Analisis Bisnis Bit Kecil: Penggerak Ganda Chip yang Dikembangkan Sendiri dan Daya Komputasi AI

Bit Kecil (BTDR) baru-baru ini mengumumkan data operasional bulan November, menarik perhatian pasar. Mesin pertambangan A2 yang dikembangkan sendiri telah mulai diproduksi massal, dengan batch pertama sebanyak 30.000 unit yang dijual di pasar.

Penjualan Chip yang Dikembangkan Sendiri dan Mesin Penambangan: Daya Saing Inti

Kemampuan chip yang dikembangkan sendiri adalah keunggulan kompetitif kunci bagi produsen mesin penambangan. Little Deer berhasil menyelesaikan pengiriman chip mesin penambangan A2 dan A3 dalam enam bulan terakhir. Menurut informasi publik, parameter operasional mesin penambangan A2 telah mencapai level optimal tertinggi dalam sejarah untuk semua mesin penambangan yang dijual dan beroperasi di pasaran. Sementara itu, mesin penambangan A3 yang belum secara resmi dirilis, berdasarkan parameter yang diketahui, berpotensi menjadi produk mesin penambangan dengan daya komputasi hash tunggal terbesar dan rasio konsumsi energi terbaik di dunia. Mengingat kinerjanya yang luar biasa, mesin penambangan A3 kemungkinan besar akan digunakan terutama untuk penyebaran daya komputasi internal perusahaan dalam jangka pendek, dengan kemungkinan penjualan eksternal yang rendah.

Penempatan Sumber Daya Listrik

Hingga akhir November, perusahaan telah menyelesaikan penyebaran pembangkit listrik berkapasitas 895MW di Amerika Serikat, Norwegia, dan Bhutan. Selain itu, ada proyek dengan kapasitas 1645MW yang sedang dalam pembangunan, di mana 1415MW diharapkan akan selesai sepenuhnya pada paruh kedua tahun 2025. Perusahaan juga telah mendirikan departemen khusus yang bertujuan untuk akuisisi lebih banyak proyek pembangkit listrik, dan diperkirakan akan ada tambahan lebih dari 1GW sumber daya pembangkit listrik pada tahun 2026. Yang perlu dicatat, harga listrik rata-rata dari semua pembangkit listrik yang dikelola sendiri oleh perusahaan adalah kurang dari 0,04 dolar AS/kWh, yang menempatkannya dalam posisi terdepan secara absolut di industri.

Analisis Model Keuntungan

Menurut prediksi model, harga mati pertambangan mandiri Bitdeer sekitar 35.000 dolar AS per Bitcoin. Ketika harga Bitcoin melebihi 150.000 dolar AS, laju pertumbuhan laba sebelum pajak dari pertambangan mandiri tersebut akan melebihi laju kenaikan harga Bitcoin. Jika harga Bitcoin mencapai 200.000 dolar AS, margin laba sebelum pajak dari pertambangan mandiri tersebut akan mendekati 80%.

Namun, pasar masih memiliki dua keraguan besar terhadap kurva pertumbuhan pertama dari Xiaolu:

1. Masalah proporsi penjualan dan penggunaan mesin penambangan. Diperkirakan pada pertengahan 2025, cadangan listrik Xiao Lu akan mencapai 2,3GW. Jika semua dilengkapi dengan mesin penambangan A3, daya komputasi mandiri akan mendekati 220EH/s, sekitar 20% dari total daya komputasi jaringan pada akhir 2025. Mengingat keadaan kas perusahaan saat ini dan kebutuhan dana di masa depan, mungkin perlu mencari keseimbangan antara penjualan mesin penambangan dan daya komputasi mandiri.

2. Hubungan persaingan dengan Bitmain. Inti dari persaingan bisnis terletak pada performa mesin penambangan dan biaya daya komputasi mandiri. Saat ini, Bitmain memiliki keunggulan yang jelas di kedua aspek ini.

AI Daya Komputasi: Kurva Pertumbuhan Kedua

Selain bisnis mesin tambang tradisional, Little Deer telah mulai menerapkan chip Nvidia H200 di pusat data TIER3, menargetkan pasar Daya Komputasi AI. Perusahaan berencana untuk menginvestasikan setidaknya 200MW listrik dalam waktu dekat untuk menerapkan chip kelas atas Nvidia, melayani kebutuhan komputasi awan pelanggan seperti MEGA 7, dengan menggunakan model operasi yang mirip dengan COREWEAVE.

Saran Investasi dan Penilaian

Kecil saat ini berada dalam momen pengembangan yang menguntungkan, dengan kurva pertumbuhan pertama dan kedua diharapkan naik secara bersamaan. Di antara perusahaan pertambangan saham AS, Kecil mungkin menjadi target investasi dengan nilai terbaik.

Berdasarkan standar penilaian perusahaan pertambangan utama di Amerika Utara yang rata-rata sebesar 170 juta USD/EHs, diperkirakan dalam dua tahun ke depan, tambang mandiri aktual Xiao Lu akan mencapai 120-220 EH/s, yang setara dengan nilai pasar sekitar 20,4 miliar hingga 37,4 miliar USD, dengan ruang kenaikan harga saham saat ini sebesar 4,8-9,7 kali lipat.

Risiko Investasi

1. Risiko Fluktuasi Harga Bitcoin
2. Potensi sanksi dapat mempengaruhi pasokan wafer TSMC