Pasar kripto yang suram dan terang

Tahun 2022 adalah tahun yang penuh tantangan bagi industri enkripsi. Dari keruntuhan Luna hingga kebangkrutan 3AC, dan kemudian jatuhnya FTX, serangkaian peristiwa negatif telah membayangi seluruh industri.

Menghadapi kemunduran ini, bertahan pada keyakinan dengan membabi buta tidaklah bijak. Yang penting adalah mengambil pelajaran dari pengalaman tersebut dan membuat penilaian yang rasional tentang masa depan industri.

Baru-baru ini, beberapa praktisi berpengalaman telah berbagi pandangan mereka tentang topik-topik hangat seperti peristiwa FTX, mencakup keterkaitan beberapa peristiwa black swan, perubahan dalam keputusan lembaga terpusat, serta tren pasar di masa depan, yang patut kita pikirkan lebih dalam.

Tiga Peristiwa Angsa Hitam Mengguncang Pasar

Pada tahun 2022, pasar kripto menghadapi pergeseran besar. Daya hancur dan dampak dari tiga peristiwa black swan, yaitu Luna, 3AC, dan FTX, jauh melebihi tahun-tahun sebelumnya. Jika ditelusuri, krisis sebenarnya sudah ditanamkan jauh sebelumnya: masalah FTX dapat ditelusuri kembali ke keruntuhan Luna, dan dokumen internal juga menunjukkan bahwa kerugian FTX sudah ada.

Kejatuhan cepat Luna adalah contoh khas dari skema Ponzi. Ketidaknormalan pasar menyebabkan penarikan dana besar-besaran, nilai pasar puluhan miliar menguap dalam sekejap. Banyak lembaga terpusat tidak siap, dengan eksposur risiko yang terlalu besar, seperti 3AC yang berubah dari dana lindung nilai menjadi penjudi sepihak.

Pada bulan Juni, banyak institusi memegang posisi satu arah dengan leverage tinggi, secara buta percaya pada dukungan harga tertentu, yang mengakibatkan pinjam-meminjam antar institusi. Setelah penggabungan Ethereum pada bulan September, pasar sempat menunjukkan tanda-tanda pemulihan, tetapi kehancuran FTX kembali memicu kepanikan.

Kejadian FTX mungkin berasal dari persaingan bisnis yang normal, tetapi setelah menyebabkan kepanikan di pasar, masalah keuangan Sam terungkap, dan penarikan mempercepat runtuhnya kerajaan FTX.

Peristiwa ini memberikan kita beberapa wawasan:

1. Lembaga juga bisa bangkrut. Banyak lembaga di Amerika Utara yang memiliki kesalahpahaman tentang manajemen risiko, yang menyebabkan reaksi berantai. Risiko pemberian kredit tanpa jaminan antar lembaga sangat besar.

2. Kuantitatif dan pembuat pasar juga akan mengalami kerugian besar di bawah kondisi pasar yang ekstrem. Pasar kehilangan kepercayaan terhadap institusi, dana mengalir keluar, dan kurangnya likuiditas menyebabkan aset yang memiliki likuiditas tinggi berubah menjadi aset yang memiliki likuiditas rendah.

3. Tim manajemen aset juga terkena dampak. Mereka menghasilkan pendapatan melalui pinjaman dan penerbitan token, mengakumulasi sejumlah besar aset pinjaman dan derivatif. Ledakan institusi dapat memicu reaksi berantai.

Masalah-masalah ini sering ditemui dalam sejarah keuangan tradisional, langsung mengarah pada masalah operasi lembaga terpusat. Insiden FTX menandakan datangnya senja bursa terpusat. Dunia sangat panik terhadap ketidaktransparanan dalam pasar kripto, terutama bursa terpusat.

Bursa terpusat tidak memiliki mekanisme penyimpanan pihak ketiga yang wajar, yang menyebabkan mereka memiliki kesempatan untuk menyentuh aset pengguna. Kasus FTX sudah memiliki tanda-tanda lebih awal, Sam sering memindahkan aset besar dari dompet panas untuk berpartisipasi dalam proyek DeFi.

Ketika sifat manusia menginginkan lebih banyak kesempatan, mengalihkan aset pengguna untuk mendapatkan hasil tinggi tampaknya menjadi hal yang wajar. Dari Staking hingga penambangan DeFi dan investasi di proyek pasar tingkat satu, semakin besar hasilnya, semakin mungkin pengalihan terjadi.

Kejadian-kejadian ini memberikan kita pelajaran bahwa: kita perlu mengambil pelajaran dari pengalaman keuangan tradisional, agar bursa terpusat tidak lagi menjalankan peran sebagai bursa, pialang, dan kustodian pihak ketiga secara bersamaan. Diperlukan alat teknologi untuk memisahkan kustodian pihak ketiga dan perilaku perdagangan, dan jika perlu, memperkenalkan pengawasan. Institusi terpusat lainnya juga perlu melakukan perubahan.

Lembaga Terpusat: Dari "Besar dan Tak Terjatuh" ke Jalan Membangun Kembali

Peristiwa angsa hitam tidak hanya mempengaruhi bursa terpusat, tetapi juga berdampak pada lembaga terpusat terkait. Mereka terpengaruh sebagian besar karena mengabaikan risiko pihak lawan (, terutama risiko bursa terpusat ). "Terlalu besar untuk gagal" dulunya adalah kesan terhadap FTX, seperti pandangan SuZhu sebelumnya terhadap Luna.

Dunia keuangan tradisional memiliki lender terakhir, tetapi dunia enkripsi tidak. Karena transparansi blockchain, setiap jejak kecil dapat memicu kepanikan, menyebabkan keruntuhan terjadi dengan cepat. Ini adalah pedang bermata dua, mempercepat kehancuran gelembung yang buruk, tetapi juga memberikan sedikit kesempatan bagi investor yang tidak sensitif.

Pertukaran terpusat mungkin akan berevolusi menjadi jembatan yang menghubungkan mata uang fiat dan dunia enkripsi, menyelesaikan masalah KYC dan deposit dengan cara tradisional. Operasi yang lebih transparan di blockchain mungkin lebih disukai. Diskusi tentang keuangan on-chain sudah ada sejak 2012, tetapi saat itu teknologinya terbatas. Dengan perkembangan kinerja blockchain dan teknologi manajemen kunci privat, keuangan terdesentralisasi dan bursa derivatif mungkin akan muncul secara bertahap.

Lembaga terpusat perlu membangun kembali di tengah krisis, kuncinya adalah menguasai kepemilikan aset. Menggunakan solusi teknologi dompet berbasis MPC untuk berinteraksi dengan bursa adalah pilihan yang baik. Lembaga harus menguasai kepemilikan aset mereka sendiri, melakukan transfer dan transaksi aset yang aman melalui pengawasan pihak ketiga dan penandatanganan bersama dengan bursa, hanya melakukan transaksi dalam jendela waktu yang singkat, mengurangi risiko pihak lawan dan reaksi berantai yang disebabkan oleh pihak ketiga.

Keuangan Terdesentralisasi: Mencari Peluang di Tengah Krisis

Dengan keluarnya dana yang besar dan dampak dari kenaikan suku bunga, DeFi menghadapi guncangan yang cukup besar. Saat ini, imbal hasil DeFi lebih rendah daripada obligasi pemerintah AS, dan harus mempertimbangkan risiko keamanan kontrak pintar. Investor yang matang tidak optimis tentang prospek DeFi.

Namun pasar masih dalam proses inovasi. Pertukaran derivatif terdesentralisasi mulai muncul, dan strategi pendapatan tetap juga sedang berinovasi dengan cepat. Dengan masalah kinerja blockchain publik yang perlahan-lahan teratasi, cara interaksi dan bentuk implementasi DeFi mungkin akan memasuki putaran iterasi baru.

Pasar saat ini berada dalam tahap yang rumit. Kerugian pembuat pasar menyebabkan kekurangan likuiditas yang serius, manipulasi pasar sering terjadi. Aset yang dulunya memiliki likuiditas baik sekarang mudah dimanipulasi. Karena ada banyak kombinasi antara protokol DeFi, fluktuasi harga aset dapat memicu reaksi berantai.

Dalam lingkungan ini, investasi mungkin lebih konservatif. Beberapa tim lebih cenderung mencari cara investasi yang lebih stabil, seperti memperoleh peningkatan aset baru melalui Staking. Pada saat yang sama, juga dikembangkan sistem pemantauan waktu nyata untuk situasi abnormal di blockchain, meningkatkan efisiensi operasi. Para profesional berpengalaman di industri memiliki sikap optimis yang hati-hati terhadap DeFi, dan kami juga menantikan kapan pasar akan mendapatkan titik balik.

Pembalikan Pasar: Penyebab Internal dan Eksternal Sama Pentingnya

Putaran pasar sebelumnya sangat dipengaruhi oleh masuknya investor tradisional pada tahun 2017. Jumlah dana yang mereka bawa cukup besar, ditambah dengan kondisi makroekonomi yang longgar, bersama-sama menciptakan satu putaran pasar bull. Saat ini, mungkin kita harus menunggu suku bunga turun ke tingkat tertentu dan uang panas kembali mengalir ke pasar kripto, sebelum pasar bear dapat berbalik.

Saat ini, aliran dana di blockchain jauh di bawah biaya operasional industri, pasar masih berada di tahap permainan stok. Pengetatan likuiditas ditambah dengan permainan stok adalah alasan eksternal mengapa pasar belum dapat berbalik. Sedangkan alasan internal adalah kurangnya titik pertumbuhan baru dan aplikasi killer.

Meskipun jaringan lapisan kedua seperti ZK semakin diluncurkan dan kinerja blockchain publik meningkat, belum ada aplikasi pembunuh yang jelas muncul. Kita masih belum tahu bentuk aplikasi apa yang dapat menarik pengguna umum secara masif untuk memasuki dunia enkripsi. Oleh karena itu, akhir pasar beruang membutuhkan dua kondisi: berakhirnya kenaikan suku bunga di lingkungan makro, serta menemukan titik pertumbuhan aplikasi pembunuh yang baru.

Pembalikan pasar masih perlu disesuaikan dengan siklus inheren industri enkripsi. Mengingat penggabungan Ethereum dan pengurangan Bitcoin yang akan datang, waktu yang tersisa untuk terobosan aplikasi industri sudah tidak banyak. Jika lingkungan eksternal dan ritme inovasi internal tidak dapat mengikuti, pemahaman siklus 4 tahun mungkin akan terganggu, dan pasar bearish mungkin akan diperpanjang melintasi siklus.

Kita harus mengumpulkan kesabaran, menyesuaikan strategi investasi dan ekspektasi pada waktunya, untuk menghadapi lebih banyak ketidakpastian. Semoga setiap peserta industri enkripsi dapat menjadi pembangun yang tangguh, bukan pengamat yang kehilangan kesempatan.