Ativos de criptografia do produto final: moeda estável
No ano passado, três eventos significativos impulsionaram a moeda estável a entrar no mainstream:
A Tether, como emissora da maior moeda estável do mundo, o USDT, gerou quase 13 bilhões de dólares em lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a reversão da atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a infraestrutura de moeda estável Bridge por 1,1 mil milhões de dólares, coordenando transações transfronteiriças.
Quando um ecossistema próspero gera lucros enormes, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou usando uma moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender a perspectiva de operadores experientes neste campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, aproveitamos uma ampla rede de contatos para obter percepções únicas dos principais contribuintes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição da moeda estável
A moeda estável normalmente é uma dívida cotada em dólares, apoiada por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou equivalentes de caixa de baixo risco (, como títulos do governo ) como colateral.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
O fator decisivo fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "ligação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta ligação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Em primeiro lugar, posso resgatar imediatamente a minha dívida em moeda estável e obter uma quantidade equivalente de reservas de apoio? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro que permita aos participantes do mercado comprar e vender a minha dívida em moeda estável ao preço de ligação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de primeira linha é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, é importante notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixo colateral ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não iremos discutir mais sobre elas neste guia.
É importante notar que as moedas estáveis não aparecem do nada. Quando você tem um depósito em dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan Chase é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você negocie com outras pessoas com dólares.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações, bem como regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida do token: um determinado montante é deduzido da conta do remetente e o mesmo montante é adicionado à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que possui (, normalmente conhecido como problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro contábil em partidas dobradas, com um estado inicial e registra cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são hospedados por contas Ethereum (EOA, carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando condições específicas são atendidas, o contrato inteligente pode receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é aplicada pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada em uma relação um a um. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ("não é sua chave, não é sua moeda"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações na cadeia (, como DAO ou agentes de IA ), negociem a moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede global de operadores de nós que funciona 24 horas por dia, o que permite que a liquidação de moedas estáveis não seja limitada ao horário bancário tradicional. Para compensar os operadores de nós por este serviço, é cobrada uma taxa de transação durante o processamento, ( Gas ), que geralmente é cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas uma fantasia. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, contando a história da criação do USDC.
Nós convidamos nossos amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável do mundo (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de ativos de criptografia estava em uma era do Velho Oeste. Naquela época, os principais locais para acessar e negociar ativos de criptografia eram as exchanges de criptografia como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os ativos de criptografia estavam em uma fase inicial, o ambiente regulatório era mais nebuloso do que agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de ativos de criptografia e realizar retiradas de ativos de criptografia (, como depósitos e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a converter dólares em ativos de criptografia por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção dos ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se proteger da volatilidade extrema dos preços dos ativos de criptografia, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter, com um currículo de Wall Street e uma visão pragmática, entrou no campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente o gargalo do mercado. A sua solução é simples: uma "moeda estável" - uma obrigação de criptografia de um dólar apoiada por uma reserva de um dólar - que permite aos traders lidarem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de obrigações denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas da época, a BitFinex. No final, ele estabeleceu uma colaboração com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores são fundamentais para a Tether, que custodia ativos de reserva e processa transações complexas de moeda fiduciária em segundo plano, ao mesmo tempo em que permite que a BitFinex mantenha uma posição de "moeda".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas por KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT em troca de seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer titular pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos, este conceito pareceu estar morto.
Até 2017, Phil notou que a adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a crescer. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos de criptografia começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre exchanges. Foi nesse momento que Phil percebeu que a Tether já havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas.
Assim que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do sistema" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. No entanto, Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro ativo de criptografia em moeda estável descentralizada
Rune descobriu os ativos de criptografia enquanto estes ainda estavam em fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande nome do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, dando aos primeiros adotantes motivos suficientes para acreditar que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão desta volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do Bitshares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável indexada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não apenas carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à do Tether, como também não tinha intenção de construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que proporcionou a Rune uma plataforma para criar. Ele poderia usar o ativo nativo ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for de 70 dólares), uma vez ultrapassado, liquidadores de terceiros podem vender seus ativos subjacentes em ETH, isentando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidadores de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou o entusiasmo de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes no mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação de Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica por escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital dos CDPs e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC) e, em 2025, voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado( BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é a Sky) através do Grand Prix tokenizado(, um fundo de mercado monetário tokenizado de $1bn gerido pela Steakhouse Financial, RFP e a BlockTower Credit lançou em colaboração com a Centrifuge.
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SolidityStruggler
· 07-25 12:36
USDT está muito forte, ganhando 13 bilhões só deitado.
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BearMarketMonk
· 07-25 11:49
A história sempre se repete, apenas os jogadores mudam de identificação.
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SandwichVictim
· 07-23 03:23
Estabilidade foi toda aproveitada por você com o tether.
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SquidTeacher
· 07-22 14:50
Este dinheiro é fácil de ganhar, não é?
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SelfCustodyBro
· 07-22 14:49
Musk ganha tanto dinheiro? Estou impressionado.
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FrontRunFighter
· 07-22 14:48
smh... o lucro de 13b da tether cheira a manipulação de mercado. esta é uma floresta sombria e estamos todos a ser rekt
História do desenvolvimento da moeda estável: da Tether à evolução do DAI e perspectivas futuras
Ativos de criptografia do produto final: moeda estável
No ano passado, três eventos significativos impulsionaram a moeda estável a entrar no mainstream:
A Tether, como emissora da maior moeda estável do mundo, o USDT, gerou quase 13 bilhões de dólares em lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a reversão da atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
Stripe adquiriu a infraestrutura de moeda estável Bridge por 1,1 mil milhões de dólares, coordenando transações transfronteiriças.
Quando um ecossistema próspero gera lucros enormes, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou usando uma moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender a perspectiva de operadores experientes neste campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, aproveitamos uma ampla rede de contatos para obter percepções únicas dos principais contribuintes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição da moeda estável
A moeda estável normalmente é uma dívida cotada em dólares, apoiada por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou equivalentes de caixa de baixo risco (, como títulos do governo ) como colateral.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
O fator decisivo fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "ligação" ao ativo de referência ( dólares ). Esta ligação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Em primeiro lugar, posso resgatar imediatamente a minha dívida em moeda estável e obter uma quantidade equivalente de reservas de apoio? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro que permita aos participantes do mercado comprar e vender a minha dívida em moeda estável ao preço de ligação?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, acreditamos que o resgate de primeira linha é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, é importante notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixo colateral ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não iremos discutir mais sobre elas neste guia.
É importante notar que as moedas estáveis não aparecem do nada. Quando você tem um depósito em dólares no JPMorgan Chase, o JPMorgan Chase é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você negocie com outras pessoas com dólares.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um "sistema de contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações, bem como regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida do token: um determinado montante é deduzido da conta do remetente e o mesmo montante é adicionado à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais USDC do que possui (, normalmente conhecido como problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro contábil em partidas dobradas, com um estado inicial e registra cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são hospedados por contas Ethereum (EOA, carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando condições específicas são atendidas, o contrato inteligente pode receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é aplicada pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada em uma relação um a um. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ("não é sua chave, não é sua moeda"). Os contratos inteligentes mantêm e negociam moeda estável com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações na cadeia (, como DAO ou agentes de IA ), negociem a moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema vem da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, por exemplo, a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede global de operadores de nós que funciona 24 horas por dia, o que permite que a liquidação de moedas estáveis não seja limitada ao horário bancário tradicional. Para compensar os operadores de nós por este serviço, é cobrada uma taxa de transação durante o processamento, ( Gas ), que geralmente é cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático fornece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas uma fantasia. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão do fundador do USDC, Jeremy Allaire, contando a história da criação do USDC.
Nós convidamos nossos amigos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável do mundo (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilhar suas histórias de empreendedorismo.
Tether: o nascimento do rei
Em 2013, o mercado de ativos de criptografia estava em uma era do Velho Oeste. Naquela época, os principais locais para acessar e negociar ativos de criptografia eram as exchanges de criptografia como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os ativos de criptografia estavam em uma fase inicial, o ambiente regulatório era mais nebuloso do que agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de ativos de criptografia e realizar retiradas de ativos de criptografia (, como depósitos e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a converter dólares em ativos de criptografia por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção dos ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se proteger da volatilidade extrema dos preços dos ativos de criptografia, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter, com um currículo de Wall Street e uma visão pragmática, entrou no campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente o gargalo do mercado. A sua solução é simples: uma "moeda estável" - uma obrigação de criptografia de um dólar apoiada por uma reserva de um dólar - que permite aos traders lidarem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de obrigações denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas da época, a BitFinex. No final, ele estabeleceu uma colaboração com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores são fundamentais para a Tether, que custodia ativos de reserva e processa transações complexas de moeda fiduciária em segundo plano, ao mesmo tempo em que permite que a BitFinex mantenha uma posição de "moeda".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas por KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT em troca de seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer titular pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos, este conceito pareceu estar morto.
Até 2017, Phil notou que a adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava a crescer. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos de criptografia começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usar o USDT como margem para arbitragem entre exchanges. Foi nesse momento que Phil percebeu que a Tether já havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas.
Assim que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do sistema" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. No entanto, Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro ativo de criptografia em moeda estável descentralizada
Rune descobriu os ativos de criptografia enquanto estes ainda estavam em fase inicial e rapidamente se autodenominou "grande nome do Bitcoin". Ele é um típico adotante de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares e ultrapassou os 700 dólares no final do ano, dando aos primeiros adotantes motivos suficientes para acreditar que os ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão desta volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da "primeira" moeda estável do Bitshares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável indexada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não apenas carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à do Tether, como também não tinha intenção de construir uma solução dependente do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que proporcionou a Rune uma plataforma para criar. Ele poderia usar o ativo nativo ETH para emitir uma moeda estável baseada nele? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for de 70 dólares), uma vez ultrapassado, liquidadores de terceiros podem vender seus ativos subjacentes em ETH, isentando assim a dívida de DAI. Com o tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidadores de terceiros com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou o entusiasmo de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes no mercado. Nas palavras de Rune, isso realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação de Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica por escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital dos CDPs e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, a MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC) e, em 2025, voltará para o fundo de mercado monetário tokenizado( BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, a MakerDAO( agora é a Sky) através do Grand Prix tokenizado(, um fundo de mercado monetário tokenizado de $1bn gerido pela Steakhouse Financial, RFP e a BlockTower Credit lançou em colaboração com a Centrifuge.