سوق العملات الرقمية في الغسق والفجر

كان عام 2022 عامًا مليئًا بالتحديات لصناعة التشفير. من انهيار لونا إلى إفلاس 3AC، ثم انهيار FTX، أثرت سلسلة من الأحداث السلبية على الصناعة بأكملها.

إن التمسك الأعمى بالإيمان في مواجهة هذه الإخفاقات ليس أمرًا حكيمًا. الأهم هو استخلاص الدروس من ذلك وإصدار أحكام معقولة حول مستقبل الصناعة.

في الآونة الأخيرة، شارك بعض المحترفين المخضرمين آرائهم حول الأحداث الساخنة مثل حادثة FTX، والتي تغطي العلاقة بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في قرارات المؤسسات المركزية، بالإضافة إلى اتجاهات السوق المستقبلية، مما يستحق منا التفكير العميق.

ثلاثة أحداث البجعة السوداء تضرب السوق

في عام 2022، واجه سوق العملات الرقمية تحولًا كبيرًا. كانت قوة وتأثير أحداث البجعة السوداء الثلاثة: لونا، 3AC وFTX تتجاوز بكثير السنوات السابقة. عند تتبع الجذور، فإن الأزمة كانت قد وُضعت بذورها في وقت سابق: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار لونا، وتظهر الوثائق الداخلية أن خسائر FTX كانت موجودة بالفعل.

انهيار لونا السريع هو مثال نموذجي على الاحتيال الهرمي. أدت الظروف السوقية غير العادية إلى سحب جماعي، مما أدى إلى تبخر قيمة السوق بمليارات الدولارات في لحظة. كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة، وكانت تعرضت لمخاطر كبيرة، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط إلى مقامر أحادي الاتجاه.

في يونيو، كانت العديد من المؤسسات تحتفظ بمراكز أحادية ذات رافعة مالية عالية، مع ثقة عمياء في بعض مستويات الدعم السعرية، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض. بعد دمج الإيثيريوم في سبتمبر، ظهرت علامات انتعاش في السوق، لكن انهيار FTX أثار الذعر مرة أخرى.

قد تكون أحداث FTX ناتجة عن منافسة تجارية طبيعية، ولكن بعد أن أثارت الذعر في السوق، ظهرت مشاكل سام المالية، مما أدى إلى تسريع انهيار إمبراطورية FTX.

هذه الأحداث تعطي لنا بعض الدروس:

1. قد تفلس المؤسسات أيضًا. العديد من المؤسسات في أمريكا الشمالية لديها مفاهيم خاطئة بشأن إدارة المخاطر، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. هناك مخاطر كبيرة في الائتمان غير المضمون بين المؤسسات.

2. سيتكبد المتداولون والمصنعون خسائر كبيرة أيضًا في ظل ظروف السوق المتطرفة. يفقد السوق الثقة في المؤسسات، ويؤدي هروب الأموال، ونقص السيولة، إلى تحول الأصول ذات السيولة العالية إلى أصول ذات سيولة منخفضة.

3. تعرض فريق إدارة الأصول أيضًا للضرر. لقد حققوا عائدات من خلال الإقراض وإصدار الرموز، وجمعوا كمية كبيرة من أصول الإقراض والمشتقات. ستؤدي انهيارات المؤسسات إلى ردود فعل متسلسلة.

تلك المشاكل شائعة في تاريخ المالية التقليدية، وتشير مباشرة إلى مشاكل تشغيل المؤسسات المركزية. تشير حادثة FTX إلى قدوم فجر نهاية البورصات المركزية. العالم في حالة من الذعر الشديد تجاه التشفير، وخاصة عدم الشفافية في سوق العملات الرقمية.

تفتقر بورصات التداول المركزية إلى آلية احتفاظ طرف ثالث معقولة، مما يتيح لها فرصة المساس بأصول المستخدمين. لقد كانت هناك علامات على حادثة FTX منذ فترة طويلة، حيث كان Sam ينقل مبالغ ضخمة من الأصول من المحفظة الساخنة للمشاركة في مشاريع DeFi.

عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يبدو أن تحويل أصول المستخدمين للحصول على عوائد مرتفعة هو أمر منطقي. من Staking إلى تعدين DeFi ثم إلى استثمار مشاريع السوق الأولية، كلما زادت العوائد، قد تزداد عملية التحويل بشكل متزايد.

هذه الأحداث تعطي درسًا لنا: نحتاج إلى الاستفادة من تجارب التمويل التقليدي، لجعل البورصات المركزية لا تتحمل في الوقت نفسه أدوار البورصات، والوسيط، والوصاية من طرف ثالث. نحتاج إلى وسائل تقنية تجعل الوصاية من طرف ثالث وسلوك التداول مستقلين، وفي حال الضرورة، يجب إدخال الرقابة. كما يجب على المؤسسات المركزية الأخرى إجراء تغييرات.

المؤسسات المركزية: من "كبيرة جدًا على الفشل" إلى طريق إعادة البناء

أثرت أحداث البجعة السوداء ليس فقط على سوق العملات الرقمية، بل طالت أيضًا المؤسسات المركزية ذات الصلة. وتعرضت هذه المؤسسات للتأثير إلى حد كبير بسبب تجاهلها لمخاطر الطرف المقابل (، وخاصة مخاطر سوق العملات الرقمية ). كانت عبارة "كبيرة جدًا على السقوط" هي الانطباع عن FTX، تمامًا كما كان رأي SuZhu حول Luna.

يوجد في عالم المال التقليدي مقرض أخير، لكن في عالم التشفير لا يوجد. بسبب شفافية البلوكشين، يمكن أن تؤدي أي دلائل بسيطة إلى الذعر، مما يؤدي إلى حدوث الانهيار بسرعة. هذه سلاح ذو حدين، حيث تسرع من انهيار الفقاعات السيئة، لكنها تترك أيضًا فرصًا قليلة للمستثمرين غير الحساسين.

قد تتدهور البورصات المركزية في المستقبل لتصبح جسرًا يربط بين العملات الورقية وعالم التشفير، حيث يتم حل مسائل KYC والإيداع بطرق تقليدية. من المحتمل أن تحظى العمليات الأكثر شفافية على السلسلة بتفضيل أكبر. كانت هناك مناقشات حول التمويل على السلسلة منذ عام 2012، لكن التقنية كانت محدودة في ذلك الوقت. مع تطور أداء blockchain وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة، قد تبدأ المالية اللامركزية ومنصات تداول المشتقات في الظهور تدريجيًا.

تحتاج المؤسسات المركزية إلى إعادة البناء في الأزمات، والمفتاح هو السيطرة على ملكية الأصول. إن استخدام تقنية المحفظة القائمة على MPC للتفاعل مع البورصات هو خيار جيد. يجب على المؤسسات السيطرة على ملكية أصولها، من خلال التعاون مع طرف ثالث والتوقيع المشترك مع البورصات لضمان أمان الأصول وتحويلها، والقيام بالتداول فقط في فترات زمنية قصيرة، لتقليل مخاطر الأطراف المقابلة والتفاعلات المتسلسلة الناجمة عن الأطراف الثالثة.

التمويل اللامركزي: البحث عن الفرص في الأزمات

مع خروج كميات كبيرة من الأموال وتأثير زيادة الفائدة، تواجه DeFi صدمة كبيرة. حاليًا، معدل عائد DeFi أقل من عوائد السندات الأمريكية، ويجب أيضًا أخذ مخاطر أمان العقود الذكية في الاعتبار. المستثمرون الناضجون لا يتوقعون مستقبلًا مشرقًا لـ DeFi.

لكن السوق لا تزال في طور الابتكار. تتزايد ظهور منصات تداول المشتقات اللامركزية، كما أن استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع حل مشكلات أداء السلاسل العامة تدريجياً، قد تشهد طرق تفاعل DeFi وأشكال تنفيذها جولة جديدة من التطوير.

السوق الحالي في مرحلة دقيقة. تؤدي خسائر صناع السوق إلى نقص حاد في السيولة، وغالبًا ما تحدث عمليات التلاعب في السوق. الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في السابق أصبحت الآن سهلة التلاعب. نظرًا لوجود مجموعة كبيرة من البروتوكولات DeFi، فإن تقلبات أسعار الأصول قد تسبب تأثيرات متسلسلة.

في هذا السياق، قد يكون الاستثمار أكثر تحفظًا. تميل بعض الفرق إلى البحث عن طرق استثمارية مستقرة، مثل الحصول على زيادة جديدة في الأصول من خلال Staking. كما تم تطوير نظام لمراقبة الحالات الشاذة على السلسلة في الوقت الفعلي، مما يزيد من كفاءة العمليات. يتمتع المحترفون المخضرمون في الصناعة بموقف متفائل حذر تجاه DeFi، ونحن نتطلع أيضًا إلى متى سيشهد السوق تحولًا.

عكس السوق: الأسباب الداخلية والخارجية لا غنى عنها

جولة تقلبات السوق السابقة كانت إلى حد كبير نتيجة دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. الأموال التي أحضروها كانت كبيرة، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة، مما ساهم في خلق سوق صاعدة. قد نضطر الآن إلى الانتظار حتى تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وتعود الأموال الساخنة إلى سوق العملات الرقمية، حتى ينقلب السوق الهابطة.

حالياً، تدفق الأموال على السلسلة أقل بكثير من تكاليف تشغيل الصناعة، ولا يزال السوق في مرحلة المنافسة على المخزون. إن تقييد السيولة بالإضافة إلى المنافسة على المخزون هو السبب الخارجي لفشل السوق في الانعكاس. أما السبب الداخلي فهو نقص نقاط النمو الجديدة والتطبيقات القاتلة.

على الرغم من أن الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK قد بدأت في الظهور، وتحسنت أداء سلاسل الكتل العامة، إلا أنه لم يظهر بعد تطبيق قاتل واضح. لا نعرف بعد ما هو الشكل التطبيقي الذي يمكن أن يجذب المستخدمين العاديين على نطاق واسع إلى عالم التشفير. لذلك، فإن انتهاء سوق الدب يتطلب شرطين: انتهاء الزيادة في أسعار الفائدة في البيئة الكلية، والعثور على نقطة نمو جديدة لتطبيق قاتل.

يحتاج انعكاس السوق إلى التوافق مع الدورات المتأصلة في صناعة التشفير. بالنظر إلى دمج الإيثيريوم ونصف مكافأة البيتكوين القادمة، لم يتبق الكثير من الوقت لتحقيق اختراقات في تطبيقات الصناعة. إذا لم تتماشى الظروف الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم الذي يستمر لأربع سنوات، وقد يمتد السوق الهابطة عبر الدورات.

يجب علينا أن نجمع الصبر، ونعدل استراتيجيات الاستثمار والتوقعات في الوقت المناسب، لمواجهة المزيد من عدم اليقين. آمل أن يصبح كل مشارك في سوق العملات الرقمية بانيًا موثوقًا، وليس متفرجًا يفوت الفرص.