RWA: Después de DeFi, el próximo punto de explosión de Ethereum

Catalizador de la ley y atención del mercado

En el contexto de la rápida evolución del entorno financiero y regulatorio tradicional, la reciente aprobación de la Ley GENIUS ha reavivado el interés del mercado por los RWA. Además de los avances significativos en las monedas estables y la legislación, el ámbito de los RWA ha alcanzado silenciosamente varios hitos importantes: una continua tendencia de crecimiento robusto y una serie de avances notables, como el lanzamiento de acciones y ETF tokenizados por parte de una plataforma de intercambio, la propuesta de una empresa fintech a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para otorgar a los activos tokenizados el mismo estatus que los activos tradicionales, y la emisión de un fondo descentralizado de 400 millones de dólares por parte de un protocolo en una cadena pública.

En este momento en que la atención del mercado está en su punto más alto y la adopción más amplia de las finanzas tradicionales está a la vista, es crucial examinar detenidamente el panorama actual de los RWA, especialmente la posición de plataformas líderes como Ethereum. Los RWA basados en Ethereum han demostrado un impresionante crecimiento intermensual, manteniéndose a menudo en cifras de dos dígitos; la tasa de crecimiento de 2025 se acelerará aún más en comparación con los meses de un solo dígito de 2024. Otro factor clave que impulsa esta tendencia es la "Etherealización" (Etherealize) como catalizador del desarrollo regulatorio, así como el hecho de que la Fundación Ethereum ha colocado los RWA como una prioridad estratégica. En este punto crítico, este artículo explorará en profundidad las dinámicas de desarrollo de los RWA en Ethereum y su red Layer-2.

Análisis de datos: panorama de crecimiento de Ethereum RWA

Los datos indican claramente que el valor de RWA de Ethereum ha entrado en un ciclo de crecimiento definido. A lo largo de la tendencia del valor total de RWA no vinculados a stablecoins de Ethereum, su trayectoria a largo plazo es notable: ha permanecido constantemente en el rango de 1,000 a 2,000 millones de dólares durante años, hasta que en abril de 2024 entra en una fase de rápido crecimiento. Este impulso de crecimiento se acelera en 2025. El motor central proviene de un fondo, cuyo tamaño actual ha alcanzado los 2,700 millones de dólares. Como muestra la línea de tendencia naranja, este fondo ha mostrado un crecimiento parabólico desde marzo de 2025, impulsando fuertemente la expansión general del ecosistema RWA de Ethereum.

Clasificados por tipo de activo (excluyendo stablecoins), el valor de mercado de los activos del mundo real (RWA) en Ethereum está altamente concentrado en dos categorías principales: proyectos de deuda pública (75.9%) y materias primas (principalmente oro, 20.3%), mientras que otras categorías representan una pequeña parte. En comparación, en la composición del valor de mercado de RWA en todo el mercado cripto, el crédito privado tiene la mayor participación (57.4%), seguido de los proyectos de deuda pública (30.9%).

Un enfoque más profundo en los activos principales de RWA de Ethereum, el gráfico circular revela claramente la posición dominante de un fondo. Al retroceder un año para comparar, se puede ver que en ese momento el tamaño de ese fondo era comparable a algunos productos de oro, pero ahora ha superado significativamente. Aunque la composición de los diez principales proyectos es básicamente estable, el crecimiento de los productos de deuda pública supera notablemente al de los productos de oro, y la cuota de mercado sigue expandiéndose.

Desde la dimensión del protocolo, los principales actores actuales son en su mayoría emisores de stablecoins------los cuatro principales protocolos son un emisor de stablecoin, otro emisor de stablecoin, un protocolo de stablecoin y un nuevo protocolo emergente. Cabe destacar que el valor total del protocolo de securitización Securitize ha superado significativamente a algunos proyectos de stablecoins, posicionándose entre los primeros. Otros protocolos de tipo securitario que también se encuentran entre los diez primeros incluyen Ondo y Superstate.

Enfocándose en los datos mensuales desde principios de 2024 hasta ahora, la ola de crecimiento comenzó en abril de 2024, logrando un asombroso aumento del 26.6% en ese mes, lo que representa una cuarta parte del aumento total de RWA de Ethereum en un solo mes. Este impulso continuó durante los siguientes tres meses, aunque hubo una ligera desaceleración entre agosto y diciembre de 2024, la red aún mantuvo un aumento de aproximadamente 200 millones de dólares/mes (una tasa de crecimiento mensual de alrededor del 5%, con una tasa anualizada superior al 60%).

En enero de 2025, el crecimiento volvió a estallar, aumentando un 33.2% en comparación mensual. Después de un breve retroceso en febrero, Ethereum mantuvo un crecimiento de dos dígitos durante cuatro meses consecutivos, con aumentos intermensuales en abril y mayo que superaron el umbral del 20%.

Análisis de un fondo

A medida que un fondo se eleva rápidamente como el proyecto de mayor capitalización de mercado en el ecosistema de RWA de Ethereum, el análisis detallado de su trayectoria de crecimiento es crucial. El gráfico de tasas de crecimiento mensual revela: hasta marzo de 2025, este indicador se mantiene relativamente estable, y luego presenta un aumento explosivo en marzo de 2025. Sin embargo, los últimos datos de mayo muestran que la tendencia de crecimiento ultra rápida se ha desacelerado ligeramente, pero aún hay un aumento de 210 millones de dólares, con un incremento mensual del 8.38%. El desarrollo en los próximos meses es una ventana de observación clave------ es necesario rastrear si su tasa de crecimiento continuará desacelerándose o si seguirá con un aumento explosivo.

El crecimiento explosivo de un fondo se debe a múltiples factores. El crecimiento proviene principalmente de la demanda institucional, y la competitividad del producto es el motor clave del éxito: incluye operación 24/7, velocidad de liquidación más rápida que las finanzas tradicionales, y altos rendimientos dentro de un marco de cumplimiento. Es notable que la integración de Finanzas descentralizadas está logrando efectos sinérgicos y abriendo más utilidades, como el producto de moneda estable de cierto Labs, cuyo 90% de reservas es respaldado por el fondo. Al mismo tiempo, la percepción del fondo como colateral de alta calidad sigue aumentando, y los productos relacionados lanzados por Securitize han desbloqueado aún más escenarios de integración de Finanzas descentralizadas.

La distribución de activos del fondo muestra una alta concentración: aproximadamente el 93% está concentrado en la red principal de Ethereum, mientras que otras cadenas ecológicas tienen escalas difíciles de alcanzar. Al mismo tiempo, con la continua expansión del tamaño de la gestión de activos, los dividendos mensuales de este fondo han alcanzado nuevos máximos, con un dividendo de 4.17 millones de dólares en marzo de 2025, que ya ha subido a 7.9 millones de dólares en mayo.

Análisis de stablecoins

Dado que el "Proyecto de Ley GENIUS" tendrá un impacto estructural en el marco regulatorio de las stablecoins, es de gran importancia examinar de manera sistemática la trayectoria de desarrollo del mercado de stablecoins de Ethereum. Desde 2024, la capitalización total de este sector ha mostrado una tendencia de crecimiento robusta, aunque la tasa de crecimiento es ligeramente más moderada en comparación con otros subsectores de RWA, aún mantiene un ritmo de crecimiento mensual resiliente.

En proyectos pequeños (menos de 500 millones de dólares), la mayoría de los proyectos experimentaron una contracción continua a principios de 2024. Sin embargo, hacia finales de 2024, la mayoría de los proyectos vieron un aumento continuo en su capitalización de mercado, con GHO, M y USDO creciendo en su capitalización. Al mismo tiempo, emergieron una serie de nuevos proyectos de stablecoins que superaron los 50 millones de capitalización de mercado, el ecosistema de stablecoins de Ethereum se volvió más diverso, y los proyectos de pequeña capitalización prosperaron continuamente desde 2025.

Los proyectos de tamaño medio (5-50 mil millones de dólares) solo contarán con FDUSD y FRAX en 2024; BUSD disminuirá drásticamente de mil millones de dólares en enero de 2024 a menos de 500 millones de dólares en marzo debido a la suspensión de su emisión. Sin embargo, en 2025, tanto USD0 como PYUSD superarán la barrera de los 500 millones de dólares, diversificando aún más las stablecoins de tamaño medio.

Las principales stablecoins (más de 5 mil millones de dólares) continúan siendo dominadas por USDT y USDC: USDT se mantuvo estable en un valor de mercado de 40 mil millones de dólares durante la mayor parte de 2024, saltando a 70 mil millones a principios de diciembre, y luego estabilizándose gradualmente, hasta que recientemente el valor de mercado disminuyó; USDC creció de manera constante de 22 mil millones de dólares en enero de 2024 a 38 mil millones de dólares en mayo de 2025. A principios de 2025, tanto USDS como USDe superaron los 5 mil millones de dólares, pero USDT y USDC siguen liderando en términos de cuota de mercado.

USDT y USDC ocupan una posición dominante absoluta, afectando directamente todo el ecosistema de monedas estables.

El crecimiento de noviembre de 2024 es especialmente digno de atención: USDT experimentó un aumento intermensual del 30.16%, mientras que USDC logró un crecimiento del 16.31%. Tras este aumento, aún hubo un crecimiento continuo durante varios meses, con un crecimiento mensual más estable de USDC, todos por encima del 5%. Según la divulgación del emisor: una empresa atribuyó esto a "la oleada de activos colaterales que fluyeron hacia los intercambios y las mesas de operaciones institucionales para hacer frente al aumento esperado en el volumen de transacciones"; otra empresa enfatizó que "la circulación de USDC creció un 78% en comparación interanual... además de la demanda de los usuarios, también se debe a la reconstrucción de la confianza del mercado y la mejora del sistema de estándares provocadas por las nuevas regulaciones sobre monedas estables."

Sin embargo, el impulso del mercado ha cambiado notablemente recientemente------en los últimos cuatro meses, el USDT en la cadena de Ethereum ha estado estancado en su crecimiento, y en mayo de 2025, el USDC ha experimentado una disminución por primera vez después de varios meses de crecimiento. Este fenómeno podría marcar que el mercado está cambiando hacia una nueva fase del ciclo.

Análisis ecológico L2

En el panorama más amplio del ecosistema RWA, Ethereum mantiene una posición dominante absoluta con una cuota de mercado del 59.23% (excluyendo stablecoins), pero aún enfrenta desafíos clave.

Es digno de atención que zkSync, gracias al impulso del proyecto Tradable, ha saltado al segundo lugar, mientras que Stellar depende completamente de un fondo (de 455.9 millones de dólares) para ocupar el tercer lugar. A pesar de que los datos contables de RWA de ambas cadenas de bloques son impresionantes, sus defectos estructurales no deben ser ignorados: la falta de diversidad de activos y la dependencia de un solo proyecto.

Como muestran las características ecológicas de zkSync y Stellar, la mayoría de las redes L2 también enfrentan actualmente el desafío de la insuficiencia de diversidad ecológica------su capitalización de mercado de RWA depende en gran medida del apoyo de 1-2 proyectos clave. Por ejemplo, Arbitrum: de una capitalización total de 256 millones de dólares, un fondo aporta 111.9 millones de dólares (43.7%), y un proyecto ocupa 93.5 millones de dólares (36.5%), ambos sumando más del 80% de la capitalización; Polygon también muestra un patrón de distribución similar, con las fuentes clave de capitalización concentradas en dos grandes proyectos.

Ampliando la visión a todo el ecosistema L2, el valor RWA de cada red y la cuota de mercado muestran una notable diferenciación. Aparte de zkSync, solo Polygon y Arbitrum forman una realidad.