Hong Kong virtual asset ecosystem fait un bond en avant : les ETF Spot peuvent participer au stake off-chain

Hong Kong a récemment réalisé des progrès importants dans la régularisation des produits financiers d'actifs virtuels. La Commission des valeurs mobilières a publié une circulaire, permettant aux ETF en Spot d'actifs virtuels de participer à des activités de stake off-chain sous une réglementation stricte, tout en assouplissant les restrictions relatives aux plateformes de trading d'actifs virtuels, permettant aux plateformes licenciées d'offrir des services de stake à leurs clients. Cette initiative représente une autre étape clé dans l'exploration d'un système financier Web3 conforme à Hong Kong, non seulement en aidant à améliorer l'attractivité de l'écosystème virtuel local, mais aussi en intégrant pour la première fois des produits financiers traditionnels avec les mécanismes natifs de l'économie off-chain, offrant un modèle exemplaire pour la régulation mondiale des actifs virtuels et l'innovation financière.

1. Le mécanisme de stake introduit dans le système financier traditionnel, créant une voie de revenus conformes off-chain.

Le mécanisme de staking est devenu l'une des activités économiques off-chain les plus importantes dans l'écosystème des actifs virtuels, en particulier pour les blockchains publiques utilisant le mécanisme de consensus de preuve d'enjeu (PoS). Il maintient non seulement la sécurité et le bon fonctionnement du réseau, mais constitue également le principal canal pour les institutions et les utilisateurs d'obtenir des revenus off-chain. Selon les statistiques, à début avril 2025, plus de 34 millions d'ETH ont été stakés sur le réseau Ethereum, représentant 28,03 % de son offre totale ; le taux de staking des projets comme Cardano et Solana reste également élevé, dépassant 70 % sur le long terme, montrant que le staking en tant que mécanisme de revenus off-chain a une solide base de consensus sur le marché.

Selon la dernière circulaire, les ETF sur les actifs virtuels au comptant à Hong Kong peuvent participer à la mise en jeu des actifs virtuels qu'ils détiennent dans le cadre d'un cadre prudent, afin d'obtenir des revenus natifs liés à des réseaux de blockchain tels qu'Ethereum. Cela indique que Hong Kong reconnaît le staking comme un mécanisme central pour obtenir des incitations réseau dans l'écosystème des chaînes publiques, possédant une logique économique raisonnable, tout en reflétant la compréhension technique des régulateurs des actifs virtuels et de l'écosystème Web3 ainsi que leur capacité à gérer les risques qui devient de plus en plus mature.

Pour garantir que les risques soient maîtrisés, la circulaire stipule que la participation au staking des ETF spot doit être effectuée par le biais de plateformes de trading agréées et d'institutions autorisées pour l'opération et la garde des actifs stakés, et fixe un plafond sur le ratio de staking pour gérer le risque de liquidité, assurant ainsi l'indépendance et la sécurité des actifs. Les gestionnaires d'ETF doivent également divulguer de manière exhaustive le mécanisme de fonctionnement du staking, le modèle de calcul des rendements, les risques potentiels ainsi que les informations clés sur le plafond du ratio de staking, afin de garantir le droit à l'information et les droits des investisseurs sur leurs actifs.

En même temps, la Commission de régulation des valeurs mobilières a révisé les restrictions précédentes concernant les plateformes de trading, en permettant clairement aux plateformes de trading d'offrir des services de stake à leurs clients. Cela non seulement élargit les frontières des services des plateformes de trading, leur permettant d'offrir des services à valeur ajoutée pour augmenter la fidélité des utilisateurs et le volume des transactions, mais fournit également un environnement d'exécution conforme et fiable pour la participation au stake des ETF Spot.

Pour un ETF Spot d'actifs virtuels, le staking est essentiellement une "reutilisation" des actifs sous-jacents, capable de générer des revenus supplémentaires sans affecter la structure des parts de l'ETF, offrant ainsi un "canal de revenus off-chain" conforme pour davantage d'utilisateurs et d'institutions. L'introduction du mécanisme de staking augmentera considérablement l'attractivité et l'échelle des produits ETF Spot d'actifs virtuels. Les revenus des ETF traditionnels dépendent des fluctuations des prix des actifs ou des dividendes, tandis que l'introduction du mécanisme de staking fait que les ETF Spot d'actifs virtuels ne sont plus simplement des suiveurs passifs des tendances des prix, mais deviennent des "certificats de droits off-chain" avec une fonction de revenus actifs. Les revenus annuels supplémentaires de 3% à 6% générés par le staking deviendront un facteur clé pour attirer des investisseurs institutionnels, des bureaux de famille et d'autres capitaux à moyen et long terme.

En outre, le mécanisme de partage des revenus de staking élargira la structure de revenus entre les gestionnaires de fonds et les institutions de garde, incitant davantage de participants du marché à concevoir des produits innovants dans un cadre réglementaire, renforçant ainsi la différenciation et la compétitivité des produits liés aux actifs virtuels à Hong Kong. De plus, étant donné que les opérations de staking exigent une sécurité des actifs et une stabilité technique élevées, la demande potentielle de staking conforme poussera Hong Kong à accélérer la construction d'infrastructures pour les actifs virtuels, contribuant à former un écosystème Web3 plus mature et complet.

2. Établir un pont de liaison entre les revenus de la finance traditionnelle et l'économie off-chain

Le lancement des services de staking à Hong Kong reflète une profonde considération dans la conception institutionnelle : sur la base de la protection des droits des investisseurs et d'un risque maîtrisé, il vise à faire évoluer le marché des actifs virtuels de Hong Kong vers une phase de développement plus mature et plus internationalisée.

La principale motivation réside dans le renforcement et l'optimisation des mécanismes de fonctionnement du marché local des ETF. Depuis l'approbation par Hong Kong des premiers ETF sur actifs virtuels en 2024, bien que la réaction du marché soit rationnelle et que les mécanismes des produits soient robustes, l'ensemble de l'activité de négociation et la taille de la gestion d'actifs n'ont pas encore atteint les attentes du marché. L'absence de mécanismes de revenus endogènes rend ces produits encore unidimensionnels par rapport aux fonds traditionnels à revenu. L'introduction d'un mécanisme de stake apporte non seulement une source de revenus supplémentaire, mais offre également aux ETF une liaison plus étroite avec l'écosystème de la blockchain, ce qui pourrait attirer un public d'investisseurs plus large, en particulier ceux qui mettent l'accent sur l'équilibre "revenu + allocation d'actifs" des investisseurs institutionnels.

D'un point de vue plus profond, l'introduction de l'ETF de staking est une étape importante pour Hong Kong dans la construction d'un écosystème financier Web3 en boucle fermée. Depuis l'établissement du mécanisme de licence VASP et la possibilité pour les investisseurs de détail de participer aux transactions, la structure de conformité du marché des actifs virtuels de Hong Kong a progressivement pris forme. Cependant, pour atteindre un véritable écosystème Web3 avec profondeur et résilience, il est encore nécessaire de progresser de manière synchronisée dans des domaines tels que les capacités d'exploitation off-chain, les modèles de revenus et le système de protection de la conformité. L'introduction du mécanisme de staking off-chain cette fois est en effet la première tentative d'intégrer les fonctionnalités natives de DeFi dans la finance traditionnelle, établissant ainsi un pont de liaison institutionnel et durable entre la finance off-chain et le marché des capitaux traditionnel.

Dans le contexte de la lutte réglementaire mondiale, la mise en œuvre des politiques à Hong Kong a un effet de démonstration prospectif. Les États-Unis n'ont pas encore approuvé de ETF basés sur le staking, les principales controverses portant sur la propriété des actifs, les propriétés potentielles de titres et le contrôle des risques. Hong Kong, quant à lui, a exploré un modèle de réglementation prudente viable grâce à des mesures telles que la conservation isolée, les limites de proportion et la divulgation des risques, fournissant ainsi une référence solide pour d'autres juridictions.

À l'avenir, l'approbation par les États-Unis de la fonctionnalité de staking d'un ETF Ethereum pourrait avoir un impact significatif sur la conception des produits d'actifs virtuels à l'échelle mondiale. Si les États-Unis finissent par approuver, cela relancera l'intérêt du marché mondial pour les produits liés aux "ETF de staking" et exercera également une pression concurrentielle sur la structure des produits existants à Hong Kong. Cependant, avant cela, Hong Kong, grâce à la rapidité de la mise en œuvre des politiques et à la clarté des réglementations, devrait attirer davantage de capitaux internationaux s'intéressant aux "revenus off-chain" vers le marché Asie-Pacifique, consolidant ainsi son avantage de leader dans le paysage mondial des actifs virtuels et de l'innovation financière numérique.

Avec un nombre croissant de gestionnaires d'ETF soumettant des plans de staking et davantage de plateformes de trading lançant des services de staking conformes, Hong Kong construira un système de produits financiers d'actifs virtuels avec des rendements plus riches, une structure plus raisonnable et un cadre plus complet, propulsant les actifs virtuels d'une phase "négociable" vers une nouvelle phase "configurable" et "valorisable", afin de répondre aux besoins diversifiés des investisseurs et de soutenir le développement durable de l'écosystème des actifs virtuels à Hong Kong.