提高,都促使女性從臨時工轉變爲經濟體系的長期參與者。

少數族裔羣體也經歷了類似的趨勢,逐漸獲得更多經濟機會。這些勞動力擴張有效提升了美國的生產能力,支撐了數十年的經濟增長。

冷戰勝利與全球化浪潮

冷戰塑造了二戰後美國的政治與經濟角色。到1989年,美國已與50個國家結成軍事同盟,並在全球117個國家駐扎150萬軍隊。這不僅是爲了軍事安全,更是在全球範圍內建立起美國的經濟影響力。

1991年蘇聯解體後,美國成爲全球唯一的超級大國,進入單極世界時代。這不僅是意識形態的勝利,更是全球市場的開放,美國得以主導全球貿易格局。

20世紀90年代至21世紀初,美國企業大舉擴展至新興市場。這並非自然演變,而是長期政策選擇的結果。

西方資本主義戰勝東方共產主義並非僅靠軍事或意識形態優勢。西方自由民主體系更具適應性,在1973年石油危機之後仍能有效調整經濟結構。1979年的"沃爾克衝擊"重塑了美國的全球金融霸權,使全球資本市場成爲美國在後工業時代增長的新引擎。

這些結構性轉變共同推動了這場史無前例的金融資產超級牛市。然而,核心問題在於:這些轉變都是一次性事件,無法重復。你無法讓女性再次進入勞動力市場,你無法再次擊敗蘇聯。而現在,兩黨都在推動去全球化,我們正見證這場超長週期增長的最後支撐被抽離。

未來展望

然而,不幸的是,許多人仍在期待市場能回歸歷史常態。市場共識是:情況會暫時惡化,然後央行會重新放水,我們就能繼續獲利...但現實可能並非如此簡單。

近一個世紀的牛市建立在一系列無法重復的事件之上,甚至其中的一些因素正在逆轉:

• 女性勞動參與率可能會回落。
• 少數族裔就業增長放緩。
• 利率難以再次大幅下降。
• 全球化進程正在逆轉。
• 無法再次贏得另一場世界大戰。

簡而言之,過去一個世紀推動股市漲的所有全球宏觀趨勢,現在都在逆轉。這意味着市場前景可能不容樂觀。

經濟衰退期

當一個帝國步入衰落,情況往往會變得非常糟糕。以日本爲例,如果你在1989年日經225指數的歷史高點買入並持有至今,36年過去了,回報率約爲-5%。這就是典型的"買入持有,痛苦不已"。我們可能正在重復類似的歷史。

更糟糕的是,我們應該做好迎接資本管制和財政壓制政策的準備。當傳統貨幣政策失效,政府可能會轉向更直接的金融控制手段。

即將到來的資本管制

金融壓制指的是讓儲蓄者獲得低於通脹水平的回報,以便銀行能向企業和政府提供廉價貸款,並減少債務償還壓力。這一策略在政府清算本幣債務方面尤爲有效。如今,這些策略越來越多地出現在發達經濟體,如美國。

隨着美國債務負擔突破GDP的120%,通過傳統手段償還債務的可能性正日益減少。而金融壓制的"玩法手冊"已經開始被執行或測試,包括:

• 直接或間接限制政府債務和存款利率
• 政府控制金融機構,並設立競爭壁壘
• 高額準備金要求
• 創造封閉的國內債務市場,迫使機構購買政府債券
• 資本管制,限制資產跨境流動

這不是理論假設,而是現實案例。自2010年以來,美國聯邦基金利率有超過80%的時間低於通脹率,這實際上是在強行將儲蓄者的財富轉移到借款人(包括政府)手中。

退休帳戶:政府的下一個目標

如果政府無法依靠印鈔來購買債券、壓低利率以避免債務危機,他們可能會盯上退休帳戶。未來,諸如401(k)等稅收優惠帳戶可能被強制要求配置越來越多的"安全可靠"的政府債券。政府不需要再印錢,只需直接挪用系統中的現有資金。

這正是過去幾年我們看到的劇本:

• 凍結資產:政府授權沒收特定國家在美國的儲備資產,開創了可以隨時凍結外匯儲備的先例。
• 加拿大自由車隊抗議事件:政府在未經過法院審批的情況下凍結了約280個銀行帳戶。

黃金強徵與監控

美國歷史上充滿了類似的行動:

1933年,羅斯福發布行政令6102,強制要求公民上交黃金,否則面臨監禁。最高法院支持了政府的黃金沒收權。

911事件後,政府監控能力迅速膨脹。多項法案賦予政府幾乎無限制的權力,可以監控公民的通訊、收集電話記錄、讀書記錄、學習資料、購買歷史、醫療記錄和個人財務信息,而且不需要任何合理懷疑。

問題不是"金融壓制會不會到來",而是"它會有多嚴重"。隨着去全球化的經濟壓力加劇,政府對資本的控制只會變得更加直接和嚴厲。

黃金與比特幣

1970年以來的黃金月線圖是目前世界上最強勁的K線圖之一。

基於排除法,最適合購買的金融資產已經顯而易見了--你需要一個與市場無歷史相關性、難以被政府沒收、且不受西方政府控制的資產。黃金和比特幣可能是兩個最佳選擇,其中比特幣在過去12個月裏已經增加了6萬億美元的市值。這是一個明顯的牛市信號。

全球黃金儲備競賽

中國、俄羅斯和印度等國家正在迅速增加黃金儲備,以應對全球經濟格局的變化:

• 中國:2025年1月單月增持黃金5噸,連續三個月淨買入,總持有量達2,285噸。
• 俄羅斯:控制2,335.85噸黃金,成爲全球第五大黃金儲備國。
• 印度:排名全球第八,持有853.63噸,並持續增持。

這不是隨意行爲,而是戰略布局。在七國集團凍結了俄羅斯的外匯儲備後,全球的中央銀行都注意到了這一點。當以美元計價的資產可以被一筆勾銷凍結時,存放在本國境內的實物黃金變得極具吸引力。

各國政府對黃金最爲放心,因爲它們已經建立了將黃金用於儲備和貿易結算的體系。金磚國家中央銀行的黃金持有量合計佔全球中央銀行黃金持有量的20%以上。

比特幣

這場黃金主導的時代可能會持續一段時間,但最終,它的局限性將顯現。許多中小國家沒有足夠的銀行體系和海軍來管理黃金的全球物流,這些國家可能成爲最早採用比特幣替代黃金的羣體。

• 薩爾瓦多:2021年成爲第一個將比特幣作爲法定貨幣的國家,到2025年,其比特幣儲備已增長至超過5.5億美元。
• 不丹:利用水力發電挖礦,比特幣儲備已超過10億美元,佔該國GDP的三分之一。

隨着世界變得更加混亂,各國不太可能將黃金托管給盟友。被沒收的風險太大,委內瑞拉從英格蘭銀行收回黃金的失敗嘗試就是明證。對於較小的國家來說,比特幣提供了一個引人注目的替代方案--它無需實體金庫即可存儲,無需船只即可轉移,也無需軍隊即可保護。

這一過渡時期將推動我們進入比特幣採用的下一個階段,但需要保持耐心。世界不會一夜之間改變,貨幣體系也是如此。到2025年,我們已經看到了這一轉變的開端,一些國家的比特幣採用率不斷增長,因爲民衆尋求保護以抵御通貨膨脹和金融不穩定。

前進的道路很明確:首先是黃金,然後是比特幣。隨着越來越多的國家意識到在日益數字化和碎片化的世界中實物黃金的局限性,比特幣作爲數字黃金的提議變得更加引人注目。問題不在於這種轉變是否會發生,而在於何時發生--以及哪些國家將引領潮流。

比特幣價格可能會達到100萬美元,但在此之前,我們可能需要經歷一場嚴峻的熊市。投資者需要保持耐心和長期視角。