生息稳定币:加密行业新趋势

稳定币正在成为市场共识。近期多个项目围绕稳定币展开创新,包括Stripe收购Bridge、Huma使用稳定币替代银行中介、某交易平台凭借其稳定币成为新贵等。

Ethena后发先至,MakerDAO改名Sky转战生息稳定币,Pendle、某借贷平台等都在快速向生息稳定币转型。目前,生息稳定币(YBS)仍属于稳定币范畴,很难理解USDe等YBS项目与传统稳定币的根本区别。YBS项目通过生息招揽用户,将部分资产收益分配给用户,完成吸储后继续赚取资产收益。

相比之下,传统稳定币发行是创造新资产的过程,储备由监管或项目方负责,与用户无关。用户只能被动接受其1美元的价值,并期待他人认可。

YBS遵循链上银行的吸储-放贷逻辑,解构了资产发行权力。加密行业的历史就是资产发行模式的创新史,这次以稳定之名,显得更为温和。

例如,某协议至少有5种稳定币,包括V1和V2版本的rUSD和fxUSD,以及$btcUSD、$cvxUSD,甚至fETH也被称为稳定币。稳定源于波动性,波动制造稳定币。

从传统金融到新兴稳定币

生息稳定币和StableFi都是稳定币的新表现形式。稳定币起源于比特币,作为点对点电子现金支付系统。但比特币价格波动较大,短期内难以稳定。

早期稳定币尝试发生在比特币生态中,后来转向交易所计价领域。法币稳定币由此诞生,机制并不复杂,只需信任发行方并认可其市场交易稳定性。

随后出现的DAI采用超额抵押机制,虽然降低了资本效率,但提高了市场主体的信任度。此后,加密货币历史就是如何降低质押率的过程。

UST的失败标志着经典算法稳定币的终结。目前,生息稳定币需要生息机制和稳定币机制,可以基于CDP机制或Delta中性机制等。关键在于生息和分润机制,取决于生息资产的来源。

我们整理了近百个相关项目。根据数据平台统计,目前共有180多个涉及稳定币的项目。排除非生息稳定币项目后,市场上活跃的主流选择基本已涵盖其中。

一个完整的生息稳定币协议通常包括稳定币及其质押版,以及协议主代币及其质押版。关注协议而非单一稳定币更能反映"协议在分润,稳定币是分润凭证"的关系。

DeFi生态到YBS积木

经过筛选,我们选出了12个具有代表性的生息稳定币项目。这些项目主要竞争散户市场的计息、计价和支付场景,也是最具挑战性和潜力的赛道。

类似早期的DeFi乐高积木,YBS协议也在不断组合其他协议。多链、多协议和多池是标配,每个YBS的组织方式都在为某些平台贡献TVL和收入。

这些项目仍面临一些问题。首先是收益的持久性值得怀疑,有些项目为了吸引用户可能会牺牲协议利润。其次,协议主代币的价格表现会影响生息稳定币的稳定性,可能导致类似UST的死亡螺旋。

因此,必须关注协议的持续盈利能力和本金安全。在现有龙头项目之外,Resolv、Avalon、Falcon、Level和Noon Capital等新兴协议可能成为未来的机会。

值得注意的是,YBS项目急于发币并不一定是负面信号。协议需要主代币的二级市场流动性,类似某些项目引入主流交易所下属VC,形成利益联盟,实质上是出让了稳定币的铸币权。

总的来说,YBS不同于简单的Meme币,它需要更高的信誉度和资金储备。作为一种新型货币,特别是不依赖国债或美元的真正YBS,其认可度的建立难度不亚于创造比特币或以太坊。