加密貨幣市場回調分析：特朗普政策引發不確定性

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將此歸因於聯準會主席鮑威爾的"鷹派降息"言論,但實際上這可能只是次要因素。真正引發資金避險情緒的,是特朗普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓,以及威脅取消債務上限規則所帶來的不確定性。

聯準會決策並非主因

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期,降息25個基點。市場對風險資產下跌的解讀主要基於兩點:一是決策未達成一致意見,二是2025年目標利率中位數上調。然而,仔細分析鮑威爾的表態可以發現,他對通脹風險的擔憂更多源於特朗普政策的不確定性,而非宏觀指標的變化。同時他對未來經濟前景仍表現出足夠信心。

從美國國債收益率曲線變化來看,遠端利率確實走高,但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂,但風險並非短期內發生。25年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格顯示,市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反映。因此,將回調主要歸因於聯準會未來利率決策風險似乎缺乏充分依據。

宏觀數據仍相對穩定

從PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長等宏觀數據來看,美國經濟並未出現明顯惡化跡象。PCE指數保持在2.5以下,失業率未顯著增加,11月非農就業數據相比前期還有所增長。GDP增長也趨於穩定,各細項均未出現明顯下滑。這些數據並不支持未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。

道瓊斯指數的連續下跌主要源於聯合健康保險的單點風險,而非系統性風險。聯合健康保險在道指中權重較高,其CEO遇害事件引發股價大跌,拖累了整體指數表現。

特朗普施壓引發市場擔憂

市場劇烈反應的主要原因在於特朗普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓,以及威脅取消債務上限規則所引發的不確定性。雖然最終通過了新的臨時支出法案,避免了政府部分停擺,但特朗普表達的廢除債務上限態度明顯引發了市場擔憂。

考慮到特朗普在共和黨內的影響力,以及新任衆議員將於1月3日宣誓上任,廢除債務上限的可能性大大增加。目前美國公共債務對GDP的比例已達歷史最高點,超過120%。若此時廢除債務上限,意味着美國將在較長時期內不受財政紀律約束,這對美元信用體系的影響難以預估。

特朗普這一舉措可能是爲了度過短期內的債務危機風險。減稅政策雖可增加經濟活力,但短期內會造成政府收入下降。廢除債務上限的枷鎖,可以讓政府繼續舉債度過財政危機。

對加密貨幣市場的影響

特朗普的動向對加密貨幣造成影響,主要是打擊了比特幣儲備解決債務危機的敘事。如果特朗普直接通過廢除債務上限規則來解決問題,就間接弱化了該敘事的價值。考慮到當前加密貨幣市場正處於尋找新價值支撐的階段,這一變化引發獲利盤鎖利避險也在情理之中。

因此,在接下來一段時間內,對特朗普團隊的施政動向的關注優先級將明顯高於其他因素。市場參與者需要持續密切關注相關政策走向及其可能帶來的影響。