PayFi：區塊鏈世界與現實世界的融合橋梁

近期，備受關注的SmartCon大會在香港舉行，一位重要人物將發表關於合規穩定幣的全球支付新網路的主題演講。作爲Web3領域的重要人物對支付領域的關注，無疑令人振奮，這不僅彰顯了Web3支付行業的廣闊前景，也可能預示着Web3支付即將迎來爆發性增長。

當前，PayFi行業前景廣闊但挑戰重重。

合規和高難度的風險管理是項目長期發展的必要條件。從長遠角度來看，我們需要關注當前監管合規的良性發展趨勢，合規進程正在逐步加快。對於PayFi項目而言，除了創新玩法和強化風險管理外，選擇具有合規牌照的合作夥伴至關重要。無論是穩定幣還是交易所，一旦形成合力，必將開闢廣闊天地。

PayFi：新概念解決舊問題

資金周轉效率是貨幣時間價值的核心

PayFi（Payment Finance）是Web3領域特有的概念，最初由某基金會主席提出，定義爲圍繞貨幣時間價值構建的新型金融市場。

貨幣時間價值意味着貨幣在不同時間段具有不同的價值。簡單來說，就是用今天的1美元進行投資、理財或借貸，在未來某個時刻你可能會賺到更多錢。你的收益直接取決於這1美元的周轉效率、成本以及每次周轉的收益。

那麼，爲什麼需要Web3來進行支付改造？答案是Web2中的貨幣時間價值被大大削弱了，這包括成本增加、收益降低，以及獲取服務的便捷程度不高。

PayFi可以描述爲：通過區塊鏈技術，基於支付結算場景，圍繞資本週轉效率、成本及收益爲目的的創新金融市場。值得注意的是，PayFi主要聚焦於支付和結算，而非金融交易，其對時間價值的主要提升在於縮短資金結算時間並提高周轉效率。

RWA需求未必剛性，但PayFi更爲緊迫

Web3行業有一個公認且經久不衰的主流敘事，即大規模採用（Mass Adoption）。RWA賽道正是誕生在這一敘事之下的重點方向，而PayFi從更廣義的角度則屬於RWA賽道，因爲它們的核心都是區塊鏈世界與現實物理世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA聚焦於現實資產在鏈上的交易，爲現實資產提供更高的流動性；PayFi則聚焦於實現現實資產之間交易的快捷性，以及通過區塊鏈滿足未被滿足的金融需求。

RWA的需求未必是剛性，它某種程度上爲區塊鏈世界提供了更多的收益/資金來源；PayFi的需求是完全剛性的，它在某種程度上更多是爲現實世界提供了更多的收益/資金來源。

區塊鏈的發展瓶頸呼喚具有真實場景的新敘事

從區塊鏈世界看，敘事枯竭是當前不爭的事實。流動性分割現象越演越烈，伴隨的是項目數據的虛假繁榮。這種現象反映出當前許多項目背後並沒有真實的需求場景，多數爲套娃項目，自身造血能力極弱。

從現實世界看，在日益復雜的地緣政治環境中，日漸龐雜的國際支付結算體系不僅面臨效率低下的問題，更飽受中立、平等立場的質疑。金融的寡頭化與不平等現象仍在加劇。

盡管區塊鏈可能無法完美解決現實世界的問題，但它至少是目前最有可能的路徑之一。無論是Web2的巨頭還是Web3的頂流，都不願錯過對這個賽道的押注。

PayFi生態初具雛形，合規是合作基礎

PayFi賽道是區塊鏈世界撬動天量真實世界資產的途徑。在這個賽道上，需要看到的是如何在區塊鏈生態中形成更廣泛的合力，創造新的金融範式。

PayFi項目需要在相對寬松的監管環境和加密友好的城市進行運營。其次，主要合作方仍然聚焦於能夠提供全套出入金、流動性提供、去中心化基礎設施合規服務方案的大型持牌機構。

以香港爲例，具有一定資金實力、能提供全面合規服務的實體公司並不多，只有少數監管持牌機構。某些交易所作爲持牌虛擬資產交易所，是PayFi項目最佳的合作對象。

賽道雛形已現，未來值得期待

PayFi概念雖然僅在今年7月份提出，但已經成爲行業內炙手可熱且備受關注的新概念和新敘事。其背後集結了業內頂級風投、合規交易所以及公鏈基金等。

從合規角度，目前支付業務在不同地區有不同的監管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等都是項目進入支付賽道必須要考量的監管框架。

總的來看，賽道當前的規模、熱度尚稱不上主流；但在行業新敘事乏力的背景下，行業給予的高度關注也間接證明對這一方向的認可，賽道雛形已然成形，未來仍然值得期待。

PayFi的三大挑戰

1. 整個鏈條的合規化管理：從風險視角，鏈上合規風險如果蔓延至鏈下，則對項目會形成致命打擊。採用合規穩定幣只是第一步；更長遠的看，當前的穩定幣均掛鉤美元，在大規模推廣的過程中，可能會面臨跨國之間的外匯管制風險。

2. 技術和安全風險以及信用風險的管理難度增大：PayFi的業務形態決定了，其技術風險不僅存在於鏈上的黑客攻擊，更存在於線下的履約見證等風險。此外，需要大量線上線下的數據交叉驗證，對信用風險管理能力提出了更高的要求。

3. 用戶的進入門檻仍然較高：由於考慮到監管合規的因素，用戶的KYC以及投資門檻目前都不太適合廣大散戶參與，比較合適機構/高淨值人羣參與。如果要大規模推廣，用戶門檻仍然是一大壁壘。

建議與前景：立足合規，多方合作，創新玩法

PayFi的發展還處在單向的融資方案解決階段。未來可以發展成爲支付融資一體化的業務，或者說是PayFi+Defi+RWA的綜合形態，一方面擴大資金來源，同時提高鏈上DeFi或交易所理財產品的收益來源；另一方面也爲線下資產龐大的金融周轉需求尋找突破方案。

可以考慮與Defi協議、合規交易所進行合作，充分整合區塊鏈世界的流動性。設計更多的資金風險屬性、期限的產品，實現支付融資一體。例如，用戶通過LP獲取的收益作爲抵押，可以即時獲得PayFi平台的信用墊款，直接用於支付線下消費。

對於中心化合規交易所和Defi協議而言，這也是一個增加用戶資金留存的有效方式。例如，用戶可以通過交易所出入金，在投資後，將收益投入交易所的理財產品，該產品的底層資產爲PayFi的融資項目，以賺取穩定收益，該收益也可以直接通過PayFi進行線下支付。

整個支付領域，僅信用卡、貿易融資、跨境支付等加總就有超過40萬億美元的市場，而當前PayFi僅僅是在傳統金融被忽視的長尾市場進行了拓展。結合日益合規化的區塊鏈世界，PayFi的潛在規模可能超過萬億美元。

在可預見的未來，如果能夠打通出入金障礙、加深線上線下融合、加快合規進程，PayFi或許將成爲Web3真正走向大規模採用的關鍵轉折點。