Sự tha hóa của thế giới tiền điện tử: Sự chuyển biến từ đổi mới đến rút nước

Trở về từ một hội nghị ngành tại Hồng Kông, việc giao lưu với các đồng nghiệp trong nước khiến người ta cảm nhận được rằng, mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn hoạt động tích cực, nhưng bầu không khí của thị trường đã có những thay đổi tinh tế. Đây không phải là cuộc chiến giữa bò và gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một trạng thái "biến dạng" gây nhầm lẫn, khiến ngay cả những người có kinh nghiệm cũng cảm thấy lạ lẫm.

Trong bối cảnh hiện tại, thế giới tiền điện tử dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh chiếm ưu thế: bán token.

Ba trụ cột của ngành công nghiệp vận hành

Nhìn lại quá khứ, hệ sinh thái của thế giới tiền điện tử chủ yếu dựa vào ba khía cạnh để duy trì:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như các dự án Bitcoin, Ethereum.
2. Khám phá giá trị: Khai thác tài sản tiềm năng thông qua đầu tư và giao dịch định giá.
3. Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán token, thúc đẩy chuyển đổi từ thị trường cấp một sang thị trường cấp hai.

Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên hỗ trợ lẫn nhau và phát triển phối hợp. Tuy nhiên, thực tế lại là hai khía cạnh đầu ngày càng suy yếu, trong khi khía cạnh thứ ba lại chiếm ưu thế.

Nhà phát triển dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Thay vào đó, toàn bộ thị trường tràn ngập một âm thanh: "Làm thế nào để bán coin?"

"Kinh tế học tiêu thụ coin" và độc quyền tài nguyên

Trong một môi trường thị trường lành mạnh, ba khâu này nên được liên kết chặt chẽ: các bên phát triển sản phẩm chất lượng cao, đáp ứng nhu cầu của người dùng, thu được lợi nhuận và thị trường chênh lệch giá; các tổ chức đầu tư tham gia vào thời kỳ suy thoái, rút lui vào thời kỳ đỉnh cao; trong khi đó, các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

Tuy nhiên, các cuộc thảo luận trong thế giới tiền điện tử hiện tại đã ít đề cập đến cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu của người dùng. Ngay cả khi có những lĩnh vực ngách vẫn còn nóng, cũng khó có thể khơi dậy niềm đam mê khởi nghiệp. Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường chọn cách quan sát, các token mới phát hành thường có mức giá mở cửa cao nhưng giảm giá sau đó, và tính thanh khoản của các đồng coin meme gần như cạn kiệt.

Trong bầu không khí này, chủ yếu là các tổ chức loại ba hoạt động, như các nhà tạo lập thị trường, đại lý, v.v. Điểm chú ý của họ tập trung vào cách đóng gói dữ liệu, thiết lập mối quan hệ để niêm yết, tiếp thị để thu hút người mua và cách tăng khối lượng giao dịch.

Các nhà tham gia thị trường đang trở nên đồng nhất, tất cả đều nỗ lực để giành giật nguồn vốn ngày càng khan hiếm. Các bên tài nguyên hàng đầu (bao gồm các dự án chất lượng, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và đại lý có tiềm lực mạnh) đã hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn chảy từ các nhà đầu tư sang các quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời được nuôi dưỡng bởi sự đầu tư từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, giúp cộng đồng lợi ích này ngày càng phát triển.

Sự suy giảm của tinh thần đổi mới

So với giai đoạn suy thoái sau khi một nền tảng nổi tiếng sụp đổ vào năm 2022, khi đó một lượng lớn vốn vẫn nằm trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ thứ cấp, những nguồn vốn này có khả năng tái sinh, có thể được đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, tạo ra giá trị và thu hút vốn mới.

Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các dự án chỉ mong muốn kiếm lời từ chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian giữa quỹ đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng đến việc tạo ra giá trị, chỉ cần xây dựng câu chuyện "vỏ bọc". Từ góc độ logic thương mại, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì việc nghiên cứu và phát triển cũng như vận hành hạ nguồn chắc chắn sẽ bị thu hẹp.

Nhà phát triển dự án đã quyết định từ bỏ việc phát triển sản phẩm, và sử dụng toàn bộ vốn cho việc quảng bá và niêm yết. Dù sao, một dự án không có sản phẩm và người dùng cũng có thể niêm yết, và việc quảng bá hiện nay thậm chí có thể được đóng gói thành "mô hình lái meme". Đầu tư vào sản phẩm và công nghệ càng ít, ngược lại càng có nhiều vốn cho việc niêm yết và đẩy giá.

Thế giới tiền điện tử của sự đổi mới đã trở thành:

"Xây dựng câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm quan hệ niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."

Sản phẩm, người dùng, giá trị? Đó chỉ là sự tự an ủi của những người lý tưởng.

Số phận của chế độ rút nước

Bề ngoài, nhóm dự án sử dụng vốn để niêm yết và tăng giá, dường như mọi người đều có thể hưởng lợi: quỹ có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ có không gian đầu cơ, và người trung gian kiếm được hoa hồng lớn.

Nhưng về lâu dài, việc mất đi các tác động tích cực bên ngoài dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu liên tục tăng. Các nhà phát triển dự án ở phía trên cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển, đối mặt với áp lực quản lý và tỷ lệ chiết khấu cao, rủi ro và lợi nhuận trở nên mất cân bằng nghiêm trọng, buộc phải chọn cách rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở phía dưới ngày càng gay gắt, cảm giác "luôn là người mua lại" làm mất đi hiệu ứng kiếm tiền, dẫn đến hàng loạt người rút lui.

Về bản chất, các trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường hay đại lý, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ và không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực. Khi bên cung cấp dịch vụ, bên hưởng lợi trở thành nhóm được hưởng lợi lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như mắc bệnh ung thư, cuối cùng chỉ có khối u ngày càng phát triển, trong khi vật chủ dần suy kiệt.

Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng

thế giới tiền điện tử cuối cùng cũng là một thị trường theo chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau cái đáy thiếu thanh khoản này, cuối cùng sẽ đến sự "phục hưng giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các tình huống ứng dụng mới, các mô hình kinh doanh sáng tạo sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới sẽ không biến mất, bong bóng cuối cùng sẽ vỡ. Chỉ cần có một tia hy vọng, nó có thể trở thành ngọn hải đăng dẫn dắt hướng đi.

Những người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử vẫn cần trải qua một lần "tái cơ cấu" sâu sắc hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có thể đón chào sự tái thiết thực sự.

Trong thời gian này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn đầy sự nghi ngờ, nội bộ đấu tranh, kiệt sức và sự tự nghi ngờ.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, và bong bóng cũng là khúc dạo đầu của sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể dài và gian nan.