マクロ週報：市場は圧力を受けており、対等関税政策の実施に注目

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産は引き続き振動状態を示し、市場は対等な関税政策の実施を待っています。金は上昇を続けている一方で、米株、暗号通貨、商品市場は全体的に疲弱なパフォーマンスを示しています。特に、自動車関税に関する強硬な姿勢が発表された後、後半の週の市場は明らかに弱含みました。

暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いは弱いです。アメリカが新しいステーブルコイン法案を導入し、支払い型ステーブルコインを規制し新しいコンプライアンスメカニズムを構築することを目的としていますが、政策の持続的な緩和は市場の低迷状態を即座に回復させることはありませんでした。全体的な流動性が悪く、マクロの不確実性が続く中で、相対的な関税が実施された後に新たな方向性を待つ必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

今週の経済データは、アメリカの労働市場とPCEデータに重点を置き、同時に信用市場に関する先見的な分析を行いました。

GDPNowの最新予測では、第1四半期のGDPは-1.8%で、先週と同じです。モデルは調整され、金の輸出入が考慮されました。第1四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

アメリカの経済の衰退傾向は明らかであるが、衰退の明確なシグナルを示すハードデータはまだ存在しない。しかし、労働市場と信用市場の複数のデータ検証から、衰退リスクは確かに増大している。

労働市場の面では、387の大都市圏のうち290で失業率が上昇しています。ワシントンDCでは、失業手当の申請者数が2021年以来の最高水準に達していますが、初回申請のデータは大きく変動していません。

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2月のPCEデータは、年率と月率の両方が予想を上回り、主にサービスコストの上昇に押し上げられました。同時に、2月の個人支出の月率は予想を下回り、経済の疲弊と高いインフレが共存する状況を反映しています。

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3. 流動性と金利

アメリカ連邦準備制度の広義流動性の限界は引き続き改善し、約6兆ドルの水準を維持しています。国債の利回り曲線は明らかなベアスティープを示しており、長期債の上昇傾斜は短期債よりも高くなっています。市場は依然としてインフレに対する懸念を抱いており、6月の利下げ確率は先週よりも低下しています。

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信用市場の圧力が増大し、高利回り債券の信用スプレッドが引き続き拡大しており、これは投資家が企業のミクロ環境に対する圧力が増大していることを示しています。これは企業の再融資コストと利益にさらなる圧迫を形成する可能性があり、不利な先行きの信号であり、アメリカ経済のリセッションリスクが高まっている可能性を示しています。

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二、来週のマクロ展望

市場の焦点は依然として4月2日に発表される対等関税政策に集中しており、これは最近のリスク市場における最大の変数となるでしょう。関税が予想を超えたり、報復措置に直面した場合、脆弱な市場に大きな衝撃を与える可能性があります。また、来週のアメリカの失業率および非農業雇用データにも注目し、景気後退リスクをさらに評価する必要があります。

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全体的な観察結果:

1. 防御優先。現在のマクロ環境は「弱い経済+高インフレ+政策の揺れ動き」の組み合わせを呈しており、リスク資産は金利の圧力と景気後退の期待の二重の抑圧に直面しています。積極的なポジションについては、建玉または利益確定の下方修正を検討することをお勧めします。

2. 設定に関しては、適度に金や米国債などのリスクヘッジ資産を配置することができます。

3. 期待したよりも低い対等関税政策や報復の強度が低い場合、市場のリスク選好が変わる可能性がありますが、直接的な上昇の動力には至りません。より大きなマクロ経済の好材料が必要です。

4. 市場の脆弱性が高いため、追い上げや売り急ぎを避け、厳格に規律を守ることをお勧めします。

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