في العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث كبيرة عملة مستقرة للدخول إلى التيار الرئيسي:
تيثر كأكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بفضل أقل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار، لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يظهر نظام بيئي مزدهر أرباحًا ضخمة, يصبح التنظيم أكثر وضوحًا.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير عملك، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم وجهات نظر المشغلين ذوي الخبرة في هذا المجال.
لتقديم وجهات نظر متعددة، نستفيد من شبكة العلاقات الواسعة لدينا للحصول على رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في طليعة تحول العملات المستقرة.
دعنا نبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار الأمريكي، مدعومة بأصول احتياطية تساوي قيمتها أو تتجاوزها.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، النقد أو الأصول النقدية المنخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مركز الدين المرهون ( CDP ): يتم تأمينه بشكل زائد بشكل رئيسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ).
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الارتباط" بها مع الأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة الخاصة بي على الفور والحصول على ما يعادلها من الاحتياطي المدعوم؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ودائمة تسمح لمتداولي السوق ببيع وشراء التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الصرف المرتبط؟
نظرًا لعدم قابلية التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من محاولات العملات المستقرة ذات الضمان المنخفض أو الخوارزمية، وهذه العملات تفتقر إلى الدعم، ولن نتطرق إليها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة ليست شيء يأتي من العدم. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك جي بي مورغان، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، وضمان أنك تستطيع استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على التشفير لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تعتبر البلوكشين "نظام محاسبة" عالمي، يحتوي على الأصول الشخصية، وسجلات المعاملات، وقواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة USDC المستقرة من Circle استنادًا إلى معيار رموز ERC-20، والذي يحدد القواعد التالية لنقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع في blockchain، مما يضمن عدم تمكن أي مستخدم من نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه ( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات إضافية فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية وتقوم بتسجيل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، يتم استضافتها بواسطة حساب Ethereum (EOA أو محفظة ) أو عقد ذكي. عند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام الأصول وتحويلها. يتم فرض ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط تشفير المفتاح العام والخاص الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كان لديك مفتاح خاص، فأنت تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام ( "ليس مفتاحك، ليس عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي بالعملات المستقرة ويقوم بتداولها وفقًا لمنطق شفاف تم برمجته مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو وكلاء الذكاء الاصطناعي ) من التداول ببرمجة العملات المستقرة دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين الأساسية وآلية الإجماع ( على سبيل المثال، آلة إيثريوم الافتراضية ( EVM ) و إثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل تاريخ المعاملات العامة القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. تتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات العمل المصرفية التقليدية. لتعويض مشغلي العقد عن هذه الخدمة، تُفرض رسوم المعاملات عند معالجة المعاملات ( Gas )، وعادة ما تُحتسب هذه الرسوم بالعملة الأصلية للبلوكشين الأساسي ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات بعض الشيء تقليدية، وحتى متمردة بالنسبة للبعض، لكن هذه النظرة العامة الموجزة والعملية تقدم لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC جيرمي ألير، يروي قصة تأسيس USDC.
نحن دعونا أصدقائنا فيل بوتر ورون كريستنسن، الذين هما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليشاركوا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق العملات الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت المكان الرئيسي للوصول إلى العملات الرقمية والتداول بها هو منصات تداول العملات الرقمية مثل Mt.Gox و BitFinex. نظرًا لأن العملات الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا من الآن: كانت منصات التداول تُنصح باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع العملات الرقمية فقط وإجراء سحب العملات الرقمية ( مثل إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولارات إلى عملات رقمية بأنفسهم، وكان هذا الشرط الإلزامي يعيق الاستخدام الواسع للعملات الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات الأسعار الشديدة للعملات الرقمية، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء نقاط الاختناق في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة"--- ديون الأصول الرقمية المدعومة باحتياطي من الدولار--- مما يمكّن المتداولين من التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال ديون مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل دمجها مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الشركات مقدمة حيوية لأصول Tether المدارة، حيث تقوم بمعالجة المعاملات النقدية المعقدة في الخلفية، مما يسمح لـ BitFinex بالحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية نقية".
المنتج بسيط، لكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ويمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بصياغة أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصول الاحتياطي الأساسية.
ومع ذلك، تعمل عملة USDT على بلوكشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، واستبدالها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين, يبدو أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في تزايد. بعد إجراء تحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا استخدام USDT كضمان للتداولات عبر البورصات. في هذه اللحظة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومتاحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، فإن USDT قد وصلت إلى سرعة الهروب. إن كل مستخدم جديد يقبل USDT، سواء كان تاجرًا أو بورصة، سيعزز فقط من تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم تداول USDC البالغ 61 مليار دولار، ويطلق على تيذر اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا تسميته "الخارج عن التقليد" في عالم المالية التقليدية؛ إنه الشخص الذي تتوقع منه أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. أما روني كريستنسن، فلا يبدو أنه كذلك.
DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات الرقمية في مرحلة مبكرة من تطورها، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يعتبر BTC و blockchain تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتحت BTC بسعر حوالي 13 دولار، وبلغت أكثر من 700 دولار في نهاية العام، وكان لدى المستخدمين الأوائل سبب وجيه للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي بالفعل.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للأصول الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتشارك، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حل يعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصول الأصلية ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليها؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم تقلبات BTC، كيف يمكن أن يحافظ النظام على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على إيثريوم، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما ينشئ عملة مستقرة مدعومة باحتياطي ETH مفرط. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوزه، يمكن للموظفين من الطرف الثالث بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، مما يعفي ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزادات، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز أولئك من طرف ثالث الذين يسعون لتحقيق الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة"، وهو مفهوم أصلي أثار اهتمام عشرات المقلدين. يكمن المفتاح لعمل النظام بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم وشفافية السلسلة العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز تداول DAI( ومشروعها الشقيق USDS) 70 مليار دولار، أصبحت فكرة Rune دعامة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام ينهار؛ كفاءة رأس المال المنخفضة لـ CDP ونقص آلية الاسترداد المباشرة الفعالة قد خنقا قابلية التوسع الخاصة بها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 ستتحول إلى صندوق سوق المال المرمز( BUIDL) الذي تديره بلاك روك. خلال هذه الفترة من التحول، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق سوق المال المرمز الذي تبلغ قيمته 1 مليار دولار والذي تديره Steakhouse Financial( RFP، وإصدار BlockTower Credit بالتعاون مع Centrifuge.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
6
مشاركة
تعليق
0/400
SolidityStruggler
· 07-25 12:36
USDT قاسية جداً، تكسب 130 مليار وأنت مستلقٍ.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketMonk
· 07-25 11:49
التاريخ يتكرر دائماً، فقط اللاعبين قد تغيروا التعريف بالهوية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SandwichVictim
· 07-23 03:23
استقرار كل شيء تم سحبه منك بواسطة tether!
شاهد النسخة الأصليةرد0
SquidTeacher
· 07-22 14:50
هذه الأموال سهلة جدًا لكسبها
شاهد النسخة الأصليةرد0
SelfCustodyBro
· 07-22 14:49
Musk ربح كل هذا المال؟ أُعجبت.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FrontRunFighter
· 07-22 14:48
آسف... ربح تيثير البالغ 13 مليار دولار يشم رائحة التلاعب في السوق. هذه غابة مظلمة ونحن جميعًا نتعرض للخسارة.
تاريخ تطور العملات المستقرة: من تيذر إلى DAI والتطلعات المستقبلية
الأصول الرقمية الناتجة النهائية: عملة مستقرة
في العام الماضي، دفعت ثلاثة أحداث كبيرة عملة مستقرة للدخول إلى التيار الرئيسي:
تيثر كأكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حققت أرباحًا تقارب 13 مليار دولار بفضل أقل من 200 موظف؛
تنصيب ترامب وعكس موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة بمبلغ 1.1 مليار دولار، لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يظهر نظام بيئي مزدهر أرباحًا ضخمة, يصبح التنظيم أكثر وضوحًا.
إذا كنت تقوم بإصدار أو استخدام عملة مستقرة لتطوير عملك، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم وجهات نظر المشغلين ذوي الخبرة في هذا المجال.
لتقديم وجهات نظر متعددة، نستفيد من شبكة العلاقات الواسعة لدينا للحصول على رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في طليعة تحول العملات المستقرة.
دعنا نبدأ التعلم!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون التزامات مقومة بالدولار الأمريكي، مدعومة بأصول احتياطية تساوي قيمتها أو تتجاوزها.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملة: مدعوم بالكامل من الودائع البنكية، النقد أو الأصول النقدية المنخفضة المخاطر ( مثل السندات الحكومية ) كضمان
• مركز الدين المرهون ( CDP ): يتم تأمينه بشكل زائد بشكل رئيسي بواسطة الأصول الرقمية الأصلية ( مثل ETH أو BTC ).
العوامل الأساسية التي تحدد فائدة العملة المستقرة هي "الارتباط" بها مع الأصل المرجعي ( دولار ). يتم الحفاظ على هذا الارتباط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة الخاصة بي على الفور والحصول على ما يعادلها من الاحتياطي المدعوم؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل توجد سوق ثانوية عميقة ودائمة تسمح لمتداولي السوق ببيع وشراء التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الصرف المرتبط؟
نظرًا لعدم قابلية التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من المستوى الأول هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من محاولات العملات المستقرة ذات الضمان المنخفض أو الخوارزمية، وهذه العملات تفتقر إلى الدعم، ولن نتطرق إليها مرة أخرى في هذا الدليل.
من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة ليست شيء يأتي من العدم. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك جي بي مورغان، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، وضمان أنك تستطيع استخدامها، والسماح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على التشفير لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
تعريف البلوكشين
تعتبر البلوكشين "نظام محاسبة" عالمي، يحتوي على الأصول الشخصية، وسجلات المعاملات، وقواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة USDC المستقرة من Circle استنادًا إلى معيار رموز ERC-20، والذي يحدد القواعد التالية لنقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية الإجماع في blockchain، مما يضمن عدم تمكن أي مستخدم من نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه ( والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج ). باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات إضافية فقط أو دفتر حسابات مزدوج، حيث تمتلك حالة أولية وتقوم بتسجيل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، يتم استضافتها بواسطة حساب Ethereum (EOA أو محفظة ) أو عقد ذكي. عند استيفاء شروط معينة، يمكن للعقد الذكي استلام الأصول وتحويلها. يتم فرض ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال مخطط تشفير المفتاح العام والخاص الأساسي، والذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كان لديك مفتاح خاص، فأنت تمتلك فعليًا الأصول في العنوان العام ( "ليس مفتاحك، ليس عملتك" ). يحتفظ العقد الذكي بالعملات المستقرة ويقوم بتداولها وفقًا لمنطق شفاف تم برمجته مسبقًا، مما يمكّن المنظمات على السلسلة ( مثل DAO أو وكلاء الذكاء الاصطناعي ) من التداول ببرمجة العملات المستقرة دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين الأساسية وآلية الإجماع ( على سبيل المثال، آلة إيثريوم الافتراضية ( EVM ) و إثبات الحصة ). يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين وسجل تاريخ المعاملات العامة القابل للتدقيق لكل معاملة لاحقة. تتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات العمل المصرفية التقليدية. لتعويض مشغلي العقد عن هذه الخدمة، تُفرض رسوم المعاملات عند معالجة المعاملات ( Gas )، وعادة ما تُحتسب هذه الرسوم بالعملة الأصلية للبلوكشين الأساسي ( مثل ETH ).
قد تكون هذه التعريفات بعض الشيء تقليدية، وحتى متمردة بالنسبة للبعض، لكن هذه النظرة العامة الموجزة والعملية تقدم لقرائنا أساسًا مشتركًا مناسبًا. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه النقطة؟
تاريخ العملات المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد فكرة. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو الطرح العام الأولي. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من الدرجة الأولى عن مؤسس USDC جيرمي ألير، يروي قصة تأسيس USDC.
نحن دعونا أصدقائنا فيل بوتر ورون كريستنسن، الذين هما مؤسسا أكبر عملة مستقرة (USDT) وثالث أكبر عملة مستقرة (DAI)، ليشاركوا قصصهم في ريادة الأعمال.
Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق العملات الرقمية في عصر الغرب المتوحش، وكانت المكان الرئيسي للوصول إلى العملات الرقمية والتداول بها هو منصات تداول العملات الرقمية مثل Mt.Gox و BitFinex. نظرًا لأن العملات الرقمية كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا من الآن: كانت منصات التداول تُنصح باتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع العملات الرقمية فقط وإجراء سحب العملات الرقمية ( مثل إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتحويل الدولارات إلى عملات رقمية بأنفسهم، وكان هذا الشرط الإلزامي يعيق الاستخدام الواسع للعملات الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات الأسعار الشديدة للعملات الرقمية، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال الأصول الرقمية بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء نقاط الاختناق في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة"--- ديون الأصول الرقمية المدعومة باحتياطي من الدولار--- مما يمكّن المتداولين من التعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال ديون مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذه الفكرة إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. في النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي مؤسسة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل دمجها مع شبكة أوسع من البنوك والمراجعين والهيئات التنظيمية. كانت هذه الشركات مقدمة حيوية لأصول Tether المدارة، حيث تقوم بمعالجة المعاملات النقدية المعقدة في الخلفية، مما يسمح لـ BitFinex بالحفاظ على موقعها كـ "أصول رقمية نقية".
المنتج بسيط، لكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار (USDT)، ويمكن فقط لبعض الكيانات الموثوقة المعتمدة من KYC أن تقوم بصياغة أو استرداد USDT مباشرة للحصول على أصول الاحتياطي الأساسية.
ومع ذلك، تعمل عملة USDT على بلوكشين غير مرخص، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، واستبدالها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدى عامين كاملين, يبدو أن هذا المفهوم قد وُلِد ميتًا.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في تزايد. بعد إجراء تحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان للتصدير والاستيراد. حوالي نفس الوقت، بدأ منشئو الأصول الرقمية في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT وبدأوا استخدام USDT كضمان للتداولات عبر البورصات. في هذه اللحظة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومتاحة على مدار الساعة.
بمجرد أن تدور العجلة الطائرة، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والاسترداد يتم دائمًا ضمن نطاق منظم، في حين أن الرموز تتداول بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثيريوم، فإن USDT قد وصلت إلى سرعة الهروب. إن كل مستخدم جديد يقبل USDT، سواء كان تاجرًا أو بورصة، سيعزز فقط من تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
اليوم، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم تداول USDC البالغ 61 مليار دولار، ويطلق على تيذر اسم الشركة ذات أعلى ربحية للفرد في العالم.
فيلي بوتير هو شخصية بارزة في مجال الأصول الرقمية، وأفكاره فريدة من نوعها.
ومع ذلك، لا يمكننا تسميته "الخارج عن التقليد" في عالم المالية التقليدية؛ إنه الشخص الذي تتوقع منه أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. أما روني كريستنسن، فلا يبدو أنه كذلك.
DAI: أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات الرقمية في مرحلة مبكرة من تطورها، وسرعان ما أعلن نفسه "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدمين الأوائل للعملات الرقمية، حيث يعتبر BTC و blockchain تذكرة للهروب من النظام المالي غير العادل والاستثنائي. في عام 2013، افتتحت BTC بسعر حوالي 13 دولار، وبلغت أكثر من 700 دولار في نهاية العام، وكان لدى المستخدمين الأوائل سبب وجيه للاعتقاد بأن العملات الرقمية يمكن أن تحل محل نظامنا المالي بالفعل.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق Rune على قبول حقيقة: تعتمد الفائدة النهائية للأصول الرقمية على إدارة هذه التقلبات. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص Rune، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة الأولى" لبيتشارك، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجيات مشابهة لتلك الخاصة بـ Tether، ولم يكن لديه نية لبناء حل يعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بترميز المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصول الأصلية ETH لإصدار عملة مستقرة تعتمد عليها؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم تقلبات BTC، كيف يمكن أن يحافظ النظام على القدرة على السداد؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على إيثريوم، والذي تم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI( مثل 50 دولار)، مما ينشئ عملة مستقرة مدعومة باحتياطي ETH مفرط. لضمان قدرة النظام على السداد، تحدد العقود الذكية عتبة التصفية( على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH 70 دولار)، بمجرد تجاوزه، يمكن للموظفين من الطرف الثالث بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، مما يعفي ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عملية المزادات، وتحديد أسعار الفائدة لضبط إصدار DAI، وتحفيز أولئك من طرف ثالث الذين يسعون لتحقيق الربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال الأصول الرقمية بـ"عملة مستقرة"، وهو مفهوم أصلي أثار اهتمام عشرات المقلدين. يكمن المفتاح لعمل النظام بدون حراس مركزيين في قابلية برمجة الإيثيريوم وشفافية السلسلة العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول رون، هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يفهم قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز تداول DAI( ومشروعها الشقيق USDS) 70 مليار دولار، أصبحت فكرة Rune دعامة ذات أهمية نظامية في التمويل اللامركزي( DeFi). ومع ذلك، في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام ينهار؛ كفاءة رأس المال المنخفضة لـ CDP ونقص آلية الاسترداد المباشرة الفعالة قد خنقا قابلية التوسع الخاصة بها. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية( مثل USDC)، وفي عام 2025 ستتحول إلى صندوق سوق المال المرمز( BUIDL) الذي تديره بلاك روك. خلال هذه الفترة من التحول، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق سوق المال المرمز الذي تبلغ قيمته 1 مليار دولار والذي تديره Steakhouse Financial( RFP، وإصدار BlockTower Credit بالتعاون مع Centrifuge.