Revue du marché des cryptoactifs au premier trimestre 2025

Aperçu de l'industrie

Début 2025, le marché des cryptoactifs a commencé dans une ambiance complexe entre optimisme et incertitude. Le marché nourrit de multiples attentes pour la nouvelle année : un changement de politique monétaire de la Réserve fédérale, une nouvelle explosion de la révolution technologique de l'IA, et le cadre réglementaire "ami des cryptoactifs" promis par le nouveau gouvernement, tous considérés comme des catalyseurs potentiels pour des percées dans le secteur. Cependant, à la fin du premier trimestre, le marché présente une caractéristique marquante de "forte turbulence du récit macroéconomique, profond sommeil de l'innovation microéconomique."

L'économie macroéconomique mondiale devient la variable clé dominant le rythme du marché. La Réserve fédérale peine à trouver un équilibre entre l'inflation persistante et le risque de récession. Bien que les attentes de baisse des taux d'intérêt liées à la récession, qui ont été soudainement évoquées en mars, aient temporairement renforcé l'appétit pour le risque, elles n'ont pas suffi à compenser la panique de liquidité provoquée par l'éclatement de la bulle de valorisation des marchés boursiers. Le nouveau gouvernement a promu les réserves stratégiques nationales en Bitcoin et les réserves stratégiques en actifs numériques, ainsi que l'application de la "Loi sur la régulation des actifs numériques", libérant ainsi des avantages structurels pour le secteur. Cependant, la coexistence de dividendes politiques et d'une réglementation plus souple a également exacerbé les controverses sur le "coût de la transformation vers la conformité".

Après avoir de nouveau franchi le seuil historique de 100 000 dollars en janvier, le Bitcoin a subi un recul de 30 %, révélant un profit réalisé par les capitaux du marché sur le "récit de réduction de moitié". Le marché des jetons alternatifs affiche globalement une performance médiocre, mais la naissance et la livraison de produits tels que RWA et des points d'entrée pour les utilisateurs, qui apportent des capitaux et des utilisateurs supplémentaires, insufflent toujours une dynamique d'innovation sous-jacente dans le secteur. Il est important de noter que certaines grandes plateformes de trading accélèrent leur déploiement dans l'écosystème DEX, en favorisant une agrégation de liquidités sur chaîne et des technologies d'abstraction de compte, permettant ainsi aux utilisateurs d'accéder facilement à des scénarios d'applications décentralisées (dApps) comme DeFi, et permettant pour la première fois aux utilisateurs de négocier directement des actifs DEX au sein de leur compte. Ce transfert de paradigme entre "centralisation et décentralisation" pourrait devenir un point d'appui clé pour la croissance et la rupture au cours du prochain cycle.

Environnement macroéconomique et impact

Au premier trimestre 2025, l'environnement macroéconomique américain a eu un impact profond et complexe sur le marché des Cryptoactifs. À partir de certains ETF via le BTC au comptant, la corrélation positive entre l'ensemble du marché des crypto et les actions américaines s'est intensifiée, et l'évolution du Nasdaq détermine dans une certaine mesure la direction du marché des Cryptoactifs. Bien que le BTC ait été qualifié de "or numérique" dans les premières années, les Cryptoactifs sont actuellement plus considérés comme des actifs à risque plutôt que comme des actifs refuges, étant plus influencés par la liquidité du marché.

Le cœur de l'économie macroéconomique réside dans l'équilibre entre l'inflation et la force économique. Le marché échange des attentes pour l'avenir : si l'inflation est trop élevée ou si l'économie est trop forte, la Réserve fédérale aura tendance à retarder une baisse des taux d'intérêt, ce qui est défavorable aux marchés de capitaux ; inversement, si la performance économique est trop faible, cela pourrait engendrer des risques de récession, également nuisibles à la confiance du marché et aux flux de capitaux. Par conséquent, l'économie macroéconomique doit trouver un équilibre subtil entre la force et la faiblesse afin de fournir un environnement favorable aux marchés de capitaux.

Le nouveau gouvernement a considérablement réduit le nombre de fonctionnaires, ce qui a directement entraîné une augmentation du taux de chômage. Parallèlement, la politique tarifaire a intensifié la pression inflationniste en faisant directement monter les prix des biens concernés et les coûts des secteurs de services associés, augmentant ainsi la probabilité d'une récession de l'économie américaine.

Cette série de politiques a entraîné une augmentation des facteurs d'instabilité sur le marché, conduisant à une plus grande volatilité des marchés de capitaux. Compte tenu des fortes hausses liées aux élections du quatrième trimestre 2024 et des risques de retraits causés par de potentielles fluctuations énormes à court terme, certaines institutions d'investissement ont réduit leurs plans d'investissement au premier trimestre 2025, consacrant plus de temps et d'efforts à l'exploration des stratégies OTC et à l'expansion des canaux. Cependant, étant donné que ces politiques pourraient ne pas être de simples instruments de régulation économique, mais viser à augmenter les leviers dans les négociations politiques avec d'autres pays, ou à créer délibérément le chaos pour atteindre des objectifs politico-économiques spécifiques, c'est-à-dire en produisant des signes de récession économique pour forcer la Réserve fédérale à procéder rapidement à des baisses de taux d'urgence défensives, ce qui permettrait d'alléger les problèmes de dette nationale américaine tout en stimulant la croissance économique et la performance des marchés de capitaux, les professionnels restent optimistes quant à la performance future du marché des cryptoactifs.

Au cours du premier trimestre, le marché des cryptoactifs a montré une grande sensibilité aux données macroéconomiques. Voici une analyse mensuelle des performances du marché en janvier, février et mars.

En janvier, les données macroéconomiques américaines sont globalement solides, mais la réaction du marché est relativement calme. Le 10 janvier, les données sur l'emploi non agricole de décembre, ajustées saisonnièrement, ont été publiées, avec une valeur attendue de 160 000 et une valeur réelle de 256 000, largement au-dessus des prévisions du marché ; le même jour, le taux de chômage de décembre a été annoncé à 4,1 %, inférieur à l'attente de 4,2 %, confirmant davantage la solide performance de l'économie. Le 14 janvier, le taux annuel du PPI de décembre a été publié à 3,3 %, légèrement inférieur à l'attente de 3,4 %, considéré comme un signe que la pression inflationniste s'est quelque peu atténuée à court terme. Cependant, le 15 janvier, le taux annuel du CPI non ajusté pour décembre a été publié à 2,9 %, conforme aux attentes, mais en hausse de 0,2 % par rapport au mois précédent, suscitant des inquiétudes sur la montée de l'inflation et le retard des baisses de taux. Le 31 janvier, les données sur le PCE de base de décembre étaient de 2,8 %, conformes aux attentes, n'ayant pas d'impact significatif sur les prévisions du marché. Dans l'ensemble, les données de janvier n'ont pas réussi à provoquer de fluctuations notables sur le marché des Cryptoactifs, la solidité du marché de l'emploi et la stabilité des données inflationnistes ayant permis aux prix des actifs comme le BTC de rester relativement stables.

À l’approche du mois de février, le marché des crypto-monnaies a connu une forte volatilité en raison de l’écart entre les données macroéconomiques et les attentes. Le 7 février, les données désaisonnalisées de janvier sur l’emploi non agricole ont été diffusées à 143 000, ce qui est inférieur aux 170 000 attendus ; Le même jour, le taux de chômage pour janvier était de 4,0 %, inférieur aux attentes de 4,1 %, et l’évolution incertaine du marché du travail a ajouté à l’incertitude du marché à court terme. Le 12 février, l’IPC non désaisonnalisé de janvier a été annoncé à 3,0 %, ce qui est supérieur aux 2,9 % attendus, et l’inflation a continué d’augmenter et a dépassé les attentes, ce qui a fait chuter la confiance du marché dans les baisses de taux d’intérêt à un point de gel. Les traders ont largement parié qu’une baisse de taux ne pourrait avoir lieu qu’une seule fois cette année en décembre, ce qui a porté un coup dur au sentiment du marché, le BTC ayant chuté de 2 500 points, soit 2,66 %, dans les 15 minutes suivant les données. Le lendemain, l’IPP de janvier a été annoncé à 3,5 % en glissement annuel, supérieur aux attentes de 3,2 %, exacerbant encore les inquiétudes du marché concernant la baisse des attentes de baisse des taux d’intérêt. Cela a été considéré comme le déclencheur de l’affaiblissement du pouvoir d’achat, et au cours des six mois suivants, le BTC a chuté d’environ 20 % à 20 000 points. Ce n’est que le 28 février, lorsque l’indice des prix PCE de base de janvier a été publié à 2,6 %, ce qui était inférieur aux attentes, que le marché a pu se stabiliser et former un plancher. Il convient de noter que la faible performance des composantes des services financiers et médicaux des données de l’IPP a fourni un signal précoce pour le repli de l’indice PCE.

En mars, les données macroéconomiques se sont globalement améliorées, le sentiment du marché a légèrement rebondi, mais la performance supérieure aux attentes de l'indice PCE de base a de nouveau suscité des fluctuations. Le 7 mars, les données sur l'emploi non agricole ajustées en fonction des variations saisonnières pour février ont été publiées à 151 000, légèrement inférieures aux attentes de 160 000 ; le même jour, le taux de chômage de février a été publié à 4,1 %, au-dessus des attentes de 4,0 %, montrant une légère faiblesse du marché de l'emploi. Le 12 mars, le taux d'inflation annuel de l'IPC non ajusté pour février a été publié à 2,8 %, inférieur aux attentes de 2,9 % ; le 13 mars, le taux d'inflation annuel du PPI pour février a été publié à 3,2 %, légèrement inférieur aux attentes de 3,3 %. Cette série de données indique que l'économie fonctionne sur des bases solides, avec une pression inflationniste qui s'atténue, et un processus de baisse des taux qui pourrait s'accélérer. En conséquence, le marché des cryptoactifs a connu une brève reprise au cours des 10 jours suivants. Cependant, le 28 mars, l'indice des prix PCE annuel de février a été publié à 2,5 %, conformément aux attentes, mais le taux annuel du PCE de base était de 2,8 %, supérieur aux attentes de 2,7 %. Dix heures avant la publication des données, le marché a connu une baisse significative en raison des inquiétudes concernant le PCE de base supérieur aux attentes, montrant une sensibilité persistante aux données sur l'inflation.

En résumé, au premier trimestre 2025, les données macroéconomiques américaines auront un impact significatif et variable sur le marché des cryptoactifs. En janvier, l'économie était forte mais la réaction du marché était tiède, en février, l'inflation a dépassé les attentes entraînant une chute rapide des prévisions de baisse des taux, le BTC a chuté considérablement, en mars, l'amélioration des données économiques a entraîné un rebond temporaire, mais le PCE de base a à nouveau dépassé les attentes, provoquant un nouveau recul. La politique tarifaire du nouveau gouvernement, en exacerbant la pression inflationniste, a accru l'incertitude du marché, ce qui pourrait devenir un facteur important poussant la Réserve fédérale à ajuster sa politique. En regardant vers l'avenir, l'évolution du marché des cryptoactifs dépendra toujours fortement des données macroéconomiques et des orientations politiques de la Réserve fédérale, les investisseurs devront suivre de près les dynamiques d'inflation et d'emploi pour saisir avec précision les tendances du marché.

Nouvelle politique des cryptoactifs du gouvernement et son impact

Le nouveau gouvernement a signé un décret en mars 2025, exigeant l'établissement d'une réserve stratégique de Bitcoin, dont le financement provient principalement d'environ 200 000 Bitcoin confisqués, d'une valeur d'environ 18 milliards de dollars, et interdisant au gouvernement de vendre les Bitcoin de la réserve. Cette initiative vise à élever le Bitcoin au rang d'"actif de réserve souverain", renforçant sa légitimité et sa liquidité, tout en promouvant le leadership des États-Unis dans le domaine des actifs numériques. Bien que le prix du Bitcoin ait bondi de plus de 8 % à court terme, renforçant la confiance du marché, ce dernier a ensuite estimé que la réserve ne dépendait que des actifs confisqués sans nouveau plan d'achat, entraînant une chute rapide du prix. À long terme, cette initiative pourrait inciter d'autres pays à suivre le mouvement, propulsant le Bitcoin comme actif de réserve international. De plus, une série d'actifs numériques non Bitcoin pourrait également être intégrée dans le coffre numérique d'actifs. Cela marquerait la transition des cryptoactifs d'un actif marginal à un outil stratégique national. Bien que la réaction du marché ait été frustrante à court terme, son impact à long terme pourrait remodeler le système financier mondial : d'une part, en propulsant le Bitcoin en tant qu'actif de réserve mainstream, d'autre part, en intensifiant la concurrence entre les États souverains dans le domaine financier numérique.

En matière de réglementation, le nouveau gouvernement a poussé à la révocation du président de la SEC et a créé un groupe de travail sur les cryptoactifs, clarifiant les critères de classification des jetons en valeurs mobilières et non valeurs mobilières, tout en mettant fin aux poursuites contre certaines entreprises. De plus, il a abrogé la norme comptable controversée SAB 121, allégeant le fardeau financier des entreprises. L'environnement réglementaire s'est considérablement assoupli, et les investisseurs institutionnels accélèrent leur entrée ; les institutions financières traditionnelles, comme les banques, ont obtenu l'autorisation d'offrir des services de garde de cryptoactifs, ce qui favorise la conformité du secteur. Cette série de politiques réglementaires, par le biais d'un assouplissement des règles, d'une reconstruction du cadre et d'une promotion de la législation, a modifié l'écosystème des cryptoactifs et du secteur financier aux États-Unis. À court terme, les avantages politiques pourraient accélérer l'innovation technologique et l'afflux de capitaux ; mais à long terme, il est nécessaire de rester vigilant face aux risques systémiques et à la complexité des jeux de réglementation globaux. À l'avenir, l'efficacité des politiques dépendra des défis judiciaires, du cycle économique et de multiples variables de jeux politiques.

Dans le développement des Cryptoactifs, le nouveau gouvernement a établi un cadre réglementaire fédéral pour les jetons, permettant aux émetteurs de jetons d'accéder au système de paiement de la Réserve fédérale, et interdisant explicitement à la Réserve fédérale d'émettre des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), afin de préserver l'espace d'innovation des Cryptoactifs privés. L'application des jetons dans les paiements transfrontaliers s'accélère, élargissant le chemin de l'internationalisation du dollar ; la part de marché des jetons privés s'accroît, avec une intégration plus profonde dans le système financier traditionnel.

En ce qui concerne la politique tarifaire, en février 2025, le nouveau gouvernement a signé le "Mémorandum sur le commerce réciproque et les tarifs douaniers", exigeant que les taux de droits de douane des partenaires commerciaux des États-Unis soient alignés sur ceux des États-Unis, et imposant des droits de douane supplémentaires aux pays appliquant un système de TVA. Ce mémorandum est un document cadre pour l'ajustement de la politique commerciale américaine, visant à réduire le déficit commercial des États-Unis et à résoudre les problèmes d'inégalité et de déséquilibre commercial. Par la suite, le Canada, le Mexique, l'Union européenne, etc., ont rapidement pris des mesures de rétorsion, entraînant une première montée en spirale des barrières tarifaires mondiales. Le 2 avril 2025, le nouveau gouvernement a signé un décret sur les droits de douane réciproques, précisant et mettant en œuvre les orientations politiques du mémorandum de février. Ce décret vise à réduire le déficit commercial des États-Unis, à encourager le rapatriement de la production manufacturière et à protéger l'économie et la sécurité nationale des États-Unis, en exigeant des droits de douane réciproques plus élevés envers les pays avec lesquels les États-Unis ont le plus grand déficit commercial. Cette initiative a suscité une réponse rapide des pays principalement touchés, en particulier la Chine qui a immédiatement pris des mesures de rétorsion, entraînant une divergence et des frictions sérieuses dans les relations économiques et commerciales entre les deux parties.

Sous l'influence de telles politiques tarifaires, le coût du commerce mondial augmentera inévitablement et l'échelle du commerce international pourrait se réduire.