2024年一季度業績報告：營收穩步增長，智算布局加速

2024年第一季度，某通信設備制造商實現營收305.8億元，同比增長4.9%。歸母淨利潤27.4億元，同比增長3.7%，扣非歸母淨利潤26.5億元，同比增長7.9%。整體經營表現穩中有升。

經營穩健，報表質量提升

2024年第一季度毛利率達42.0%，環比提升6.0個百分點，保持較高水平。費用管控進一步優化，淨利率同比提升0.1個百分點，環比提升4.8個百分點，體現公司經營質量。單季度經營性現金流淨額爲29.8億元，同比增長28.3%，現金流狀況健康。總體來看，公司第一季度呈現良好經營狀況，報表質量穩中有升，爲全年業績奠定良好基礎。

智算布局持續推進

在全球AI加速發展背景下，公司積極發揮全棧全域技術優勢，助力國內智算基礎設施發展。硬件方面，公司提供涵蓋通算和智算所有算力領域和高速網路互聯領域的解決方案，包括通算服務器、400G/800G骨幹網傳輸等。智算領域提供全解耦全棧方案，兼容國內外主流CPU/GPU，提供全國產化100G/200G網卡，可在單pod資源池支持千卡級GPU互聯。2024年將發布新一代400G Fabric方案，同時布局下一代800G Fabric方案，加速向連接與算力領域躍遷。

運營商業務穩健發展

當前5G建設進入中後期階段，運營商整體資本支出趨於穩定，結構上開始向算力網路傾斜。作爲公司主要收入與利潤來源，運營商網路業務面臨一定調整。爲此，公司積極挖掘潛在空間，在400G OTN、核心路由器、FTR等產品領域份額提升。同時，向連接與算力領域深化拓展，契合國家聚焦新質生產力的政策導向，與運營商推進數智技術的廣泛應用，聯合拓展商業市場，謀求業績增量。

投資建議

作爲ICT行業龍頭，公司具備全棧全域技術優勢，在通信與計算領域均有明顯積累。隨着AI持續發展，公司將加速相關布局，爲國內AI發展提供全套解決方案。運營商業務方面，通過挖掘內生潛力，提高細分市場份額。綜合考慮運營商資本支出趨緩，以及智算相關利潤貢獻體量較小等因素，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲94.9/100.9/109.5億元，對應估值14.4/13.6/12.5倍。

風險提示

• 5G網路設備價格下降
• AI進展不及預期
• 國際貿易摩擦加劇