احذر من مخاطر سعر الخصم: آلية واستراتيجيات عوائد الرفع المالي PT والمخاطر المرتبطة بها
مؤخراً، أثار استراتيجية مثيرة للاهتمام في مجال DeFi اهتماماً واسعاً ونقاشاً. تستخدم هذه الاستراتيجية سندات العائد من Ethena sUSDe كأصل ثابت في Pendle سندات العائد PT-sUSDe كمصدر للعائد، وتستفيد من بروتوكولات الإقراض كمصدر للتمويل، لإجراء تحكيم الفائدة للحصول على عائدات رافعة. على الرغم من أن بعض قادة الرأي في DeFi قد أعطوا تقييمات إيجابية لهذه الاستراتيجية، يبدو أن السوق تتجاهل المخاطر المحتملة فيها. ستشارك هذه المقالة بعض الأفكار حول هذه الاستراتيجية. بشكل عام، ليست هذه الاستراتيجية لزراعة PT الرافعة خالية من المخاطر، لا يزال هناك خطر خصم أصول PT، ويجب على المشاركين تقييم المخاطر بشكل موضوعي والتحكم في الرافعة لتجنب الانفجار المحتمل.
تحليل آلية عائدات الرفع المالي PT
تتضمن استراتيجية العائد هذه ثلاثة بروتوكولات DeFi: Ethena وPendle وبروتوكول الإقراض. Ethena هو بروتوكول عملات مستقرة يحقق عائدًا، حيث يقوم بجمع رسوم الشراء من سوق عقود المشتقات الدائمة في البورصات المركزية بطريقة منخفضة المخاطر من خلال استراتيجية تحوط Delta Neutral. Pendle هو بروتوكول ذو سعر ثابت يقوم بتفكيك رموز إيصالات العائد المتغيرة إلى رموز رئيسية (PT) تشبه السندات بدون فائدة ورموز إيصالات العائد (YT). بينما يتيح بروتوكول الإقراض للمستخدمين استخدام عملات مشفرة معينة كضمان لاقتراض عملات مشفرة أخرى.
تدمج هذه الاستراتيجية بين ثلاثة بروتوكولات، باستخدام sUSDe من Ethena كمصدر للعائدات عبر PT-sUSDe في Pendle، وتستفيد من بروتوكول الإقراض كمصدر للتمويل، لتنفيذ أرباح سعر الفائدة من خلال الاستفادة الرافعة. العملية المحددة هي: يقوم المستخدم بالحصول على sUSDe، ثم يقوم بتحويله بالكامل إلى PT-sUSDe عبر Pendle لقفل سعر الفائدة، ثم يتم إيداع PT-sUSDe في بروتوكول الإقراض كضمان، ومن خلال طريقة القرض الدائري يتم اقتراض USDe أو عملات مستقرة أخرى، وتكرار الخطوات المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية. تعتمد الأرباح بشكل أساسي على معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، ومرات الرافعة، وفارق سعر الإقراض.
حالة السوق الحالية لهذه الاستراتيجية ومشاركة المستخدمين
إن اعتراف بروتوكول الإقراض بأصول PT كضمان قد أطلق العنان لقدرة التمويل لهذه الأصول، مما جعل هذه الاستراتيجية تكتسب زخمًا سريعًا. حاليًا، يدعم بروتوكول إقراض معين نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو و PTeUSDe مايو، وقد بلغ إجمالي العرض حوالي مليار دولار.
كمثال على PT sUSDe July ، فإن الحد الأقصى لنسبة قيمة القرض (LTV) لهذا الأصل في نمط معين هو 88.9% ، مما يعني أنه يمكن theoretically رفع نسبة الرفع المالي إلى حوالي 9 مرات. دون النظر في تكاليف Gas أو القروض السريعة الناتجة عن القروض الدائرية أو تكاليف تبديل الأموال ، كمثال على استراتيجية sUSDe ، يمكن أن تصل العائدات theoretically لهذه الاستراتيجية إلى 60.79% ، دون احتساب مكافآت نقاط Ethena.
تظهر توزيع المشاركين الفعلي أن نسبة المستخدمين من الحيتان مرتفعة، ويستخدمون عمومًا نسب رافعة مالية عالية. على سبيل المثال، في تجمع PT-sUSDe في إحدى منصات الإقراض، يتم توفير إجمالي 450 مليون دولار من قبل 78 مستثمرًا. تتراوح نسب الرافعة المالية لأعلى أربع عناوين بين 9 أضعاف، 6.6 أضعاف، 6.5 أضعاف و 8.35 أضعاف، مع حجم رأس المال يتراوح من حوالي 3.3 مليون دولار إلى 10 ملايين دولار.
لا يمكن تجاهل مخاطر سعر الخصم
على الرغم من أن العديد من حسابات تحليل DeFi تؤكد على الخصائص منخفضة المخاطر لهذه الاستراتيجية، بل وتصفها بأنها استراتيجية arbitrage بدون مخاطر، إلا أن الواقع ليس كذلك. تواجه استراتيجية التعدين بالرافعة المالية مخاطر نوعين رئيسيين: مخاطر سعر الصرف ومخاطر سعر الفائدة.
على الرغم من أن USDe كبرت كبرت كعملة مستقرة ناضجة، إلا أن مخاطر فك الارتباط في السعر منخفضة، ولكن خصوصية أصول PT قد تم تجاهلها. توجد فكرة فترة استمرار لأصول PT، وأي استرداد مبكر لرأس المال خلال فترة الاستمرار يجب أن يتم من خلال سوق Pendle AMM الثانوي، مما سيؤثر على سعر أصول PT وعائدها.
تختلف تصميمات بروتوكولات الإقراض المختلفة لأسعار أوراكل الأصول PT. اعتمد بروتوكول إقراض معين حلاً للتسعير خارج السلسلة، محاولًا جعل أسعار الأوراكل تتبع التغيرات الهيكلية في أسعار الفائدة على PT، مع تجنب مخاطر التلاعب في السوق على المدى القصير. وهذا يعني أنه إذا حدث تعديل هيكلي في أسعار الفائدة على أصول PT أو كانت هناك توقعات موحدة في السوق بشأن تغييرات الأسعار على المدى القصير، فسوف تتبع الأوراكل هذا التغيير، مما يؤدي إلى إدخال مخاطر معدل الخصم في الاستراتيجيات.
لذلك، يحتاج المستثمرون إلى فهم آلية التسعير للأصول PT بواسطة oracle في اتفاقية الإقراض، وضبط الرافعة المالية بشكل عقلاني، وتحقيق توازن فعال بين المخاطر والعوائد. فيما يلي بعض السمات الرئيسية:
مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، سيقل تأثير تداول السوق على الأسعار بشكل متزايد. وضعت بروتوكولات الإقراض مفهوم heartbeat، الذي يشير إلى تردد تحديث الأسعار. كلما اقتربنا من تاريخ الاستحقاق، زادت قيمة heartbeat، وانخفض تردد التحديث، وانخفض أيضًا خطر معدل الخصم.
يشير بروتوكول الإقراض إلى تغير بنسبة 1% في معدل الفائدة كعامل تعديل آخر لتحديث السعر. عندما يحدث انحراف بنسبة 1% بين معدل السوق ومعدل oracle، ويستمر الانحراف لأكثر من heartbeat، سيتم تنشيط تحديث السعر. يوفر هذا نافذة زمنية لضبط نسبة الرفع المالية في الوقت المناسب وتجنب التصفية.
بناءً على ما سبق، يجب على المستثمرين متابعة تغيرات أسعار الفائدة عن كثب وضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لإدارة المخاطر المحتملة لمعدل الخصم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
7
مشاركة
تعليق
0/400
TradFiRefugee
· منذ 10 س
مرة أخرى تداول بالرافعة المالية؟ احذر من الجميع مشارك انخفاض إلى الصفر
شاهد النسخة الأصليةرد0
SoliditySlayer
· منذ 10 س
احذر من الذيل عند اللعب بالرافعة
شاهد النسخة الأصليةرد0
PanicSeller
· منذ 10 س
啧啧، مشروع آخر يُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Ramen_Until_Rich
· منذ 10 س
مرة أخرى نفس الحيلة، يُستغل بغباء من خلال الرافعة المالية العالية والتقليد الأعمى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CantAffordPancake
· منذ 10 س
العب بالرافعة العالية هكذا كثيرًا قد يؤدي إلى الإفلاس
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketBarber
· منذ 10 س
هذا العمل متقدم للغاية، سأقوم بقص الشعر بشكل جيد بدلاً من ذلك.
استراتيجيات العائد بالرافعة المالية PT: احذر من مخاطر معدل الخصم
احذر من مخاطر سعر الخصم: آلية واستراتيجيات عوائد الرفع المالي PT والمخاطر المرتبطة بها
مؤخراً، أثار استراتيجية مثيرة للاهتمام في مجال DeFi اهتماماً واسعاً ونقاشاً. تستخدم هذه الاستراتيجية سندات العائد من Ethena sUSDe كأصل ثابت في Pendle سندات العائد PT-sUSDe كمصدر للعائد، وتستفيد من بروتوكولات الإقراض كمصدر للتمويل، لإجراء تحكيم الفائدة للحصول على عائدات رافعة. على الرغم من أن بعض قادة الرأي في DeFi قد أعطوا تقييمات إيجابية لهذه الاستراتيجية، يبدو أن السوق تتجاهل المخاطر المحتملة فيها. ستشارك هذه المقالة بعض الأفكار حول هذه الاستراتيجية. بشكل عام، ليست هذه الاستراتيجية لزراعة PT الرافعة خالية من المخاطر، لا يزال هناك خطر خصم أصول PT، ويجب على المشاركين تقييم المخاطر بشكل موضوعي والتحكم في الرافعة لتجنب الانفجار المحتمل.
تحليل آلية عائدات الرفع المالي PT
تتضمن استراتيجية العائد هذه ثلاثة بروتوكولات DeFi: Ethena وPendle وبروتوكول الإقراض. Ethena هو بروتوكول عملات مستقرة يحقق عائدًا، حيث يقوم بجمع رسوم الشراء من سوق عقود المشتقات الدائمة في البورصات المركزية بطريقة منخفضة المخاطر من خلال استراتيجية تحوط Delta Neutral. Pendle هو بروتوكول ذو سعر ثابت يقوم بتفكيك رموز إيصالات العائد المتغيرة إلى رموز رئيسية (PT) تشبه السندات بدون فائدة ورموز إيصالات العائد (YT). بينما يتيح بروتوكول الإقراض للمستخدمين استخدام عملات مشفرة معينة كضمان لاقتراض عملات مشفرة أخرى.
تدمج هذه الاستراتيجية بين ثلاثة بروتوكولات، باستخدام sUSDe من Ethena كمصدر للعائدات عبر PT-sUSDe في Pendle، وتستفيد من بروتوكول الإقراض كمصدر للتمويل، لتنفيذ أرباح سعر الفائدة من خلال الاستفادة الرافعة. العملية المحددة هي: يقوم المستخدم بالحصول على sUSDe، ثم يقوم بتحويله بالكامل إلى PT-sUSDe عبر Pendle لقفل سعر الفائدة، ثم يتم إيداع PT-sUSDe في بروتوكول الإقراض كضمان، ومن خلال طريقة القرض الدائري يتم اقتراض USDe أو عملات مستقرة أخرى، وتكرار الخطوات المذكورة أعلاه لزيادة الرافعة المالية. تعتمد الأرباح بشكل أساسي على معدل العائد الأساسي لـ PT-sUSDe، ومرات الرافعة، وفارق سعر الإقراض.
حالة السوق الحالية لهذه الاستراتيجية ومشاركة المستخدمين
إن اعتراف بروتوكول الإقراض بأصول PT كضمان قد أطلق العنان لقدرة التمويل لهذه الأصول، مما جعل هذه الاستراتيجية تكتسب زخمًا سريعًا. حاليًا، يدعم بروتوكول إقراض معين نوعين من أصول PT: PTsUSDe يوليو و PTeUSDe مايو، وقد بلغ إجمالي العرض حوالي مليار دولار.
كمثال على PT sUSDe July ، فإن الحد الأقصى لنسبة قيمة القرض (LTV) لهذا الأصل في نمط معين هو 88.9% ، مما يعني أنه يمكن theoretically رفع نسبة الرفع المالي إلى حوالي 9 مرات. دون النظر في تكاليف Gas أو القروض السريعة الناتجة عن القروض الدائرية أو تكاليف تبديل الأموال ، كمثال على استراتيجية sUSDe ، يمكن أن تصل العائدات theoretically لهذه الاستراتيجية إلى 60.79% ، دون احتساب مكافآت نقاط Ethena.
تظهر توزيع المشاركين الفعلي أن نسبة المستخدمين من الحيتان مرتفعة، ويستخدمون عمومًا نسب رافعة مالية عالية. على سبيل المثال، في تجمع PT-sUSDe في إحدى منصات الإقراض، يتم توفير إجمالي 450 مليون دولار من قبل 78 مستثمرًا. تتراوح نسب الرافعة المالية لأعلى أربع عناوين بين 9 أضعاف، 6.6 أضعاف، 6.5 أضعاف و 8.35 أضعاف، مع حجم رأس المال يتراوح من حوالي 3.3 مليون دولار إلى 10 ملايين دولار.
لا يمكن تجاهل مخاطر سعر الخصم
على الرغم من أن العديد من حسابات تحليل DeFi تؤكد على الخصائص منخفضة المخاطر لهذه الاستراتيجية، بل وتصفها بأنها استراتيجية arbitrage بدون مخاطر، إلا أن الواقع ليس كذلك. تواجه استراتيجية التعدين بالرافعة المالية مخاطر نوعين رئيسيين: مخاطر سعر الصرف ومخاطر سعر الفائدة.
على الرغم من أن USDe كبرت كبرت كعملة مستقرة ناضجة، إلا أن مخاطر فك الارتباط في السعر منخفضة، ولكن خصوصية أصول PT قد تم تجاهلها. توجد فكرة فترة استمرار لأصول PT، وأي استرداد مبكر لرأس المال خلال فترة الاستمرار يجب أن يتم من خلال سوق Pendle AMM الثانوي، مما سيؤثر على سعر أصول PT وعائدها.
تختلف تصميمات بروتوكولات الإقراض المختلفة لأسعار أوراكل الأصول PT. اعتمد بروتوكول إقراض معين حلاً للتسعير خارج السلسلة، محاولًا جعل أسعار الأوراكل تتبع التغيرات الهيكلية في أسعار الفائدة على PT، مع تجنب مخاطر التلاعب في السوق على المدى القصير. وهذا يعني أنه إذا حدث تعديل هيكلي في أسعار الفائدة على أصول PT أو كانت هناك توقعات موحدة في السوق بشأن تغييرات الأسعار على المدى القصير، فسوف تتبع الأوراكل هذا التغيير، مما يؤدي إلى إدخال مخاطر معدل الخصم في الاستراتيجيات.
لذلك، يحتاج المستثمرون إلى فهم آلية التسعير للأصول PT بواسطة oracle في اتفاقية الإقراض، وضبط الرافعة المالية بشكل عقلاني، وتحقيق توازن فعال بين المخاطر والعوائد. فيما يلي بعض السمات الرئيسية:
مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، سيقل تأثير تداول السوق على الأسعار بشكل متزايد. وضعت بروتوكولات الإقراض مفهوم heartbeat، الذي يشير إلى تردد تحديث الأسعار. كلما اقتربنا من تاريخ الاستحقاق، زادت قيمة heartbeat، وانخفض تردد التحديث، وانخفض أيضًا خطر معدل الخصم.
يشير بروتوكول الإقراض إلى تغير بنسبة 1% في معدل الفائدة كعامل تعديل آخر لتحديث السعر. عندما يحدث انحراف بنسبة 1% بين معدل السوق ومعدل oracle، ويستمر الانحراف لأكثر من heartbeat، سيتم تنشيط تحديث السعر. يوفر هذا نافذة زمنية لضبط نسبة الرفع المالية في الوقت المناسب وتجنب التصفية.
بناءً على ما سبق، يجب على المستثمرين متابعة تغيرات أسعار الفائدة عن كثب وضبط نسبة الرافعة المالية في الوقت المناسب لإدارة المخاطر المحتملة لمعدل الخصم.