Ketidakstabilan pasar semakin meningkat, penjualan obligasi AS memicu kekhawatiran

Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar keuangan mengalami volatilitas yang tajam, yang terutama ditunjukkan oleh:

• Saham AS naik tajam, indeks S&P 500 meningkat 5% selama seminggu
• Yield obligasi AS 10 tahun melonjak ke level tertinggi 4,47%
• Indeks dolar jarang jatuh di bawah 100
• Harga emas menembus 3200 dolar AS/ons
• Harga minyak mentah dan tembaga turun drastis

Situasi "tiga serangan saham, obligasi, dan valuta" ini mencerminkan kekhawatiran pasar yang semakin meningkat terhadap prospek ekonomi.

Analisis Data Ekonomi

Data CPI dan PPI bulan Maret menunjukkan sinyal awal stagflasi:

• CPI secara keseluruhan menurun, tetapi inflasi inti tetap tinggi
• PPI bulanan -0,4%, mencerminkan penyusutan permintaan dan rigiditas biaya yang bersamaan
• Harga perumahan dan makanan terus meningkat, memberikan tekanan kepada keluarga
• Permintaan sektor jasa untuk proyek yang sensitif terlihat menyusut secara signifikan

Perlu dicatat bahwa data saat ini belum mencerminkan dampak dari tarif baru, pasar bereaksi lebih pesimis terhadapnya.

Krisis Likuiditas Tersingkap

Pasar obligasi AS mengalami situasi yang tidak normal:

• Obligasi jangka panjang jatuh bebas, menyebabkan nilai jaminan menyusut
• Hedge fund terpaksa jual, memperburuk kenaikan imbal hasil
• Selisih antara pasar buyback BGCR dan SOFR melebar, mencerminkan lonjakan biaya pembiayaan

Situasi ini mencerminkan adanya krisis likuiditas di pasar obligasi AS, dan pasar mulai meragukan kredibilitas dolar.

Kebijakan dan Risiko Eksternal

• Pemerintahan Trump menaikkan tarif terhadap China menjadi 145%, China membalas dengan 125%
• Pada tahun 2025, hampir 9 triliun utang AS jatuh tempo, menghadapi tekanan pembiayaan ulang yang besar
• Pemegang asing mungkin melakukan dumping obligasi AS karena kebutuhan hedging

Prospek Pasar

Pasar di masa depan mungkin akan beralih ke logika pertahanan:

• Dana bergerak menuju aset lindung nilai non-Dolar AS seperti emas, yen, dan franc Swiss
• Obligasi AS jangka panjang dan aset dengan leverage tinggi menghadapi risiko jual
• Perlu memperhatikan likuiditas utang AS, perubahan kepemilikan utang oleh China, intervensi nilai tukar oleh bank sentral Jepang, dan indikator lainnya.

Secara keseluruhan, pasar sedang beralih dari kekhawatiran inflasi menuju krisis kredit dolar dan dampak ganda dari stagflasi, investor perlu tetap waspada.