A alienação do mundo crypto: da inovação à extração de recursos

Após retornar de um grande evento da indústria em Hong Kong, a troca de experiências com colegas do continente fez com que se sentisse que, embora os rostos familiares ainda estejam ativos, a atmosfera do mercado já sofreu uma mudança sutil. Não se trata da tradicional disputa entre touros e ursos, mas sim de um estado de "alienação" confuso, que faz até mesmo os profissionais experientes se sentirem estranhos.

No ambiente atual, o mundo crypto parece ter apenas um tipo de negócio dominante: venda de tokens.

Os três pilares do funcionamento da indústria

Ao olhar para o passado, o ecossistema do mundo crypto dependia principalmente de três aspectos para se manter:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários através da inovação tecnológica, como projetos de Bitcoin, Ethereum e outros.
2. Descoberta de valor: descobrir ativos potenciais através de investimento e negociação de preços.
3. Circulação de valor: construir canais de venda de tokens, promovendo a transição do mercado primário para o mercado secundário.

Idealmente, esses três aspectos deveriam se apoiar mutuamente e se desenvolver em conjunto. No entanto, a realidade é que os dois primeiros estão gradualmente em declínio, enquanto o terceiro se destaca.

As partes do projeto não se concentram mais nas necessidades dos usuários e no desenvolvimento de produtos, e as instituições de investimento também não pesquisam mais a fundo as tendências do setor. Em vez disso, todo o mercado está repleto de uma pergunta: "Como vender tokens?"

"Economia de Queima de Moeda" e Monopólio de Recursos

Num ambiente de mercado saudável, estes três setores devem estar estreitamente interligados: as equipas de projeto desenvolvem produtos de qualidade, satisfazendo as necessidades dos usuários, obtendo lucros e prémios de mercado; as instituições de investimento intervêm em períodos de baixa e saem em períodos de alta; enquanto os canais de distribuição aumentam a eficiência do capital.

No entanto, a discussão atual no mundo crypto raramente aborda oportunidades de inovação, desenvolvimento de produtos ou necessidades dos usuários. Mesmo em alguns nichos ainda há tópicos quentes, mas é difícil estimular o entusiasmo empreendedor. As instituições do mercado secundário geralmente optam por adotar uma postura de espera, e os tokens recém-emitidos costumam abrir em alta e depois cair, enquanto a liquidez das moedas meme está praticamente esgotada.

Neste ambiente, os principais ativos são as instituições da terceira classe, como os formadores de mercado, agentes, etc. O foco deles está em como embalar dados, estabelecer relações para listagem, promover marketing para atrair compradores e como aumentar o volume de negociação.

Os participantes do mercado tendem a se homogeneizar, todos lutando para conquistar o capital escasso disponível. As principais partes interessadas (incluindo projetos de alta qualidade, grandes plataformas de negociação e seus departamentos de listagem, market makers e agentes poderosos) formaram uma sólida comunidade de interesses. O capital flui dos investidores para o capital de risco, em seguida, para os principais projetos, enquanto os investimentos de pequenos investidores alimentam essa comunidade de interesses, fazendo-a crescer continuamente.

O declínio do espírito inovador

Em comparação com o período de baixa após o colapso de uma plataforma conhecida em 2022, na altura, uma grande quantidade de capital ainda permanecia nas mãos de capital de risco e fundos secundários. Esses fundos têm a capacidade de se regenerar, podendo ser investidos em projetos de empreendedorismo, criando valor e atraindo novos investimentos.

E agora, uma grande quantidade de fundos é absorvida por intermediários, os projetos apenas buscam lucrar com a diferença de preço após a listagem, tornando-se intermediários de capital de risco e do mercado secundário, sem se preocupar com a criação de valor, apenas precisam criar uma história de "casca vazia". Do ponto de vista da lógica comercial, se os canais de distribuição a jusante ocupam a maior parte dos custos, o desenvolvimento e a operação a montante inevitavelmente serão comprimidos.

A equipe do projeto decidiu desistir do desenvolvimento do produto e utilizar todo o financiamento para promoção e lançamento. Afinal, um projeto sem produto e usuários também pode ser lançado; a promoção atual pode até ser apresentada como "impulsionada por memes". Quanto menos investimento em produtos e tecnologia, mais fundos há disponíveis para o lançamento e para aumentar o preço.

O caminho de inovação do mundo crypto tornou-se:

"Construir uma história atraente → Embalagem rápida → Procurar relações para listar → Realizar lucro e sair."

Produtos, usuários, valor? Isso é apenas um consolo para idealistas.

O destino do modo de drenagem

À primeira vista, a equipa do projeto utiliza os fundos para listar e aumentar o preço, parecendo que todas as partes podem beneficiar: os fundos obtêm oportunidades de saída, os investidores individuais têm espaço para especular, e os intermediários ganham comissões substanciais.

Mas a longo prazo, a perda de externalidades positivas leva apenas ao crescimento dos intermediários, formando um monopólio onde a proporção de taxas continua a aumentar. Os projetos upstream reduzem os custos de pesquisa e desenvolvimento, enfrentam pressão regulatória e altas taxas, resultando em um sério desequilíbrio entre risco e retorno, forçando-os a optar pela saída. A competição entre os pequenos investidores downstream intensifica-se, e a sensação de "sempre ser o comprador" faz com que o efeito de lucro desapareça, resultando na saída em massa.

Essencialmente, os intermediários (sejam plataformas de negociação, formadores de mercado ou agentes, comunidades) são prestadores de serviços e não criam diretamente valor e externalidades positivas. Quando os prestadores de serviços e os que retiram taxas se tornam o maior grupo de beneficiários do mercado, todo o mercado se comporta como se tivesse câncer, resultando apenas em um tumor em constante crescimento, enquanto o hospedeiro se esgota gradualmente.

O poder do ciclo e a reconstrução da esperança

O mundo crypto é, afinal, um mercado cíclico.

Os otimistas acreditam que, após este vale de escassez de liquidez, haverá um verdadeiro "renascimento do valor". Inovações tecnológicas, novos casos de uso e modelos de negócios inovadores irão reacender a paixão pela inovação. A inovação não vai morrer, a bolha eventualmente vai estourar. Desde que haja uma centelha de esperança, isso pode se tornar um farol que guia o caminho.

Os pessimistas acreditam que a bolha ainda não estourou completamente e que o mundo crypto ainda precisa passar por uma "grande reestruturação" mais profunda. Somente quando os drenadores não tiverem mais moedas para drenar e a estrutura de mercado dominada por intermediários colapsar, é que poderá ocorrer uma verdadeira reconstrução.

Durante este período, os profissionais passarão por uma época caótica cheia de dúvidas, conflitos internos, esgotamento e autocrítica.

Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é o destino, e a bolha também é o prelúdio do renascimento.

O futuro pode ser brilhante, mas o caminho para a luz pode ser longo e difícil.