Récemment, le marché des crypto-monnaies a vu l'émergence d'une nouvelle étoile des stablecoins : USDe. Ce stablecoin synthétique lancé par Ethena Labs a rapidement gagné en popularité grâce à son design "sans soutien de monnaie fiduciaire", atteignant une capitalisation boursière dépassant 8 milliards de dollars, devenant ainsi le représentant des dollars à rendement élevé dans le domaine de la DeFi.
Récemment, USDe a lancé une activité de staking en collaboration avec une plateforme de prêt, avec un taux de rendement annuel proche de 50 %. À première vue, cela semble être une stratégie d'incitation courante, mais cela pourrait cacher les pressions structurelles de liquidité auxquelles le modèle USDe est confronté pendant un marché haussier.
Introduction à USDe et sUSDe
USDe est un stablecoin synthétique basé sur un mécanisme natif cryptographique, conçu pour éviter la dépendance vis-à-vis du système bancaire traditionnel. Son mécanisme central est une structure "delta neutre" : le protocole détient d'une part des positions d'actifs comme l'ETH, et d'autre part ouvre des positions courtes perpétuelles équivalentes sur une plateforme de trading de dérivés, réalisant une stabilité des prix par le biais d'une combinaison de couverture.
sUSDe est un jeton représentatif obtenu par les utilisateurs après avoir mis en jeu des USDe, possédant la caractéristique de revenus accumulés automatiquement. Ses revenus proviennent principalement des retours de taux de financement des contrats perpétuels ETH et des revenus dérivés des actifs mis en jeu sous-jacents.
Mécanisme derrière les rendements élevés
La fonctionnalité "Liquid Leverage" récemment lancée exige que les utilisateurs déposent simultanément sUSDe et USDe dans un certain protocole de prêt à un ratio de 1:1, créant ainsi une structure de staking composite. Les participants peuvent obtenir des bénéfices triples : des récompenses USDe incitatives, des revenus du protocole représentés par sUSDe, ainsi que des intérêts de dépôt de base de la plateforme de prêt.
Analyse des risques potentiels
Bien que l'USDe présente actuellement une stabilité, son modèle de couverture présente encore des vulnérabilités potentielles :
Un taux de financement négatif peut entraîner une baisse des rendements du protocole, voire une inversion.
Après la fin de l'incitation, un bénéfice supplémentaire de 12 % disparaîtra directement.
Dans des conditions de marché extrêmes, le revenu net des utilisateurs peut être complètement érodé, voire devenir négatif.
Les défis posés par la hausse des prix de l'ETH
Le mécanisme de stabilité de l'USDe repose sur le staking spot des actifs ETH et la couverture par des produits dérivés. Pendant les périodes de forte hausse des prix de l'ETH, la structure du fonds fait face à une pression systémique d'extraction. Les utilisateurs peuvent avoir tendance à racheter leurs actifs stakés à l'avance pour réaliser des gains, entraînant une réaction en chaîne de "bull market ETH → sortie de LST → contraction de l'USDe".
Conclusion
Un rendement annualisé pouvant atteindre 50 % n'est pas la norme, mais le résultat de multiples incitations externes. Une fois que le prix de l'ETH fluctue à un niveau élevé, que les incitations prennent fin et que des facteurs de risque comme le taux de financement deviennent négatifs, le modèle USDe pourrait faire face à de sévères épreuves. La capacité de l'USDe à devenir véritablement le "troisième pôle des stablecoins" dépend principalement de sa capacité à établir une résilience structurelle suffisante avant la fin des incitations.
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JustHereForAirdrops
· Il y a 20h
Encore une fois, on prend les gens pour des idiots.
Les stablecoins USD ont dépassé 8 milliards de capitalisation boursière, des risques structurels cachés derrière des rendements élevés.
L'essor et les défis des stablecoins USDe
Récemment, le marché des crypto-monnaies a vu l'émergence d'une nouvelle étoile des stablecoins : USDe. Ce stablecoin synthétique lancé par Ethena Labs a rapidement gagné en popularité grâce à son design "sans soutien de monnaie fiduciaire", atteignant une capitalisation boursière dépassant 8 milliards de dollars, devenant ainsi le représentant des dollars à rendement élevé dans le domaine de la DeFi.
Récemment, USDe a lancé une activité de staking en collaboration avec une plateforme de prêt, avec un taux de rendement annuel proche de 50 %. À première vue, cela semble être une stratégie d'incitation courante, mais cela pourrait cacher les pressions structurelles de liquidité auxquelles le modèle USDe est confronté pendant un marché haussier.
Introduction à USDe et sUSDe
USDe est un stablecoin synthétique basé sur un mécanisme natif cryptographique, conçu pour éviter la dépendance vis-à-vis du système bancaire traditionnel. Son mécanisme central est une structure "delta neutre" : le protocole détient d'une part des positions d'actifs comme l'ETH, et d'autre part ouvre des positions courtes perpétuelles équivalentes sur une plateforme de trading de dérivés, réalisant une stabilité des prix par le biais d'une combinaison de couverture.
sUSDe est un jeton représentatif obtenu par les utilisateurs après avoir mis en jeu des USDe, possédant la caractéristique de revenus accumulés automatiquement. Ses revenus proviennent principalement des retours de taux de financement des contrats perpétuels ETH et des revenus dérivés des actifs mis en jeu sous-jacents.
Mécanisme derrière les rendements élevés
La fonctionnalité "Liquid Leverage" récemment lancée exige que les utilisateurs déposent simultanément sUSDe et USDe dans un certain protocole de prêt à un ratio de 1:1, créant ainsi une structure de staking composite. Les participants peuvent obtenir des bénéfices triples : des récompenses USDe incitatives, des revenus du protocole représentés par sUSDe, ainsi que des intérêts de dépôt de base de la plateforme de prêt.
Analyse des risques potentiels
Bien que l'USDe présente actuellement une stabilité, son modèle de couverture présente encore des vulnérabilités potentielles :
Les défis posés par la hausse des prix de l'ETH
Le mécanisme de stabilité de l'USDe repose sur le staking spot des actifs ETH et la couverture par des produits dérivés. Pendant les périodes de forte hausse des prix de l'ETH, la structure du fonds fait face à une pression systémique d'extraction. Les utilisateurs peuvent avoir tendance à racheter leurs actifs stakés à l'avance pour réaliser des gains, entraînant une réaction en chaîne de "bull market ETH → sortie de LST → contraction de l'USDe".
Conclusion
Un rendement annualisé pouvant atteindre 50 % n'est pas la norme, mais le résultat de multiples incitations externes. Une fois que le prix de l'ETH fluctue à un niveau élevé, que les incitations prennent fin et que des facteurs de risque comme le taux de financement deviennent négatifs, le modèle USDe pourrait faire face à de sévères épreuves. La capacité de l'USDe à devenir véritablement le "troisième pôle des stablecoins" dépend principalement de sa capacité à établir une résilience structurelle suffisante avant la fin des incitations.