【Cambio】Pronóstico del dólar estadounidense/yens para agosto y la primera semana | Weekly de divisas de Tsune Yoshida | Medios de información sobre inversiones y finanzas de Manekuri Monex Securities
Revisión de julio = el Dólar/yen subió hasta 150 yenes, pero se desplomó el 1 de agosto
Dólar/yen, subió hasta el nivel más alto desde finales de marzo de 2025 = desvinculación de la diferencia de tasas de interés
En julio, el Dólar/yen japonés subió significativamente, alcanzando cerca de 151 yenes a finales de mes, marcando el nivel más alto desde finales de marzo. Sin embargo, a raíz de que los datos de empleo de EE. UU. de julio, publicados el 1 de agosto, resultaron ser más débiles de lo esperado por el mercado, cayó abruptamente a la zona de 147 yenes (ver gráfico 1).
【図表1】Gráfico diario del Dólar/Yen (marzo de 2025 en adelante)
Fuente: MoneX Trader FX
En julio, los principales factores que contribuyeron al gran aumento del Dólar/yen fueron el sorprendentemente fuerte resultado de las estadísticas de empleo de EE. UU. de junio, la gran derrota del partido gobernante en las elecciones del Senado japonés, y las políticas monetarias de EE. UU. y Japón a finales de mes. Sin embargo, este gran aumento del Dólar y la depreciación del yen se alejaron significativamente de la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón (Dólar superior, yen inferior) (ver Gráfico 2). En julio, la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón mostraba más bien una tendencia a reducirse.
【Figura 2】Evolución del dólar estadounidense / yen y la diferencia en los rendimientos de los bonos a 10 años entre EE. UU. y Japón (desde mayo de 2025)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
La justificación de la depreciación del yen hasta 150 yenes fue "dos ventas especulativas de yen"
Los protagonistas que justificaron la apreciación del Dólar y la depreciación del yen en julio de 2025 fueron, ¿no sería así?, dos especuladores que compraron Dólares y vendieron yenes. Uno fue la venta de yenes asociada al cierre de posiciones de compra de yen en los fondos de cobertura (en adelante, Hedge F). Y el otro fue la expansión de la compra de Dólares y venta de yenes por parte de inversores individuales en Japón, entre otros, basada en la superioridad del Dólar y la inferioridad del yen en la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU.
Las posiciones en yen de los especuladores en las estadísticas de la CFTC que reflejan el comercio de fondos de cobertura F se expandieron a más de 170,000 contratos a largo (cortos en Dólar) hasta mayo de 2025, un nivel sin precedentes, pero a finales de julio se redujeron casi a la mitad, a 89,000 contratos (ver gráfico 3). La venta de yenes que acompaña a esta reducción masiva de posiciones largas en yen podría haber sido una de las razones que impulsaron la apreciación del Dólar y la depreciación del yen en julio.
【Gráfico 3】Posición en yenes de los especuladores según las estadísticas de la CFTC (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
¿Por qué la posición de compra de yenes del fondo de cobertura F se redujo drásticamente? Se considera que esto se debe en gran medida a que cayó por debajo del punto de equilibrio, lo que ha ampliado las pérdidas no realizadas. El punto de equilibrio de la posición de compra de yenes del fondo de cobertura F podría estar relacionado con la media móvil de 120 días del dólar/yen, y desde mediados de julio de 2025, ha aumentado la tendencia hacia un dólar fuerte y un yen débil (ver gráfico 4). Por lo tanto, es posible que haya aumentado la venta de yenes para evitar la ampliación de las pérdidas en la posición de compra de yenes.
【Figura 4】Dólar/yen y MA de 120 días (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities.
La estructura favorable para la venta de yenes tiende a expandirse debido a la amplia diferencia de tasas de interés y la debilidad del yen.
La posición de compra de yenes del Hedge Fund mencionado anteriormente se ha reducido en comparación con un tiempo anterior, pero todavía parece irracional en términos de la gran diferencia de tasas de interés desfavorable para el yen (ver gráfico 5). Por lo tanto, la expansión de la compra de yenes por parte del Hedge Fund podría ser excepcional incluso entre los especuladores que realizan operaciones a corto plazo. Es posible que los inversores individuales japoneses y los traders de divisas hayan considerado la gran diferencia de tasas de interés desfavorable para el yen y hayan ampliado aún más sus posiciones de venta de yenes favorables.
【Figura 5】Posiciones en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC y la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos (2005 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
Resumiendo lo anterior, el aumento del dólar estadounidense/yen hasta 150 yenes en julio superó con creces el rango que se puede explicar por la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos. Sin embargo, con la liquidación de las posiciones de compra de yenes del Hedge Fund F, la venta de yenes y, considerando la desventaja del yen en la diferencia de tasas de interés, es probable que la venta de yenes favorable se haya intensificado por parte de inversores individuales japoneses, entre otros, lo que dio lugar a "dos ventas especulativas de yenes".
Puntos destacados de agosto = ¿Era correcto que la "economía estadounidense es más fuerte de lo esperado"?
Tras los resultados de las estadísticas de empleo de EE. UU., se cuestiona la evaluación de la economía estadounidense.
La fortaleza del Dólar estadounidense y la debilidad del yen se invirtieron drásticamente a principios de agosto. El gran catalizador de este cambio fue el informe de empleo de EE. UU. publicado el día 1. En este informe, el NFP (número de empleados no agrícolas) mostró que los datos de julio fueron más débiles de lo esperado, además de que se revisaron a la baja significativamente los datos de mayo y junio, lo que cambió la percepción de un "mercado laboral estadounidense más fuerte de lo esperado" (ver gráfico 6).
【Gráfico 6】Evolución del NFP (número de empleados en el sector no agrícola) (2022 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
El gran trasfondo del aumento del Dólar y la depreciación del yen, que pasó de 139 yenes en abril de 2025 a 150 yenes en julio, creo que se debió a la sorprendentemente fuerte economía estadounidense, incluido el mercado laboral. La tasa de crecimiento del PIB real de EE. UU. fue negativa en el primer trimestre de 2025 en comparación con el trimestre anterior, pero el valor preliminar del segundo trimestre fue un alto 3%.
En un momento, se pensaba que, principalmente debido a la política arancelaria del presidente Trump, la inflación podría reavivarse mientras que la economía estadounidense se desaceleraba, y en el peor de los casos, había un riesgo de caer en la "estanflación", donde el aumento de precios y la recesión ocurren simultáneamente. Sin embargo, sin que esos aspectos se confirmaran con cifras reales, el mercado de valores, en cambio, estaba actualizando máximos históricos.
A raíz de los datos de empleo de EE. UU. anunciados el 1 de agosto, parece que hemos llegado a un punto en el que debemos cuestionar nuevamente si la visión reciente de una "economía estadounidense más fuerte de lo esperado" era correcta. En ese sentido, el dólar estadounidense / yen japonés de agosto se centrará en la evaluación de la economía estadounidense. Si la economía estadounidense, incluido el mercado laboral, se deteriora al punto de necesitar una reanudación anticipada de los recortes de tasas, el dólar estadounidense enfrentará una presión al alza debido a la caída de las acciones y a la disminución de las tasas de interés en EE. UU.
Pronóstico del dólar estadounidense / yen de agosto = 143 a 150 yenes, ¿volvemos a un yen fuerte?
Como otro punto de referencia, quiero centrarme en si el Dólar estadounidense/yen, que actualmente está fluctuando en el rango de 146 yenes, regresará a una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen, basándome en la media móvil de 120 días. Esto podría ser el punto de equilibrio en las posiciones de compra de yen de la cobertura F, por lo que si se produce una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen por debajo de la media móvil de 120 días, la venta de yenes como resultado de cerrar las posiciones de compra de yen de la cobertura F podría desacelerarse. Teniendo en cuenta lo anterior, pronostico que el Dólar estadounidense/yen en agosto estará en un rango de 143 a 150 yenes, en contraste con julio, y volverá a una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen.
Rango de previsión del Dólar/yen del 4 al 8 de agosto = 145 a 150 yenes
A raíz de los resultados del informe de empleo de EE.UU. de julio publicado el 1 de agosto, ha surgido el tema de si es necesario revisar la evaluación de la economía estadounidense. Por lo tanto, se espera que los informes económicos de EE.UU., especialmente el índice de actividades no manufactureras ISM del 5 y los indicadores relacionados con el empleo, sean objeto de atención.
El dólar estadounidense / yen cayó más de 3 yenes, de 150 yenes a 147 yenes en un solo día, por lo que es probable que la recuperación sea limitada a corto plazo. Por otro lado, se debe prestar atención a si romperá el rango inferior de la parte baja de 146 yenes en la media móvil de 120 días. Mientras se mantenga por encima de la media móvil de 120 días, la venta de yenes debido al cierre de posiciones de compra de yenes por parte de los fondos de cobertura puede limitar la caída del dólar estadounidense / yen, pero si se rompe este nivel, el riesgo de caída se ampliará, lo que hará más difícil aprovechar la apreciación del dólar estadounidense y la depreciación del yen. Teniendo en cuenta lo anterior, pronostico que el dólar estadounidense / yen se situará entre 145 y 150 yenes esta semana (semana del 4 de agosto).
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【Cambio】Pronóstico del dólar estadounidense/yens para agosto y la primera semana | Weekly de divisas de Tsune Yoshida | Medios de información sobre inversiones y finanzas de Manekuri Monex Securities
Revisión de julio = el Dólar/yen subió hasta 150 yenes, pero se desplomó el 1 de agosto
Dólar/yen, subió hasta el nivel más alto desde finales de marzo de 2025 = desvinculación de la diferencia de tasas de interés
En julio, el Dólar/yen japonés subió significativamente, alcanzando cerca de 151 yenes a finales de mes, marcando el nivel más alto desde finales de marzo. Sin embargo, a raíz de que los datos de empleo de EE. UU. de julio, publicados el 1 de agosto, resultaron ser más débiles de lo esperado por el mercado, cayó abruptamente a la zona de 147 yenes (ver gráfico 1).
【図表1】Gráfico diario del Dólar/Yen (marzo de 2025 en adelante)
Fuente: MoneX Trader FX
En julio, los principales factores que contribuyeron al gran aumento del Dólar/yen fueron el sorprendentemente fuerte resultado de las estadísticas de empleo de EE. UU. de junio, la gran derrota del partido gobernante en las elecciones del Senado japonés, y las políticas monetarias de EE. UU. y Japón a finales de mes. Sin embargo, este gran aumento del Dólar y la depreciación del yen se alejaron significativamente de la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón (Dólar superior, yen inferior) (ver Gráfico 2). En julio, la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón mostraba más bien una tendencia a reducirse.
【Figura 2】Evolución del dólar estadounidense / yen y la diferencia en los rendimientos de los bonos a 10 años entre EE. UU. y Japón (desde mayo de 2025)
Fuente: Creado por Monex Securities a partir de datos de Refinitiv.
La justificación de la depreciación del yen hasta 150 yenes fue "dos ventas especulativas de yen"
Los protagonistas que justificaron la apreciación del Dólar y la depreciación del yen en julio de 2025 fueron, ¿no sería así?, dos especuladores que compraron Dólares y vendieron yenes. Uno fue la venta de yenes asociada al cierre de posiciones de compra de yen en los fondos de cobertura (en adelante, Hedge F). Y el otro fue la expansión de la compra de Dólares y venta de yenes por parte de inversores individuales en Japón, entre otros, basada en la superioridad del Dólar y la inferioridad del yen en la diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU.
Las posiciones en yen de los especuladores en las estadísticas de la CFTC que reflejan el comercio de fondos de cobertura F se expandieron a más de 170,000 contratos a largo (cortos en Dólar) hasta mayo de 2025, un nivel sin precedentes, pero a finales de julio se redujeron casi a la mitad, a 89,000 contratos (ver gráfico 3). La venta de yenes que acompaña a esta reducción masiva de posiciones largas en yen podría haber sido una de las razones que impulsaron la apreciación del Dólar y la depreciación del yen en julio.
【Gráfico 3】Posición en yenes de los especuladores según las estadísticas de la CFTC (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
¿Por qué la posición de compra de yenes del fondo de cobertura F se redujo drásticamente? Se considera que esto se debe en gran medida a que cayó por debajo del punto de equilibrio, lo que ha ampliado las pérdidas no realizadas. El punto de equilibrio de la posición de compra de yenes del fondo de cobertura F podría estar relacionado con la media móvil de 120 días del dólar/yen, y desde mediados de julio de 2025, ha aumentado la tendencia hacia un dólar fuerte y un yen débil (ver gráfico 4). Por lo tanto, es posible que haya aumentado la venta de yenes para evitar la ampliación de las pérdidas en la posición de compra de yenes.
【Figura 4】Dólar/yen y MA de 120 días (desde enero de 2022)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities.
La estructura favorable para la venta de yenes tiende a expandirse debido a la amplia diferencia de tasas de interés y la debilidad del yen.
La posición de compra de yenes del Hedge Fund mencionado anteriormente se ha reducido en comparación con un tiempo anterior, pero todavía parece irracional en términos de la gran diferencia de tasas de interés desfavorable para el yen (ver gráfico 5). Por lo tanto, la expansión de la compra de yenes por parte del Hedge Fund podría ser excepcional incluso entre los especuladores que realizan operaciones a corto plazo. Es posible que los inversores individuales japoneses y los traders de divisas hayan considerado la gran diferencia de tasas de interés desfavorable para el yen y hayan ampliado aún más sus posiciones de venta de yenes favorables.
【Figura 5】Posiciones en yen de los especuladores según estadísticas de la CFTC y la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos (2005 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
Resumiendo lo anterior, el aumento del dólar estadounidense/yen hasta 150 yenes en julio superó con creces el rango que se puede explicar por la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos. Sin embargo, con la liquidación de las posiciones de compra de yenes del Hedge Fund F, la venta de yenes y, considerando la desventaja del yen en la diferencia de tasas de interés, es probable que la venta de yenes favorable se haya intensificado por parte de inversores individuales japoneses, entre otros, lo que dio lugar a "dos ventas especulativas de yenes".
Puntos destacados de agosto = ¿Era correcto que la "economía estadounidense es más fuerte de lo esperado"?
Tras los resultados de las estadísticas de empleo de EE. UU., se cuestiona la evaluación de la economía estadounidense.
La fortaleza del Dólar estadounidense y la debilidad del yen se invirtieron drásticamente a principios de agosto. El gran catalizador de este cambio fue el informe de empleo de EE. UU. publicado el día 1. En este informe, el NFP (número de empleados no agrícolas) mostró que los datos de julio fueron más débiles de lo esperado, además de que se revisaron a la baja significativamente los datos de mayo y junio, lo que cambió la percepción de un "mercado laboral estadounidense más fuerte de lo esperado" (ver gráfico 6).
【Gráfico 6】Evolución del NFP (número de empleados en el sector no agrícola) (2022 en adelante)
Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities
El gran trasfondo del aumento del Dólar y la depreciación del yen, que pasó de 139 yenes en abril de 2025 a 150 yenes en julio, creo que se debió a la sorprendentemente fuerte economía estadounidense, incluido el mercado laboral. La tasa de crecimiento del PIB real de EE. UU. fue negativa en el primer trimestre de 2025 en comparación con el trimestre anterior, pero el valor preliminar del segundo trimestre fue un alto 3%.
En un momento, se pensaba que, principalmente debido a la política arancelaria del presidente Trump, la inflación podría reavivarse mientras que la economía estadounidense se desaceleraba, y en el peor de los casos, había un riesgo de caer en la "estanflación", donde el aumento de precios y la recesión ocurren simultáneamente. Sin embargo, sin que esos aspectos se confirmaran con cifras reales, el mercado de valores, en cambio, estaba actualizando máximos históricos.
A raíz de los datos de empleo de EE. UU. anunciados el 1 de agosto, parece que hemos llegado a un punto en el que debemos cuestionar nuevamente si la visión reciente de una "economía estadounidense más fuerte de lo esperado" era correcta. En ese sentido, el dólar estadounidense / yen japonés de agosto se centrará en la evaluación de la economía estadounidense. Si la economía estadounidense, incluido el mercado laboral, se deteriora al punto de necesitar una reanudación anticipada de los recortes de tasas, el dólar estadounidense enfrentará una presión al alza debido a la caída de las acciones y a la disminución de las tasas de interés en EE. UU.
Pronóstico del dólar estadounidense / yen de agosto = 143 a 150 yenes, ¿volvemos a un yen fuerte?
Como otro punto de referencia, quiero centrarme en si el Dólar estadounidense/yen, que actualmente está fluctuando en el rango de 146 yenes, regresará a una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen, basándome en la media móvil de 120 días. Esto podría ser el punto de equilibrio en las posiciones de compra de yen de la cobertura F, por lo que si se produce una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen por debajo de la media móvil de 120 días, la venta de yenes como resultado de cerrar las posiciones de compra de yen de la cobertura F podría desacelerarse. Teniendo en cuenta lo anterior, pronostico que el Dólar estadounidense/yen en agosto estará en un rango de 143 a 150 yenes, en contraste con julio, y volverá a una depreciación del Dólar estadounidense y apreciación del yen.
Rango de previsión del Dólar/yen del 4 al 8 de agosto = 145 a 150 yenes
A raíz de los resultados del informe de empleo de EE.UU. de julio publicado el 1 de agosto, ha surgido el tema de si es necesario revisar la evaluación de la economía estadounidense. Por lo tanto, se espera que los informes económicos de EE.UU., especialmente el índice de actividades no manufactureras ISM del 5 y los indicadores relacionados con el empleo, sean objeto de atención.
El dólar estadounidense / yen cayó más de 3 yenes, de 150 yenes a 147 yenes en un solo día, por lo que es probable que la recuperación sea limitada a corto plazo. Por otro lado, se debe prestar atención a si romperá el rango inferior de la parte baja de 146 yenes en la media móvil de 120 días. Mientras se mantenga por encima de la media móvil de 120 días, la venta de yenes debido al cierre de posiciones de compra de yenes por parte de los fondos de cobertura puede limitar la caída del dólar estadounidense / yen, pero si se rompe este nivel, el riesgo de caída se ampliará, lo que hará más difícil aprovechar la apreciación del dólar estadounidense y la depreciación del yen. Teniendo en cuenta lo anterior, pronostico que el dólar estadounidense / yen se situará entre 145 y 150 yenes esta semana (semana del 4 de agosto).