Tài sản tiền điện tử thị trường 2025 quý đầu tiên tổng kết

Tổng quan ngành

Vào đầu năm 2025, thị trường Tài sản tiền điện tử khởi đầu trong bối cảnh cảm xúc phức tạp đan xen giữa sự lạc quan và sự không chắc chắn. Thị trường có nhiều kỳ vọng cho năm mới: sự chuyển hướng trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc cách mạng công nghệ AI một lần nữa bùng nổ, và khung quản lý "thân thiện với Tài sản tiền điện tử" mà chính phủ mới cam kết, tất cả đều được xem là những chất xúc tác tiềm năng cho những đột phá trong ngành. Tuy nhiên, vào cuối quý đầu tiên, thị trường thể hiện những đặc điểm nổi bật của "narrative vĩ mô dao động mạnh, đổi mới vi mô sâu lắng".

Kinh tế vĩ mô toàn cầu trở thành biến số cốt lõi chi phối nhịp điệu thị trường. Cục Dự trữ Liên bang đang phải cân nhắc khó khăn giữa lạm phát tái diễn và rủi ro suy thoái, dự báo giảm lãi suất do suy thoái bất ngờ vào tháng 3 mặc dù tạm thời nâng cao khẩu vị rủi ro, nhưng không thể bù đắp cho sự hoảng loạn thanh khoản do vỡ bong bóng định giá thị trường chứng khoán. Chính phủ mới đã thúc đẩy dự trữ chiến lược quốc gia Bitcoin và dự trữ tài sản số, cũng như thực hiện "Dự luật quy định rõ ràng về tài sản số", để giải phóng lợi ích cấu trúc cho ngành, nhưng sự song song giữa ưu đãi chính sách và thực thi quy định lỏng lẻo cũng đã làm gia tăng tranh cãi về "chi phí chuyển đổi tuân thủ."

Bitcoin một lần nữa vượt qua mức cao lịch sử 100.000 USD vào tháng 1 và đối mặt với sự điều chỉnh sâu 30%, phơi bày việc thị trường tiền tệ có sự chốt lời theo từng giai đoạn đối với "hệ thống giảm nửa". Thị trường altcoin nhìn chung có phần ảm đạm, nhưng sự ra đời và cung cấp các sản phẩm như RWA và cổng người dùng, vẫn mang lại động lực đổi mới cơ bản cho ngành. Đáng chú ý là, một số nền tảng giao dịch lớn đang tăng tốc xây dựng hệ sinh thái DEX, thông qua việc tổng hợp thanh khoản trên chuỗi và công nghệ trừu tượng hóa tài khoản, thúc đẩy người dùng tiếp cận liền mạch các cảnh dApps như DeFi, và lần đầu tiên cho phép người dùng giao dịch tài sản DEX trực tiếp trong tài khoản của họ, sự chuyển mình này của "sự tích hợp giữa trung tâm hóa và phi tập trung", có thể trở thành điểm tựa chính cho sự tăng trưởng và đột phá trong chu kỳ tiếp theo.

Môi trường kinh tế vĩ mô và ảnh hưởng

Quý đầu tiên của năm 2025, môi trường vĩ mô của Hoa Kỳ đã có ảnh hưởng sâu sắc và phức tạp đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Bắt đầu từ một số ETF thông qua BTC giao ngay, mối tương quan dương giữa toàn bộ thị trường mã hóa và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ngày càng gia tăng, diễn biến của chỉ số Nasdaq ở một mức độ nào đó trực tiếp quyết định hướng đi của thị trường Tài sản tiền điện tử. Mặc dù vào những năm đầu BTC được gắn với danh hiệu "vàng kỹ thuật số", nhưng hiện tại Tài sản tiền điện tử có xu hướng giống như tài sản rủi ro, thay vì tài sản trú ẩn, và bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi tính thanh khoản của thị trường.

Trọng tâm của nền kinh tế vĩ mô nằm ở sự cân bằng giữa lạm phát và sức mạnh của nền kinh tế, thị trường giao dịch kỳ vọng về tương lai: nếu lạm phát quá cao hoặc nền kinh tế quá mạnh, Cục Dự trữ Liên bang sẽ có xu hướng trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, điều này không có lợi cho thị trường vốn; ngược lại, nếu nền kinh tế thể hiện quá yếu, điều này có thể gây ra rủi ro suy thoái, cũng không có lợi cho niềm tin của thị trường và dòng vốn. Do đó, nền kinh tế vĩ mô cần tìm một điểm cân bằng tinh tế giữa sức mạnh và sự yếu kém để có thể cung cấp một môi trường thuận lợi cho thị trường vốn.

Chính phủ mới đã cắt giảm đáng kể số lượng nhân viên trong các cơ quan chính phủ, dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Trong khi đó, chính sách thuế quan thông qua việc đẩy giá các mặt hàng bị ảnh hưởng và chi phí của các ngành dịch vụ liên quan lên cao hơn, đã làm gia tăng áp lực lạm phát và làm tăng khả năng suy thoái kinh tế ở Mỹ.

Chuỗi chính sách này đã làm tăng các yếu tố không ổn định trên thị trường, dẫn đến sự gia tăng biến động của thị trường vốn. Xét đến mức tăng cao mà thị trường sẽ có trong quý 4 năm 2024 do cuộc bầu cử và nguy cơ rút lui do sự biến động tiềm năng lớn trong ngắn hạn, một số tổ chức đầu tư đã thu hẹp kế hoạch đầu tư trong quý 1 năm 2025, dành nhiều thời gian và công sức hơn cho việc khám phá chiến lược OTC và mở rộng kênh. Tuy nhiên, với việc xem xét rằng các chính sách như vậy có thể không chỉ đơn thuần là biện pháp điều chỉnh kinh tế, mà còn nhằm tăng cường đòn bẩy trong các cuộc đàm phán chính trị với các quốc gia khác, hoặc cố ý tạo ra sự hỗn loạn để đạt được những mục tiêu chính trị kinh tế đặc biệt, tức là thông qua việc tạo ra dấu hiệu suy thoái kinh tế để buộc Cục Dự trữ Liên bang nhanh chóng thực hiện cắt giảm lãi suất phòng ngừa khẩn cấp, từ đó đạt được lợi ích kép trong việc giảm bớt vấn đề nợ quốc gia của Mỹ và kích thích tăng trưởng kinh tế cũng như hiệu suất của thị trường vốn, giới chuyên môn vẫn lạc quan về triển vọng của thị trường Tài sản tiền điện tử trong thời gian tới.

Trong quý đầu tiên, thị trường tài sản tiền điện tử thể hiện sự nhạy cảm cao với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Dưới đây là phân tích hiệu suất thị trường theo từng tháng của tháng 1, tháng 2 và tháng 3.

Vào tháng 1, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ mạnh mẽ tổng thể, nhưng phản ứng của thị trường tương đối bình ổn. Vào ngày 10 tháng 1, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp điều chỉnh theo mùa tháng 12 được công bố, với giá trị dự kiến là 160.000, giá trị thực tế là 256.000, vượt xa dự đoán của thị trường; cùng ngày, tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 được công bố là 4,1%, thấp hơn so với dự đoán 4,2%, tiếp tục xác nhận hiệu suất mạnh mẽ của nền kinh tế. Vào ngày 14 tháng 1, tỷ lệ PPI hàng năm tháng 12 được công bố là 3,3%, hơi thấp hơn so với dự đoán 3,4%, được coi là tín hiệu cho thấy áp lực lạm phát đã giảm bớt trong ngắn hạn. Tuy nhiên, vào ngày 15 tháng 1, tỷ lệ CPI hàng năm chưa điều chỉnh tháng 12 được công bố là 2,9%, phù hợp với dự đoán, nhưng tăng 0,2% so với tháng trước, bắt đầu gây ra lo ngại cho thị trường về việc lạm phát tăng trở lại và việc giảm lãi suất bị trì hoãn. Vào ngày 31 tháng 1, dữ liệu PCE lõi tháng 12 là 2,8%, phù hợp với dự đoán, không gây ra sự xáo trộn đáng kể cho kỳ vọng của thị trường. Nhìn chung, dữ liệu tháng 1 chưa thể tạo ra biến động rõ rệt cho thị trường Tài sản tiền điện tử, sự mạnh mẽ của thị trường việc làm và dữ liệu lạm phát ổn định đã giúp giá của BTC và các tài sản khác giữ ổn định tương đối.

Vào tháng 2, thị trường Tài sản tiền điện tử đã có sự biến động mạnh do sự chênh lệch giữa dữ liệu kinh tế vĩ mô và kỳ vọng. Vào ngày 7 tháng 2, dữ liệu về số lượng việc làm phi nông nghiệp điều chỉnh theo mùa tháng 1 được công bố là 143.000, thấp hơn so với kỳ vọng 170.000; cùng ngày, tỷ lệ thất nghiệp tháng 1 được công bố là 4,0%, thấp hơn so với kỳ vọng 4,1%, tình hình thị trường lao động không rõ ràng, làm gia tăng sự không chắc chắn của thị trường trong thời gian ngắn. Vào ngày 12 tháng 2, tỷ lệ CPI chưa điều chỉnh tháng 1 được công bố là 3,0%, cao hơn so với kỳ vọng 2,9%, lạm phát tiếp tục tăng và vượt quá dự đoán, khiến niềm tin của thị trường vào việc cắt giảm lãi suất giảm xuống mức thấp nhất. Các nhà giao dịch thường đặt cược rằng việc cắt giảm lãi suất trong năm có thể chỉ xảy ra một lần vào tháng 12, điều này đã gây ra cú sốc lớn cho tâm lý thị trường, BTC đã giảm 2500 điểm trong vòng 15 phút sau khi dữ liệu được công bố, giảm 2,66%. Ngày hôm sau, tỷ lệ PPI tháng 1 được công bố là 3,5%, cao hơn so với kỳ vọng 3,2%, càng làm gia tăng lo ngại về việc điều chỉnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Điều này được coi là nguyên nhân dẫn đến sự yếu đi của lực mua, trong nửa tháng tiếp theo, BTC đã giảm khoảng 20%, đạt mức giảm 20.000 điểm. Cho đến ngày 28 tháng 2, chỉ số giá PCE lõi tháng 1 được công bố là 2,6%, thấp hơn kỳ vọng, thị trường mới ổn định và hình thành đáy. Đáng lưu ý là, sự yếu kém trong phần dịch vụ tài chính và y tế của dữ liệu PPI đã cung cấp tín hiệu trước cho sự giảm sút của PCE.

Vào tháng 3, dữ liệu kinh tế vĩ mô cải thiện tổng thể, tâm lý thị trường có phần phục hồi, nhưng hiệu suất vượt kỳ vọng của PCE lõi lại gây ra sự biến động. Vào ngày 7 tháng 3, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh cho tháng 2 được công bố là 151.000, thấp hơn một chút so với dự kiến là 160.000; cùng ngày, tỷ lệ thất nghiệp tháng 2 được công bố là 4,1%, cao hơn dự kiến là 4,0%, cho thấy thị trường việc làm có phần hơi yếu. Vào ngày 12 tháng 3, CPI chưa điều chỉnh năm cho tháng 2 được công bố là 2,8%, thấp hơn dự kiến là 2,9%; vào ngày 13 tháng 3, PPI năm cho tháng 2 được công bố là 3,2%, thấp hơn một chút so với dự kiến là 3,3%. Chuỗi dữ liệu này cho thấy nền kinh tế hoạt động trên nền tảng vững chắc, áp lực lạm phát có phần giảm bớt, tiến trình cắt giảm lãi suất có khả năng được tăng tốc. Do ảnh hưởng này, thị trường Tài sản tiền điện tử đã chứng kiến một đợt phục hồi ngắn trong 10 ngày tiếp theo. Tuy nhiên, vào ngày 28 tháng 3, chỉ số giá PCE năm cho tháng 2 được công bố là 2,5%, đúng như dự kiến, nhưng tỷ lệ PCE lõi năm là 2,8%, cao hơn dự kiến là 2,7%. Trong 10 giờ trước khi dữ liệu được công bố, thị trường đã giảm rõ rệt do lo ngại về hiệu suất vượt kỳ vọng của PCE lõi, cho thấy sự nhạy cảm liên tục đối với dữ liệu lạm phát.

Tóm lại, trong quý 1 năm 2025, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ có ảnh hưởng đáng kể và biến động đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Trong tháng 1, kinh tế mạnh nhưng phản ứng thị trường lại bình thản, tháng 2 lạm phát vượt kỳ vọng dẫn đến dự đoán giảm lãi suất đột ngột giảm, BTC giảm mạnh, tháng 3 dữ liệu kinh tế cải thiện dẫn đến phục hồi tạm thời, nhưng PCE cốt lõi vượt kỳ vọng lại gây ra sự giảm giá. Chính sách thuế của chính phủ mới thông qua việc gia tăng áp lực lạm phát đã làm tăng sự không chắc chắn trên thị trường, có thể trở thành yếu tố quan trọng buộc Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh chính sách. Nhìn về tương lai, diễn biến của thị trường Tài sản tiền điện tử vẫn sẽ phụ thuộc cao vào dữ liệu kinh tế vĩ mô và xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sự biến động của dữ liệu lạm phát và việc làm để nắm bắt chính xác xu hướng thị trường.

Chính sách tiền điện tử của chính phủ mới và ảnh hưởng

Chính phủ mới đã ký một sắc lệnh hành chính vào tháng 3 năm 2025, yêu cầu thành lập dự trữ Bitcoin chiến lược, với nguồn vốn chủ yếu từ khoảng 200.000 đồng Bitcoin bị tịch thu từ các vụ án hình sự hoặc dân sự có giá trị khoảng 18 tỷ đô la Mỹ, và cấm chính phủ bán Bitcoin trong dự trữ. Động thái này nhằm nâng Bitcoin lên thành "tài sản dự trữ chủ quyền", tăng cường tính hợp pháp và tính thanh khoản của nó, đồng thời thúc đẩy vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng vọt hơn 8%, và niềm tin trên thị trường đã được củng cố, nhưng sau đó thị trường đã nhận thấy rằng dự trữ chỉ dựa vào tài sản bị tịch thu và không có kế hoạch mua mới, giá đã nhanh chóng giảm trở lại. Về lâu dài, động thái này có thể dẫn đến việc các quốc gia khác bắt chước, thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc tế. Thêm vào đó, một loạt tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin cũng có khả năng được đưa vào kho dự trữ tài sản kỹ thuật số. Như vậy, điều này đánh dấu sự chuyển mình của tài sản tiền điện tử từ tài sản bị gạt ra ngoài lề sang công cụ chiến lược của quốc gia. Mặc dù phản ứng của thị trường trong ngắn hạn bị cản trở, nhưng tác động lâu dài của nó có thể định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu: một mặt thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ chính thống, mặt khác gia tăng sự cạnh tranh giữa các quốc gia chủ quyền trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.

Về mặt quản lý, chính phủ mới sau khi nhậm chức đã thúc đẩy việc sa thải Chủ tịch SEC và thành lập nhóm công tác về tài sản mã hóa, làm rõ tiêu chuẩn phân loại giữa token chứng khoán và phi chứng khoán, chấm dứt các vụ kiện đối với một số doanh nghiệp. Ngoài ra, họ đã bãi bỏ tiêu chuẩn kế toán gây tranh cãi SAB 121, giảm bớt gánh nặng tài chính cho doanh nghiệp. Môi trường quản lý đã rõ ràng được nới lỏng, các nhà đầu tư tổ chức đang tăng tốc gia nhập; các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng được phép thực hiện dịch vụ lưu ký mã hóa, thúc đẩy quá trình tuân thủ của ngành. Một loạt chính sách quản lý này thông qua việc nới lỏng quy tắc, tái cấu trúc khung và thúc đẩy lập pháp, đã thay đổi hệ sinh thái của ngành mã hóa và tài chính ở Mỹ. Trong ngắn hạn, lợi ích chính sách có thể thúc đẩy đổi mới công nghệ và dòng vốn; nhưng trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro hệ thống và sự phức tạp của cuộc chơi quản lý toàn cầu. Trong tương lai, hiệu quả của chính sách sẽ phụ thuộc vào những thách thức tư pháp, chu kỳ kinh tế và nhiều biến số trong cuộc chơi chính trị.

Trong phát triển tài sản tiền điện tử ổn định, chính phủ mới đã thiết lập khung quản lý liên bang cho tài sản tiền điện tử ổn định, cho phép các tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử ổn định tiếp cận hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang, và rõ ràng cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền điện tử của ngân hàng trung ương (CBDC), nhằm duy trì không gian đổi mới cho tài sản tiền điện tử tư nhân. Ứng dụng của tài sản tiền điện tử ổn định trong thanh toán xuyên biên giới được tăng tốc, con đường quốc tế hóa đồng đô la được mở rộng; thị phần của tài sản tiền điện tử ổn định tư nhân mở rộng, và sự hòa nhập với hệ thống tài chính truyền thống được làm sâu sắc hơn.

Về chính sách thuế quan, vào tháng 2 năm 2025, chính phủ mới đã ký kết "Biên bản ghi nhớ về Thương mại và Thuế quan Đối ứng", yêu cầu các đối tác thương mại của Mỹ có thuế suất thuế quan tương đương với Mỹ, và áp dụng thuế đối với các quốc gia thực hiện hệ thống thuế giá trị gia tăng. Biên bản này là tài liệu khung cho việc điều chỉnh chính sách thương mại của Mỹ, nhằm giảm thiểu thâm hụt thương mại của Mỹ, giải quyết vấn đề bất bình đẳng và mất cân bằng thương mại. Ngay sau đó, Canada, Mexico, Liên minh Châu Âu và các quốc gia khác đã nhanh chóng thực hiện các biện pháp đối phó, dẫn đến sự gia tăng lần đầu tiên của hàng rào thuế quan toàn cầu. Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, chính phủ mới đã ký lệnh hành chính về thuế quan đối ứng, nhằm làm rõ và triển khai các phương hướng chính sách trong biên bản tháng 2. Lệnh này nhằm giảm thiểu thâm hụt thương mại của Mỹ, thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất, bảo vệ nền kinh tế và an ninh quốc gia của Mỹ, yêu cầu áp thuế quan đối ứng cao hơn đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn nhất với Mỹ. Biện pháp này đã gây ra phản ứng đối phó nhanh chóng từ các quốc gia bị ảnh hưởng chính, đặc biệt là Trung Quốc đã ngay lập tức thực hiện các biện pháp đối phó tương ứng, dẫn đến mối quan hệ thương mại kinh tế giữa hai bên chính thức rơi vào giai đoạn bất đồng và xung đột nghiêm trọng.

Dưới ảnh hưởng của chính sách thuế quan như vậy, chi phí thương mại toàn cầu chắc chắn sẽ tăng lên, quy mô thương mại quốc tế có thể thu hẹp.