تحليل Ethena على المستوى التجاري: الانتعاش بعد big dump، هل يستحق ENA الشراء؟
Ethena هو أحد المشاريع الظاهرة النادرة في دورة DeFi الحالية، حيث تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لرمزه 20 مليار دولار بعد إدراجه. ومع ذلك، منذ بداية أبريل هذا العام، انخفض سعر رمزه بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية المتداولة لـ Ethena عن ذروتها بأكثر من 80%، بينما تراجع سعر الرمز بأكثر من 87%.
منذ دخول شهر سبتمبر، تسارعت Ethena في وتيرة تعاونها مع مختلف المشاريع، موسعةً نطاق استخدام عملتها المستقرة USDE، كما بدأت حجم العملة المستقرة في التعافي، حيث ارتفعت قيمتها السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار، إلى حوالي 1 مليار دولار حالياً.
سيركز هذا المقال على 3 مسائل رئيسية هي:
المستوى الحالي للأعمال: تشمل مؤشرات الأداء الأساسية لشركة Ethena الحالية، الحجم، الإيرادات، التكلفة الشاملة ومستوى الأرباح الفعلية.
آفاق الأعمال المستقبلية: السرد المتوقع لـ Ethena والتنمية المستقبلية
مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المبالغ في تقديرها؟
1. مستوى الأعمال: الحالة الحالية للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج الأعمال لـ Ethena
تحدد Ethena موقعها في السوق كمشروع دولار اصطناعي "ذو عائد أصلي"، وهو ينتمي إلى فئة العملات المستقرة. نموذج عملها مشابه إلى حد كبير لنماذج مشاريع العملات المستقرة الأخرى:
جمع الأموال، إصدار الديون (العملات المستقرة)، توسيع الميزانية العمومية للمشروع
استخدام الأموال التي تم جمعها في العمليات المالية لتحقيق العائدات المالية
Ethena كمشروع عملة مستقرة دخلت السوق حديثًا، تعاني من عيوب في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، وهو ما يتجلى بشكل خاص في ارتفاع تكاليف التمويل. تكمن استراتيجية Ethena في جمع الأموال من خلال تقديم حوافز للمستخدمين عبر توكن المشروع ENA، بالإضافة إلى عوائد العملة المستقرة.
1.2 بيانات الأعمال الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم إصدار USDE وتوزيعه
اعتبارًا من 31 أكتوبر، بلغ حجم إصدار USDE حوالي 2.72 مليار دولار، حيث إن 64% منها في حالة الرهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
تتمثل الغالبية العظمى من مستخدمي USDE في الحصول على دخل مالي. 13% هو "العائد الخالي من المخاطر" وفقًا لـ USDE، وهو أيضًا تكلفة التمويل التي تسعى Ethena حاليًا لجمع أموال المستخدمين.
USDE لا يتم إصداره فقط على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم، بل يتم توسيعه أيضًا على عدة شبكات L2 وL1، وحاليًا، فإن حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى هو 2.26 مليون، مما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
توجد ثلاثة مصادر لإيرادات بروتوكول Ethena الحالية:
عائدات ETH المرهونة من الأصول الأساسية
رسوم التمويل الناتجة عن التحكيم من المشتقات بالإضافة إلى دخل الفارق
عوائد الاستثمار: الاحتفاظ بها على شكل عملة مستقرة، والحصول على فائدة على الودائع أو حوافز.
وفقًا لبيانات Token Terminal ، خرجت إيرادات Ethena في الشهر الماضي من أدنى مستوياتها في الشهر الماضي ، حيث بلغت إيرادات البروتوكول في أكتوبر 10.63 مليون دولار ، بزيادة قدرها 84.5٪ عن الشهر السابق.
من حيث الأصول الأساسية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز أرباح BTC، و 21% هي مراكز أرباح ETH، و 11% هي مراكز أرباح أصول ETH المرهونة، و 16% المتبقية هي عملات مستقرة.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح لبروتوكول Ethena
توزع نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
النفقات المالية: يتم الدفع للمستثمرين الذين يراهنون على USDE من خلال USDE
نفقات التسويق: يتم دفعها لمستخدمي Ethena المشاركين في أنشطة النمو المتنوعة من خلال رمز ENA
وفقًا لحسابات تقريبية، فإن إجمالي الإنفاق على البروتوكول منذ إطلاق Ethena هذا العام حتى الآن (31 أكتوبر) هو كما يلي:
النفقات المالية: 8164.7 مليون دولار
نفقات التسويق: 9.1 مليون دولار (لم يتم احتساب النفقات المحتملة بعد سبتمبر هنا)
إجمالي الإيرادات من البروتوكول خلال نفس الفترة: 1.24 مليون دولار أمريكي
وهذا يعني أن صافي خسارة Ethena حتى نهاية أكتوبر من هذا العام قد بلغ 868 مليون دولار. هذه هي تكلفة تحقيق قيمة سوقية قدرها 2.7 مليار دولار في غضون عام.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: السرد المتوقع لـ Ethena وتطورها المستقبلي
تشمل القصص المثيرة للاهتمام حول Ethena في الأشهر إلى السنة القادمة:
مع ارتفاع توقعات تولي ترامب السلطة وفوز الحزب الجمهوري، فإن تحسن سوق العملات المشفرة يساعد على زيادة عائدات ومقاييس الأرباح الدائمة لـ BTC و ETH، مما يزيد من إيرادات بروتوكول Ethena.
ظهرت المزيد من المشاريع في نظام Ethena بعد Ethereal، مما زاد من دخل توزيع ENA.
تم إطلاق سلسلة الكتل العامة الخاصة بـ Ethena، مما جلب الانتباه و سيناريوهات مثل الرهان لـ ENA
ومع ذلك، فإن الأهم بالنسبة لـ Ethena هو أن يتم قبول USDE كضمان وأصول للتداول من قبل المزيد من بورصات CEX الرائدة.
3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المنخفضة المقدرة؟
3.1 التحليل النوعي
الأحداث التي قد تكون مفيدة لسعر ENA في الأشهر القليلة القادمة، والتي من المحتمل أن تحدث، تشمل:
ارتفاع عوائد التحكيم الناجمة عن انتعاش سوق التشفير
إدراج SOL كأصل أساسي لجذب انتباه المستثمرين ومطوري المشاريع في نظام SOL البيئي
قد تظهر المزيد من المشاريع في نظام Ethena البيئي، مما يجلب المزيد من الإيصالات المجانية لـ ENA
قبل موجة كبيرة من فتح ENA، لدى المشروع دافع لرفع سعر العملة
تشمل العوامل الحالية التي تؤثر سلبًا على قيمة رموز ENA وتضغط على سعر ENA ما يلي:
ENA يفتقر إلى توزيع الأرباح الحقيقية
الوضع الحقيقي للأرباح في مشروع إيثينا ليس جيداً
ENA لا يزال هناك ضغط كبير من التضخم في الأشهر الستة المقبلة
3.2 مقارنة كمية
من خلال مقارنة Ethena بـ MakerDAO، يمكننا أن نرى أن رمز Ethena ENA لا يتمتع حاليًا بتناسب السعر والأداء سواء من حيث إيرادات البروتوكول أو الأرباح.
ملخص
على الرغم من أن Ethena يُعتبر مشروعًا مبتكرًا بارزًا في هذه الجولة، إلا أن نموذج أعماله الأساسي لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى. حاليًا، لا تزال Ethena في مرحلة خسائر ضخمة، وتقديرات قيمتها لا تقل عن المشاريع الرائدة في العملات المستقرة مثل MakerDAO.
ومع ذلك، أظهرت Ethena قدرة تجارية قوية جداً، أكثر طموحاً من المشاريع الأخرى. قد تؤدي التوسع السريع في الحجم واعتماد المزيد من المشاريع إلى تعزيز توقعات المستثمرين الإيجابية حول المشروع، مما قد يؤدي بعد ذلك إلى رفع سعر العملة.
ومع ذلك، ستواجه هذه الأنواع من المشاريع نقطة حرجة حيث يبدأ الناس في إدراك أن نمو المشروع مدفوع بدعم الرموز، وأن ارتفاع أسعار الرموز المصدرة يبدو أنه مدعوم فقط بمشاعر التفاؤل، مما يفتقر إلى ارتباط القيم.
تحتاج العملات المستقرة، كمنتج يتمتع بأثر ليندي واضح، إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكلها ومن قدرتها على البقاء بعد انخفاض الدعم، مثل Ethena وUSDE.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
StealthMoon
· 08-10 16:31
هبوط了 ثمانين بالمئة وهناك من يصدق؟ جشع!
شاهد النسخة الأصليةرد0
VitaliksTwin
· 08-09 22:43
متى سيتم فتحه؟ ليس لديّ مال لشراء الانخفاض.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoCrazyGF
· 08-09 22:41
ثور، ساعدني بسرعة، لا تدعني أكون حمقى مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerWallet
· 08-09 22:31
أصبح القرود شائعًا، فقط أريد شراء بعض الأشياء للاسترخاء
تحليل أعمال Ethena: الانتعاش في حجم USDE تقييم ENA لا يزال يحتاج إلى الحذر
تحليل Ethena على المستوى التجاري: الانتعاش بعد big dump، هل يستحق ENA الشراء؟
Ethena هو أحد المشاريع الظاهرة النادرة في دورة DeFi الحالية، حيث تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لرمزه 20 مليار دولار بعد إدراجه. ومع ذلك، منذ بداية أبريل هذا العام، انخفض سعر رمزه بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية المتداولة لـ Ethena عن ذروتها بأكثر من 80%، بينما تراجع سعر الرمز بأكثر من 87%.
منذ دخول شهر سبتمبر، تسارعت Ethena في وتيرة تعاونها مع مختلف المشاريع، موسعةً نطاق استخدام عملتها المستقرة USDE، كما بدأت حجم العملة المستقرة في التعافي، حيث ارتفعت قيمتها السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار، إلى حوالي 1 مليار دولار حالياً.
سيركز هذا المقال على 3 مسائل رئيسية هي:
1. مستوى الأعمال: الحالة الحالية للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج الأعمال لـ Ethena
تحدد Ethena موقعها في السوق كمشروع دولار اصطناعي "ذو عائد أصلي"، وهو ينتمي إلى فئة العملات المستقرة. نموذج عملها مشابه إلى حد كبير لنماذج مشاريع العملات المستقرة الأخرى:
Ethena كمشروع عملة مستقرة دخلت السوق حديثًا، تعاني من عيوب في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، وهو ما يتجلى بشكل خاص في ارتفاع تكاليف التمويل. تكمن استراتيجية Ethena في جمع الأموال من خلال تقديم حوافز للمستخدمين عبر توكن المشروع ENA، بالإضافة إلى عوائد العملة المستقرة.
1.2 بيانات الأعمال الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم إصدار USDE وتوزيعه
اعتبارًا من 31 أكتوبر، بلغ حجم إصدار USDE حوالي 2.72 مليار دولار، حيث إن 64% منها في حالة الرهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
تتمثل الغالبية العظمى من مستخدمي USDE في الحصول على دخل مالي. 13% هو "العائد الخالي من المخاطر" وفقًا لـ USDE، وهو أيضًا تكلفة التمويل التي تسعى Ethena حاليًا لجمع أموال المستخدمين.
USDE لا يتم إصداره فقط على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم، بل يتم توسيعه أيضًا على عدة شبكات L2 وL1، وحاليًا، فإن حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى هو 2.26 مليون، مما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
توجد ثلاثة مصادر لإيرادات بروتوكول Ethena الحالية:
وفقًا لبيانات Token Terminal ، خرجت إيرادات Ethena في الشهر الماضي من أدنى مستوياتها في الشهر الماضي ، حيث بلغت إيرادات البروتوكول في أكتوبر 10.63 مليون دولار ، بزيادة قدرها 84.5٪ عن الشهر السابق.
من حيث الأصول الأساسية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز أرباح BTC، و 21% هي مراكز أرباح ETH، و 11% هي مراكز أرباح أصول ETH المرهونة، و 16% المتبقية هي عملات مستقرة.
1.2.3 مستوى النفقات والأرباح لبروتوكول Ethena
توزع نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
وفقًا لحسابات تقريبية، فإن إجمالي الإنفاق على البروتوكول منذ إطلاق Ethena هذا العام حتى الآن (31 أكتوبر) هو كما يلي:
وهذا يعني أن صافي خسارة Ethena حتى نهاية أكتوبر من هذا العام قد بلغ 868 مليون دولار. هذه هي تكلفة تحقيق قيمة سوقية قدرها 2.7 مليار دولار في غضون عام.
2. آفاق الأعمال المستقبلية: السرد المتوقع لـ Ethena وتطورها المستقبلي
تشمل القصص المثيرة للاهتمام حول Ethena في الأشهر إلى السنة القادمة:
ومع ذلك، فإن الأهم بالنسبة لـ Ethena هو أن يتم قبول USDE كضمان وأصول للتداول من قبل المزيد من بورصات CEX الرائدة.
3. مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي في منطقة الضرب المنخفضة المقدرة؟
3.1 التحليل النوعي
الأحداث التي قد تكون مفيدة لسعر ENA في الأشهر القليلة القادمة، والتي من المحتمل أن تحدث، تشمل:
تشمل العوامل الحالية التي تؤثر سلبًا على قيمة رموز ENA وتضغط على سعر ENA ما يلي:
3.2 مقارنة كمية
من خلال مقارنة Ethena بـ MakerDAO، يمكننا أن نرى أن رمز Ethena ENA لا يتمتع حاليًا بتناسب السعر والأداء سواء من حيث إيرادات البروتوكول أو الأرباح.
ملخص
على الرغم من أن Ethena يُعتبر مشروعًا مبتكرًا بارزًا في هذه الجولة، إلا أن نموذج أعماله الأساسي لا يختلف عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى. حاليًا، لا تزال Ethena في مرحلة خسائر ضخمة، وتقديرات قيمتها لا تقل عن المشاريع الرائدة في العملات المستقرة مثل MakerDAO.
ومع ذلك، أظهرت Ethena قدرة تجارية قوية جداً، أكثر طموحاً من المشاريع الأخرى. قد تؤدي التوسع السريع في الحجم واعتماد المزيد من المشاريع إلى تعزيز توقعات المستثمرين الإيجابية حول المشروع، مما قد يؤدي بعد ذلك إلى رفع سعر العملة.
ومع ذلك، ستواجه هذه الأنواع من المشاريع نقطة حرجة حيث يبدأ الناس في إدراك أن نمو المشروع مدفوع بدعم الرموز، وأن ارتفاع أسعار الرموز المصدرة يبدو أنه مدعوم فقط بمشاعر التفاؤل، مما يفتقر إلى ارتباط القيم.
تحتاج العملات المستقرة، كمنتج يتمتع بأثر ليندي واضح، إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكلها ومن قدرتها على البقاء بعد انخفاض الدعم، مثل Ethena وUSDE.