L'année dernière, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le courant principal :
Tether, en tant qu'émetteur de la plus grande stablecoin mondiale USDT, a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec seulement 200 employés.
L'inauguration de Trump et le retournement de l'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques.
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'entreprise d'infrastructure de stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque un écosystème florissant génère d'énormes profits, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer vos activités, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre les points de vue des opérateurs expérimentés sur ce domaine.
Pour offrir une perspective multi-angles, nous avons tiré parti d'un large réseau de contacts pour obtenir des perspectives uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre!
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des équivalents de liquidités à faible risque ( tels que les obligations d'État ) en tant que garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" avec l'actif de référence ( dollars ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter mon passif stablecoin et obtenir une quantité équivalente de soutien en réserve ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable permettant aux participants du marché d'acheter et de vendre mon passif stablecoin au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous pensons que le rachat au premier niveau est un mécanisme de ancrage plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne reviendrons pas sur ces stablecoins dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars chez JPMorgan, JPMorgan est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de négocier avec d'autres en dollars.
Les stablecoins reposent sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités fondamentales.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, qui inclut les actifs personnels, les enregistrements des transactions ainsi que les règles et conditions des transactions.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui stipule les règles suivantes pour un transfert de jetons réussi : soustraire un certain montant du compte de l'expéditeur et ajouter le même montant au compte du destinataire. Ces règles, combinées avec le mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il détient ( est généralement appelé problème de double dépense ). En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en mode ajout ou un grand livre à parties doubles, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par le compte Ethereum (EOA ou le portefeuille ) ou un contrat intelligent. Lorsque certaines conditions sont remplies, le contrat intelligent peut recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement par clé publique/privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs de l'adresse publique ("pas votre clé, pas votre jeton"). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme DAO ou agents AI ) d'échanger des stablecoins de manière programmatique sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ( par exemple, la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré en continu par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet aux règlements de stablecoin de ne pas être soumis aux horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser le service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont prélevés lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement exprimés en crypto-monnaie native de la blockchain sous-jacente ( par exemple ETH ).
Ces définitions peuvent sembler un peu désuètes, voire même rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé clair et pratique offre à nos lecteurs une base commune adéquate. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui a émis le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main de Jeremy Allaire, le fondateur de l'USDC, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether: la naissance d'un roi
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'époque du Far West, lorsque les principaux lieux d'accès et de négociation des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire de l'époque était plus flou qu'aujourd'hui : les plateformes d'échange étaient conseillées de suivre les "meilleures pratiques", à savoir n'accepter que les dépôts de Cryptoactifs et effectuer des retraits de Cryptoactifs (. Par exemple, le dépôt de BTC et le retrait de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation freinant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper à la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, percevant rapidement les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de gérer la volatilité des échanges et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a apporté cette idée à BitFinex, l'une des plus grandes bourses à l'époque. Finalement, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de monnaie, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large composé de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour Tether, qui gère les actifs de réserve et traite en arrière-plan des transactions complexes en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir sa position de "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), et seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT en échange de leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins chère au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et les exportations. À peu près à la même époque, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle de dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24/7.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que les jetons circulent librement sur des blockchains telles que Tron et Ethereum, l'USDT a atteint la vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant l'USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, améliorant ainsi l'utilité de l'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure aux 61 milliards de dollars de l'USDC en circulation. Beaucoup disent que Tether est l'entreprise avec le plus grand bénéfice par habitant au monde.
Phil Potter est une personnalité éminente dans le domaine des cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas le qualifier d'"outsider" du secteur financier traditionnel ; il est le genre de personne que l'on s'attendrait à voir créer le plus grand stablecoin mondial. Rune Christensen n'en fait pas partie.
DAI: le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert le Cryptoactifs alors qu'ils en étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "grand maître du Bitcoin". Il est un exemple typique d'adoptant de Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars et a franchi les 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants avaient toutes les raisons de croire que le chiffrement pouvait réellement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, et une nouvelle idée a ainsi germé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec de la "première" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire une stablecoin libellée en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de contacts pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether, mais il n'avait également pas l'intention de créer une solution dépendant du système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, permet à quiconque d'encoder de la logique sur le réseau via des contrats intelligents, ce qui a offert à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il utiliser l'actif natif ETH pour émettre une stablecoin basée sur celui-ci ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle de BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, basé sur Ethereum, lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et de recevoir un montant fixe de DAI(, par exemple 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-collatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Afin de garantir la solvabilité du système, les contrats intelligents ont établi un seuil de liquidation(, par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois ce seuil dépassé, des liquidateurs tiers peuvent vendre les actifs ETH sous-jacents, éliminant ainsi la dette de DAI. Avec le temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à établir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à encourager davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la blockchain : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet "une résolution des litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles qui maintiennent la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( DeFi). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques d'échapper à un système en déclin ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent sa scalabilité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( comme USDC), et a prévu en 2025 de se tourner vers le fonds de marché monétaire tokenisé( BUIDL) de BlackRock. Pendant cette période de transformation, MakerDAO( est maintenant Sky) via le Tokenized Grand Prix(, un fonds de marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars) MMF( RFP géré par Steakhouse Financial, et l'émission de Blockchain en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge.
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SolidityStruggler
· 07-25 12:36
USDT est vraiment incroyable, on gagne 13 milliards en restant allongé.
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BearMarketMonk
· 07-25 11:49
L'histoire se répète toujours, c'est juste que les joueurs ont changé d'identification.
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SandwichVictim
· 07-23 03:23
Tous les stables ont été complètement récupérés par ton tether.
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SquidTeacher
· 07-22 14:50
Cet argent est vraiment facile à gagner, n'est-ce pas ?
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SelfCustodyBro
· 07-22 14:49
Musk gagne autant d'argent ? Je suis impressionné.
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FrontRunFighter
· 07-22 14:48
smh... le profit de 13 milliards de tether sent la manipulation de marché. c'est une forêt sombre et nous sommes tous en train de nous faire rattraper.
Histoire du développement des stablecoins : de Tether à DAI, évolution et perspectives d'avenir
Cryptoactifs de produit final : stablecoin
L'année dernière, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le courant principal :
Tether, en tant qu'émetteur de la plus grande stablecoin mondiale USDT, a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec seulement 200 employés.
L'inauguration de Trump et le retournement de l'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques.
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'entreprise d'infrastructure de stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque un écosystème florissant génère d'énormes profits, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer vos activités, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre les points de vue des opérateurs expérimentés sur ce domaine.
Pour offrir une perspective multi-angles, nous avons tiré parti d'un large réseau de contacts pour obtenir des perspectives uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre!
Définition des stablecoins
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des équivalents de liquidités à faible risque ( tels que les obligations d'État ) en tant que garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" avec l'actif de référence ( dollars ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter mon passif stablecoin et obtenir une quantité équivalente de soutien en réserve ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable permettant aux participants du marché d'acheter et de vendre mon passif stablecoin au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous pensons que le rachat au premier niveau est un mécanisme de ancrage plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne reviendrons pas sur ces stablecoins dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars chez JPMorgan, JPMorgan est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de négocier avec d'autres en dollars.
Les stablecoins reposent sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités fondamentales.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, qui inclut les actifs personnels, les enregistrements des transactions ainsi que les règles et conditions des transactions.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui stipule les règles suivantes pour un transfert de jetons réussi : soustraire un certain montant du compte de l'expéditeur et ajouter le même montant au compte du destinataire. Ces règles, combinées avec le mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il détient ( est généralement appelé problème de double dépense ). En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en mode ajout ou un grand livre à parties doubles, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par le compte Ethereum (EOA ou le portefeuille ) ou un contrat intelligent. Lorsque certaines conditions sont remplies, le contrat intelligent peut recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement par clé publique/privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs de l'adresse publique ("pas votre clé, pas votre jeton"). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme DAO ou agents AI ) d'échanger des stablecoins de manière programmatique sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ( par exemple, la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré en continu par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet aux règlements de stablecoin de ne pas être soumis aux horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser le service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont prélevés lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement exprimés en crypto-monnaie native de la blockchain sous-jacente ( par exemple ETH ).
Ces définitions peuvent sembler un peu désuètes, voire même rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé clair et pratique offre à nos lecteurs une base commune adéquate. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui a émis le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main de Jeremy Allaire, le fondateur de l'USDC, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether: la naissance d'un roi
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'époque du Far West, lorsque les principaux lieux d'accès et de négociation des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire de l'époque était plus flou qu'aujourd'hui : les plateformes d'échange étaient conseillées de suivre les "meilleures pratiques", à savoir n'accepter que les dépôts de Cryptoactifs et effectuer des retraits de Cryptoactifs (. Par exemple, le dépôt de BTC et le retrait de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation freinant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper à la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, percevant rapidement les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de gérer la volatilité des échanges et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a apporté cette idée à BitFinex, l'une des plus grandes bourses à l'époque. Finalement, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de monnaie, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large composé de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour Tether, qui gère les actifs de réserve et traite en arrière-plan des transactions complexes en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir sa position de "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), et seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT en échange de leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins chère au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et les exportations. À peu près à la même époque, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle de dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24/7.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que les jetons circulent librement sur des blockchains telles que Tron et Ethereum, l'USDT a atteint la vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant l'USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, améliorant ainsi l'utilité de l'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure aux 61 milliards de dollars de l'USDC en circulation. Beaucoup disent que Tether est l'entreprise avec le plus grand bénéfice par habitant au monde.
Phil Potter est une personnalité éminente dans le domaine des cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas le qualifier d'"outsider" du secteur financier traditionnel ; il est le genre de personne que l'on s'attendrait à voir créer le plus grand stablecoin mondial. Rune Christensen n'en fait pas partie.
DAI: le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert le Cryptoactifs alors qu'ils en étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "grand maître du Bitcoin". Il est un exemple typique d'adoptant de Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars et a franchi les 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants avaient toutes les raisons de croire que le chiffrement pouvait réellement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, et une nouvelle idée a ainsi germé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec de la "première" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire une stablecoin libellée en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de contacts pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether, mais il n'avait également pas l'intention de créer une solution dépendant du système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, permet à quiconque d'encoder de la logique sur le réseau via des contrats intelligents, ce qui a offert à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il utiliser l'actif natif ETH pour émettre une stablecoin basée sur celui-ci ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle de BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, basé sur Ethereum, lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et de recevoir un montant fixe de DAI(, par exemple 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-collatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Afin de garantir la solvabilité du système, les contrats intelligents ont établi un seuil de liquidation(, par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois ce seuil dépassé, des liquidateurs tiers peuvent vendre les actifs ETH sous-jacents, éliminant ainsi la dette de DAI. Avec le temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à établir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à encourager davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la blockchain : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet "une résolution des litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles qui maintiennent la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( DeFi). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques d'échapper à un système en déclin ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent sa scalabilité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( comme USDC), et a prévu en 2025 de se tourner vers le fonds de marché monétaire tokenisé( BUIDL) de BlackRock. Pendant cette période de transformation, MakerDAO( est maintenant Sky) via le Tokenized Grand Prix(, un fonds de marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars) MMF( RFP géré par Steakhouse Financial, et l'émission de Blockchain en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge.